2025年9月（以下简称“上月”），A股首次披露并购重组事件42起，涉及金额约 555.61 亿元，呈现主板为主战场、境内投资占绝对主导、民营与地方国资活跃度稳定、 制造业与 科学研究和技术服务业为交易核心行业（合计占比超 71%），同期市场监管总局发布《经营者集中申报规范》，并涌现中芯国际收购中芯北方（资本退出）、五新隧装并购双专精特新企业（北交所 “并购六条” 后首单）等典型案例。
目录：
一、市场整体表现
二、并购政策
三、主要案例分析
1、上市板块分布情况
根据尚普咨询统计，上月A股上市公司共发生42笔并购重组交易。从上市板块来看，上交所主板发生14笔、深交所主板发生11笔、创业板10笔，科创板4笔，北交所3笔。
据统计，上月A股上市公司并购重组涉及交易金额共计约5,556,148.95万元，从上市板块来看，上交所主板交易金额约4,682,217.02万元、深交所主板交易金额约211,422.80万元，创业板约583,919.90万元，科创板61,303.00万元，北交所17,286.23万元。
可以看出，主板仍是并购主战场。其中，上交所主板与深交所主板并购活动持续活跃，交易数量合计占比达近六成，交易金额更是占据绝对优势，显示出主板市场在并购重组领域的核心地位。
图表1:2025年9月A股并购重组市场上市板块分布情况
注：该表仅统计首次披露收购兼并公告的上市公司，未包含后续补充公告或调整情况，数据来源为Choice金融终端。
2、交易金额情况
从交易金额区间来看，上月A股披露的42笔并购重组交易中，有36笔交易金额在10亿以下，4笔交易金额在10亿以上，2笔交易金额为百亿以上。
3、关联交易情况
从关联交易情况来看，在上月A股并购重组的42家上市公司中，有20家涉及关联交易，而22家则为非关联交易。从交易金额分析，关联交易金额总计达3,553,519.39万元，非关联交易金额则为2,002,629.56万元，二者在总交易金额中的占比分别为63.96%和36.04%。
图表2:2025年9月A股关联交易情况（内圈：数量；外圈：金额）
4、企业分布情况
按照上市公司实际控制人分类统计，上月A股并购重组的42家上市公司中，国有企业为10家，民营企业为32家；从交易金额来看，分别为1,774,653.35万元和3,781,495.60万元，占比分别为31.94%和68.06%。
图表3:2025年9月A股并购重组企业分布（内圈：数量；外圈：金额）
5、行业分布情况
根据证监会一级行业分类统计，2025年9月，42 家涉并购上市公司虽覆盖 9 个证监会一级子行业，但呈现显著的集中化特征，实体制造与科技创新领域成为核心战场。
其中，C制造业有17家；M科学研究和技术服务业有13家；I信息传输、软件和信息技术服务业有3家；F批发和零售业、G交通运输、仓储和邮政业以及L租赁和商务服务业各有2家；B采矿业、Q卫生和社会工作以及E建筑业则各占1家。
数据显示，C 制造业以 17 家的规模居首，M 科学研究和技术服务业紧随其后达 13 家，两大行业合计占比超 71%，构成当月并购交易的绝对主力。叠加 I 信息传输、软件和信息技术服务业的 3 家企业，科技相关领域并购活跃度凸显，反映出企业借并购整合技术、延伸产业链的鲜明诉求。
6、区域分布情况
从标的公司区域来看，上月A股并购重组的42家标的公司中有1家为海外公司，其余41家均为中国大陆公司。
2025年9月26日，市场监管总局发布《经营者集中申报规范》，首次以行业标准形式把散落在各指引文件中的反垄断申报要求进行系统整合，并同步纳入最新法规与审查实践。该规范共六章，包含六个附录，重点明确了申报条件、细化了申报材料要求、规范了申报流程。《经营者集中申报规范》将于 2025 年 10 月 1 日起正式施行，原有四部申报指导性文件同步废止。
