千亿营收歌尔股份史上最大金额交易宣布。
7月23日，歌尔股份（SZ:002241）公告，豪掷95亿元（104亿港元）收购香港联丰全资子公司Mega Precision Technology Limited（米亚精密科技有限公司）及Channel Well Industrial Limited（昌宏实业有限公司）100%股权，以因应新兴智能硬件对精密结构件等零组件的高要求。
米亚精密，米亚精密科技有限公司，成立于2007，主要全资控股公司即生产基地设在东莞，主营精密金属结构件，产品主要用于智能手机、电动汽车、可穿戴装置、无人驾驶飞机、计算机等领域，客户主要为欧美著名科技企业。
昌宏实业，昌宏实业有限公司，成立于2008年，全资控股公司即生产基地也位于东莞，主营机床与刀具，产品主要用于金属加工、机械制造、模具制造等。我们分析属于金属精密结构件制造的设备和耗材。
歌尔股份，成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，当前市值831亿元，是国内消费电子（果链）龙头上市公司。2024年营收1010亿元、净利25.86亿元/2024年，净利润率2.56%；总资产785.2亿、净资产345.1亿/2025年3月31日。
目前并未披露标的财务信息，不过，并购的逻辑根据估测分析，这次交易的总对价95亿元，歌尔股份当前总市值831亿元、2025年1季度末净资产345亿，对价占合并报表前净资产的28%。估测并分析标的估值静态PE在9.69倍上下、PS在0.53倍上下，注意这只是估测哈，肯定与实际有出入。
歌尔股份说，本次交易的目的，是因“新兴智能硬件产品在AI人工智能技术的推动下持续发展，产品的材料性能、美观性和精细化程度不断提升，对精密结构件等零组件的要求也越来越高”，“为满足公司战略发展需要、增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力、进一步深化公司的垂直整合能力、持续巩固与行业领先客户的合作、推动公司主营业务的长期健康发展”，故收购了这一标的。
95亿元，本次交易是歌尔股份成立以来最大金额的一宗并购，这也是歌尔股份有史以来首次通过并购快速升级金属结构精密件业务，这意味着并购发展理念有了些微妙的变化，我们观察和分析认为，这可能是歌尔股份/姜滨并购认知和运用上出现了跃升。
即细微品一品：虽然都是买产品，但歌尔股份并购发展的核心逻辑从过去的技术为核心的产品逻辑转变为更加聚焦于大客户为核心的产品逻辑，当然不是说不重视技术了，而是更贴近市场当下需求了，即粗糙地说，从更偏重于产品中心逻辑到更偏重于客户中心逻辑，围绕核心客户的巩固进行产品并购布局、增强客户交付能力和客户粘性。2024年，歌尔股份的前5大客户占营收的89%左右，采取这一策略无疑是明智和稳健的。
这与立讯精密的并购发展逻辑不谋而合（关键并购：歌尔股份被立讯精密大反超的秘密；深挖3000亿立讯精密并购发展的策略与逻辑），立讯精密的并购逻辑就是大客户中心的（整机）全产业链产品布局逻辑。
本次交易不构成关联交易，预计也不构成重大资产重组。
交易方案
1.交易简案：歌尔股份现金收购香港联丰全资子公司Mega Precision Technology Limited（米亚精密科技有限公司）及Channel Well Industrial Limited（昌宏实业有限公司）100%股权。
2.标的公司：Mega Precision Technology Limited（米亚精密科技有限公司）及Channel Well Industrial Limited（昌宏实业有限公司）
3.标的：标的公司100%股权
4.交易双方
——出让方：香港联丰
——受让方：歌尔股份
5.估值：95亿元，推测静态PE9.69倍上下、PS在0.53倍上下
6.交易性质：本次交易不构成关联交易，预计也不构成重大资产重组
7.交易进程：本次拟收购股权事项，目前尚处于筹划阶段，已经达成初步意向，交易事项和交易方案仍需进一步论证和沟通协商，尚存在不确定性。
米亚精密与宏昌实业
1.米亚精密
（1）公司简介: Mega Precision Technology Limited（米亚精密科技有限公司），成立于2007年，其100%投资控股公司有米亚精密科技（东莞）有限公司、瓦克精密科技有限公司（香港）
（2）主营业务： 结构性金属制品制造，提供全面金属技术解决方案
（3）主营产品：精密金属结构件
（4）应用场景：智能手机、电动汽车、可穿戴装置、无人驾驶飞机、计算机等领域
（5）市场地位：主要为欧美著名的科技集团企业生产高科技精密五金配件
（6）参保人数：17582人
（7）财务估测
比照行业龙头企业的人均劳动生产率进行估测，因此可能会存在高估：
——营收估测：176亿元上下，注意纯属估测
——净利估测：9.67亿元上下，注意纯属估测
2.昌宏实业
（1）公司简介：Channel Well Industrial Limited（昌宏实业有限公司）成立于2008年，其100%投资控股公司为昌宏精密刀具（东莞）有限公司，成立于2014年，注册资本2亿元。
（2）主营业务：机床功能部件及附件制造、刀具制造与销售、五金产品制造等业务
（3）主营产品：刀具
（4）应用领域：用于金属加工、机械制造、模具制造等
（5）竞争壁垒：12项专利技术
（6）参保人数：250人
（7）财务估测
比照行业龙头企业人均劳动生产率进行估测
——营收估测：2.5亿元上下，注意纯属估测
——净利润估测：1375万元上下，注意纯属估测
3.估值水平：
静态PE在9.69倍上下、PS在0.53倍上下，注意这只是估测哈。
歌尔股份
1.公司简介：歌尔股份有限公司成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，当前市值831亿元，是国内消费电子（果链）龙头上市公司。
