在GameStop散户大战华尔街事件中声名鹊起的Keith Gill就是Finfluencer的一个典型例子。他通过在Reddit的WallStreetBets论坛上分享他对GameStop股票的看法，逐渐积累了大量的追随者。他通过定期发布自己的投资组合截图，展示了对GME股票的坚定追随信念，即使在股价波动和市场压力巨大时也未曾动摇。Gill的行为最终激发了一群散户投资者对GME股票的集体购买，这一行动不仅推动了股价的飙升，也引发了对冲基金的空头挤压，进而对整个金融市场造成了深远的影响。
图1 近期，Keith Gill重回大众视野
尽管Finfluencer在投资者中拥有广泛的影响力，但有一些基本问题尚未被充分探究，例如他们提供的信息质量如何？他们是否真的有预测能力？他们发布的信息对投资者的决策和市场效率有何影响？来自加州大学伯克利分校的Ali Kakhbod、Dmitry Livdan教授，来自莱斯大学的Seyed Kazempour教授，以及来自洛桑大学、瑞士金融研究院的Norman Schürhoff教授的工作论文“Finfluencers”通过分析社交媒体平台StockTwits上的推文数据，深入研究了Finfluencer的投资建议质量及其对散户投资者行为的影响。
以下是对本文的简单解读，原文可见https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4428232。
社交媒体的兴起为信息的传播提供了新的渠道。Finfluencer利用这些平台，发布对股票市场的看法和投资建议，吸引了大量追随者。然而，这些建议的准确性和可靠性如何？它们是否真的能够帮助投资者获得超额回报？这些问题构成了本文研究的动机和核心。
本研究使用的数据来源于StockTwits，这是一个专门为投资者设计的社交媒体平台，允许用户实时分享和讨论股票、加密货币和其他金融市场的相关信息。用户可以发布简短的消息（通常称为帖子），这些消息通常包含有关特定股票或市场走势的观点、分析和预测。每条消息都可以使用$符号加上股票代码（例如$AAPL）来标记，这样其他用户可以轻松找到和跟踪特定股票的讨论。
图2 StockTwits上的发帖示例
本文通过对超过29,000名Finfluencer的帖子数据进行分析，来评估他们的投资建议质量，并观察这些建议如何影响市场。衡量Finfluencer的能力（本文中具体指Finfluencer发帖的信息含量和预测能力），就是看他们在社交媒体上发布的投资建议能不能帮人赚钱。首先，作者从彭博上获取了StockTwits用户关于股票的所有发帖，以及这些帖子的情绪是正面还是负面。接着，看这些帖子发出去之后，股票的表现如何，有没有带来比平常更多的回报。如果一个Finfluencer的正面帖子发布后常常伴随着股票的优异表现，那他们可能有真本事；如果负面帖子发布后股票表现很好，那发帖的Finfluencer可能是反技能型。通过这种方法，作者可以估计每个Finfluencer建议的质量和预测能力。
1. Finfluencer投资建议的准确性：研究发现，Finfluencer的投资建议平均准确度较低，且质量分布高度分散。大约28%的Finfluencer具备一定的投资技能（alpha大于0），能够产生2.6%的月度异常回报；而56%的Finfluencer则表现出“反技能”（alpha小于0），他们的建议会导致-2.3%的月度异常回报。
2. 能力和影响力之间的关系：有趣的是，具有反技能的Finfluencer往往拥有更多的追随者，并可以对散户投资者的交易行为产生更大的影响。这可能与社交网络中的同质性（homophily）有关，即人们倾向于与观点相似的人建立联系。不管是有意迎合还是无意，这些反技能的Finfluencer呈现出了与散户投资者类似的行为偏差，因此受到更多散户投资者的追随。
3. 基于反技能Finfluencer的建议反向投资可以赚钱：反技能Finfluencer的建议不仅影响了投资者的信念，还导致了市场的过度交易和价格效率低下。研究发现，采取与反技能Finfluencer建议相反的投资策略，可以获得1.2%的月度样本外投资收益。
4. 技能与活跃度的关系：进一步分析显示，技能水平与Finfluencer的发帖模式有关。具有技能的Finfluencer往往发帖较少，而发帖频率较高的用户则技能水平较低。如果你追随一个发帖频繁的用户可能就要留心啦~
综上，本研究表明，在社交媒体时代，投资者在获取金融建议时需要更加谨慎。虽然平台上的Finfluencer提供了丰富的信息，但并非所有建议都具有价值。投资者应该学会辨别信息的质量，避免盲目跟随，以做出更为明智的投资决策。
随着Finfluencer在资本市场中起到的作用愈加重要，监管机构和投资者都需要对这一现象给予更多关注。监管机构可能需要考虑如何对这些意见领袖进行监管以确保投资建议的质量和透明度，而投资者则需要提高自身的金融素养，以更好地评估和利用社交媒体上的金融信息。
Reference
Kakhbod, Ali and Kazempour, Seyed Mohammad and Livdan, Dmitry and Schuerhoff, Norman, Finfluencers (July 5, 2023). Swiss Finance Institute Research Paper No. 23-30
