融了七轮的“隐形冠军”，卖了

近日，A股上市公司狮头股份发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购杭州利珀科技股份有限公司（以下简称“利珀科技”）100%股权。

交易完成后，利珀科技将成为狮头股份的全资子公司。

利珀科技成立于2012年，由浙大2008级光电系博士王旭龙琦联合白云峰等浙大校友创办，专注于机器视觉工业检测解决方案，旨在解决工业领域对产品质量检测的需求。

经过十余年的发展，利珀科技已成为行业内的佼佼者，被誉为国产机器视觉领域的“隐形冠军”。因其在机器视觉领域的卓越贡献，获得了多项荣誉和奖项，包括“国家级专精特新小巨人企业”、“浙江省科学技术进步奖”等。

堪称豪华的核心团队+过硬的技术，利珀科技受到了资本的热捧，自成立以来，利珀科技共进行了7轮融资，前海众微资本、元禾璞华、毅达资本、西博创投、辰峰资本、齐芯资本、国风投等诸多知名投资机构都参与了对利珀科技的投资。

去年7月，有消息称利珀科技正在进行股份制改造，并将在合适的时机申请IPO，最终却没有了下文。

IPO受阻后，这个由浙大博士领衔的浙大团队，最终选择了被并购。

雷军投资的明星企业，也选择了卖身

2024年9月13日，国家企业信用信息公示系统显示，好大夫在线主体互动峰科技（北京）有限公司发生工商变更，好大夫在线创始人王航、雷军等股东退出，新增蚂蚁科技集团股份有限公司全资子公司上海云场企业管理咨询有限公司（简称“上海云玚”）为股东，持股100%。

好大夫在线成立于2006年，当时正处于国内互联网医疗萌芽阶段。

成立次年，雷军就作为天使投资人携手策源创投向好大夫在线投资300万元，2008年、2011年、2015年、2017年，好大夫在线又获得了来自包括DCM中国、挚信资本等机构的四轮融资。其中，2017年的D轮融资高达2亿美元，由腾讯领投，多家基金公司跟投，同期，好大夫在线的估值达到13亿-14亿美元，约100亿人民币，跻身独角兽之列。

好大夫从诞生之日起，创始人王航的目标就是改变国内医疗资源错配、普通人看病难看病贵的问题，为此定下了不卖药、不开线下医院、不做医疗广告的“三不原则”。在王航的设想里，好大夫要做成医疗领域里围绕医生和医院的大众点评网。

除了“三不做原则”，好大夫在线希望鼓励医生向患者提供优质服务、推动患者为医生的优质服务付费、倡导医生用优质服务获取阳光收入。在他们看来，这种对大众产生实际价值的商业模式最终会获得长期成功。

略显理想主义的想法，导致好大夫的商业化之路开启得很晚。直到创业近5年后，他们才开始考虑商业化。

而“死磕”医疗服务也让好大夫在线逐渐掉队，到头来只是一而再地证明了医疗服务变现效率极其低效这一事实。

脆弱的商业模式，导致好大夫在线近年的发展并不顺利。

即便到了2019年10月，王航在接受采访时还坦承，公司仍处于打磨产品和服务并为之定价的商业化探索第一阶段，远没到规模化盈利。

渐渐地，投资人失去了耐心。王航在接受采访时曾表示：从2022年上半年开始，他频繁和好大夫的股东开会，被股东们问什么时候能退出、拿钱？

2022年的冬天，好大夫在线宣布了裁员和转型。在公司内部的公开信中，王航表示，好大夫在线即将进行战略及组织结构调整，具体方向就是从创业期的专注产研转型为市场开拓。希望能加强业务的抗风险能力，摆脱对融资的依赖，成为一家自负盈亏的企业。

可惜再美好的理想都敌不过现实的暴击。

在2023年8月，便传出有互联网大厂想收购好大夫在线。

据媒体报道，虽然百度、京东健康等主动接触过这家公司，但是因为价格、业务融合、价值观匹配等因素，最终并没有达成合作。

而这次被阿里健康收购，也就意味着，在经过一年多的努力后，“自救”失败且只剩数十人的好大夫在线，最终没有逃脱被卖的命运。

当然，这对于好大夫在线来说或许是个不错的选择。

目前看来，支付宝具有“更强的平台属性”，而好大夫在线则拥有数万名活跃名医资源。此次入主，好大夫在线可以缓解自身造血能力不足和商业化转型的难题。蚂蚁集团则可以借助好大夫在线的资源优势，加快在线医疗服务体系建设，形成更多元化的商业路径。

一路坎坷的好大夫，说不定能有更好的发展。

为什么选择卖身？

IPO渠道收紧：2024年，A股IPO市场呈现出阶段性收紧的特点，新上市企业数量及募集资金规模均创下近11年来的最低值。全年共有100家企业成功上市，募集资金合计673.53亿元，较2023年分别同比下降68.05%和81.11%。这一变化主要受到政策调控的影响，自2023年证监会发布“优化IPO、再融资监管安排”后，IPO节奏明显放缓。虽然并购退出的收益可能不如预期，但至少能够实现一定的回报，避免了因IPO失败而导致的零收益局面。

资金压力：IPO失败意味着公司无法通过上市获得预期的资金，而公司可能已经为上市投入了大量资源，如聘请专业团队、进行市场推广等，导致资金链紧张。通过并购，公司可以获得收购方支付的现金或股权对价，从而缓解资金压力，维持公司运营。

战略调整：IPO失败可能暴露出公司在业务模式、市场定位等方面的问题，公司需要重新审视自身的发展战略。并购可以为公司提供一个重新定位和调整战略的机会，通过与更合适的合作伙伴或战略投资者的结合，实现更好的发展。

投资方压力：对于有投资方的公司，IPO失败可能会影响投资方的信心和利益。投资方通常希望在一定时间内实现投资回报，如果公司无法通过IPO实现退出，投资方可能会施压公司寻找其他退出途径，如并购，以保障其投资收益。

政策驱动：证监会多次强调支持产业链并购重组，如“新国九条”“科创板八条”等政策为并购提供绿色通道，优化审核流程并降低交易成本。据相关统计数据显示，以首次披露日期为基准，在2024年9月24日之后的半年时间里，A股市场共发生了102起并购重组事件，涉及的交易总金额高达1079亿元。

结语

IPO阶段性收紧，二级市场估值回调，越来越多企业和投资人开始考虑并购的可行性。

背后原因不难理解——于一级市场而言，机构投资方期待通过并购提升退出比例；而企业也能获得宝贵的资金，进一步发展。

数据显示，2024年度，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露8,378起并购事件，交易规模约20,163亿元。2024年并购交易总额相对2023年小幅上涨约321亿元。到今年，仅2025年一季度，A股市场并购重组交易金额达920.95亿元，同比增长432%。

并购交易的大时代，来了。