1、明确企业在何种条件下需要进行经营者集中申报。
2、明确企业申报时应当提交的具体文件、资料以及相关要求和说明。
3、明确企业如何准备和提交申报文件资料以及申报后的受理审查流程。
1、资本退出的代表性案例——中芯国际收购中芯北方股权
2025年9月8日，中芯国际（688981.SH，00981.HK）披露了通过发行人民币普通股（A股）的方式收购其控股子公司中芯北方49%少数股权的预案。
（1）交易方案
收购方：中芯国际
交易对方：共 5 名中芯北方少数股东，包括国家集成电路基金（持股 32%）、集成电路投资中心（持股 9%）、亦庄国投（持股 5.75%）、中关村发展（持股 1.125%）及北京工投（持股 1.125%）。其中，国家集成电路基金因与中芯国际存在董事关联关系，本次交易构成关联交易。
标的资产：中芯北方 49% 股权。交易前中芯国际已持有中芯北方 51% 股权，交易完成后将实现 100% 全资控股。
本次发行价格确定为74.2元/股，是定价基准日前120个交易日均价92.75元/股的80%，较停牌前股价约114.76元/股折价约35%。
这种折价设计对交易对方有吸引力，但同时设置了12个月的锁定期，又平衡了各方利益。整个交易全部通过发行股份支付，所有股东都接受，说明看好中芯国际的未来发展前景。
（2）国家资本退出的动因分析
1、基金周期管理需求：国家集成电路基金一期成立于 2014 年，按照 "5-10 年投资周期" 的行业惯例已进入退出阶段。通过本次交易，国家资本可收回资金用于支持更早期的半导体研发项目，形成产业扶持的良性循环。
2、企业发展阶段适配：中芯北方经过十年培育已实现技术突破和产能规模化，具备独立市场竞争力。此时退出既符合 "扶优扶强" 的政策导向，也避免了国家资本对企业日常经营的过度干预。
3、国有资产增值目标：中芯北方 2024 年净利润同比激增 187% 的良好业绩表现，为国家资本实现可观回报提供了基础。通过市场化交易退出，既实现了国有资产保值增值，又符合 "资本放大" 的国有资产管理新要求。
2、北交所“并购六条”后首单发股购买资产项目——五新隧装26亿元并购“兴中科技&五新重工”
五新隧装于2025年通过发行股份及支付现金方式，以26.49亿元完成对兴中科技99.9057%股权和五新重工100%股权的收购。
2025年9月29日，北交所并购重组委召开2025年第1次审议会议，五新隧装发行股份及支付现金购买资产项目顺利过会。
（1）交易方案
五新隧装拟以 26.49 亿元总价（较初始方案微调 0.07%），通过 “发行股份 + 支付现金” 方式收购兴中科技 99.9057% 股权（因 2 名股东退出调整比例）及五新重工 100% 股权，两者均为国家级专精特新 “小巨人” 企业，分别聚焦路桥施工设备与港口物流智能装备领域，且 2022 年至 2024 年盈利表现稳健，还承诺 2024 年至 2027 年累计扣非净利润不低于 12.9 亿元。交易中，控股股东及实控人自愿将所获股份锁定期延长至 48 个月，其他交易对方股份分期解锁，同时拟募集不超 1 亿元配套资金。
（2）交易亮点
北交所首单，这是 “并购六条” 发布后北交所首单审核类重组项目，充分体现了当前的政策导向，为北交所上市公司的并购重组提供了示范，表明北交所鼓励企业通过并购整合优质资产，提升上市公司的业绩和竞争力。
合理的估值，此次交易定价对应的市盈率仅为8倍多，相较于预案中披露的30亿元上限明显下调。控股股东及实际控制人主动让利，充分彰显了对中小股东利益的切实保护。这种合理的估值以及大股东的让利举措，为其他企业在并购重组中的估值定价提供了有益的参考。
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