2.主营业务：从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售；其中，智能硬件（占营收57%、毛利润率9%）、智能声学整机（占营收26%，毛利润率9%）、精密零组件（占营收15%，毛利润率22%）；
3.主营产品
——精密零组件业务：主要产品包括微型扬声器/受话器、扬声器模组、触觉器件（马达）、无线充电器件、天线、VR/MR光学器件及模组、AR光学器件、微纳光学器件、3D结构光模组、AR光机模组、ARHUD模组、MEMS声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组、精密结构件等；
——智能声学整机业务：主要产品包括智能无线耳机、智能音箱等；
——智能硬件业务：主要产品包括VR虚拟现实产品、MR混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等。
4.应用领域
——精密零组件：智能手机、平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实、MR混合现实、AR增强现实、AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居、汽车电子等终端产品；
——智能声学整机业务：声学、语音交互、人工智能等技术相关方向；
——智能硬件业务：娱乐、健康、家居安防等相关领域。
5.市场地位：消费电子（果链）龙头上市公司，2024年度中国电子元器件骨干企业百强榜单第6位、2024年中国电子信息竞争力百强企业第18位、2024年中国民营企业500强第99位、中国制造业民营企业500强第65位；
6.竞争壁垒：拥有较强的自主技术、全球领先的科技企业客户；
7.财务概况：营收1010亿元、净利25.86亿元/2024年，净利润率2.56%；总资产785.2亿、净资产345.1亿/2025年3月31日；
8.发展战略
面向未来，主动把握后移动时代的产业契机，积极跟进 AI人工智能技术的演进和应用，积极跟踪 6G、 物联网、云计算等先进技术的发展趋势，持续深化在新兴智能硬件及精密零组件产品领域内的布局，不断巩固与国际一流客户的战略合作关系，认真履行企业的经济责任和社会责任，以公司的稳定健康成长，实现企业价值和股东回报的最大化。
核心关键词是：产业、技术、产品、客户、股东
——把握后移动时代的产业发展契机，深化推动“精密零组件+智能硬件整机”战略落地；
——把握核心技术发展趋势：跟进AI/人工智能、6G、物联网、云计算技术进行布局；
——深化产品布局：新兴智能硬件及精密零组件领域的产品布局；
——巩固大客户战略：巩固与国际一流客户的战略合作关系；
——财务与经营目标：稳定健康成长、企业价值与股东回报最大化。
9.本次交易影响
标的公司在精密金属结构件领域内具有行业领先的竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等相关领域内具有深厚的核心技术积累，在精密结构件领域与行业领先客户长期合作，具有可观的营收规模和资产规模，且与公司现有的精密结构件业务具有优势互补和协同作用。
这从四个方面非常企业公司发展战略要求：技术、客户、产品、财务。
通过本次对标的公司股权的收购，公司可以获取优质资产并进一步提升垂直整合能力，有利于增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力，有利于提升公司精密结构件业务规模和盈利能力，有利于深化与行业领先客户的合作，推动公司主营业务的长期健康发展。
歌尔股份并购发展
1.交易宗数31
加上本次收购，歌尔股份大大小小一共进行了31次收购，其中14宗交易是对外部标的的收购，其余17宗是集团内部消化式收购。
下图中浅绿色背景的交易为外部标的的收购，蓝色背景为外部标的的收购。
从交易标的的内外部属性而言，歌尔股份的并购重组更多交易是在内部整合，更少是外部整合。
2.标的行业聚焦与最新
从标的的行业分布来看，并购主要是发生在声学领域、其次是光学领域，然后是物联网领域，传感领域收购2宗、金属精密结构件1宗，这体现了公司通过并购进行产品技术布局的重点方向。
其中，10年来主要在声学和光学领域并购整合与布局，这体现了歌尔股份对公司基因技术和产品（声学）的迭代更新、和在AR/VR新产业（光学）机会的前瞻判断与布局。
其中，传感领域的两宗并购，与分拆歌尔微独立上市有关。本次交易收购金属精密结构件，属于上市以来首次在金属精密结构件领域的并购。
尽管歌尔股份也通过收购来布局业务，但过去在歌尔股份对净利影响10%的子公司中，没有一家公司是并购来的。但这次收购金属结构件企业成功后，有可能出现一家收购来的子公司，其净利占比超过10%的。
这也即是说，这次收购，歌尔股份是下了大的决心，一是首次买金属精密结构件业务、二是大手笔出手，史上规模最大交易。
3.并购的认知和运用观察
这意味着，歌尔股份对并购发展的认知和要运用已经发生了与过去有了些微妙的变化。
其一，展现了外延发展的决心和力度。歌尔股份过去并购也不少，但其对外并购不多，其收购主要是吸纳集团内部的小公司，集团自主创新、上市公司体外孵化、内部消化多，较少具有开放创新或者外延发展的大公司收购，这次收购，够大、够外延，更能呈现出外延加速发展的属性。
其二，买成熟产品买时间。歌尔股份以往并购交易的规模体量都很小，主要属于买技术和孵化的类型，而这次是收购有规模商业化的成熟产品，更能呈现出买成熟产品加速竞争开局的属性，各要素中，唯有时间最珍贵，能缩短迭代时间，就是买到了时间。
其三，因上面两层结果，力度和速度，本宗并购的带来的竞争属性，也更为强烈一些。
其四，从这宗并购起，或许意味着歌尔股份对于企业并购发展的认知和运用更为成熟了，更重视了。
当然，这只是我们的观察和分析。
来源 | 并购的逻辑
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