国产GPU四小龙冲刺资本市场：壁仞科技即将登陆港交所
年关将至，国产GPU阵营加速迈向资本市场。继摩尔线程、沐曦股份陆续上市后，壁仞科技已于2025年底通过港交所聆讯，计划于2026年1月2日正式挂牌交易。
按最高发行价测算，壁仞科技此次IPO拟募资约44亿元人民币；此前市场对其估值约为160亿元。至此，“国产GPU四小龙”中，已有三家完成或即将完成资本化进程，仅燧原科技处于IPO辅导阶段。
成立于2019年的壁仞科技，历经七年技术攻坚，从芯片研发、产品验证到商业化落地，完整参与并推动了国产算力产业的多轮叙事演进。上市并非终点，而是其技术长跑的新起点。
一家非典型的GPU公司
2019年，云计算完成基础设施化，AI加速走出实验室，语音识别、自动驾驶、计算机视觉等应用快速铺开——在这一技术拐点上，张文创立壁仞科技。
不同于聚焦短期场景的玩家，壁仞选择攻关高性能通用GPU这一高壁垒、长周期赛道。该路径决定了其必须长期投入、持续烧钱，并直面高度不确定性。
张文以“先定难题、再聚人才”为逻辑，亲自奔赴多地招募行业专家。洪洲、焦国方等资深技术骨干相继加入，形成超八成研发人员占比的硬核团队；截至招股书披露，公司累计拥有专利逾600项。
在技术路线上，壁仞坚持全栈自研，收敛图形管线，重点布局云端大规模并行计算与大模型（LLM）推理训练场景，区别于摩尔线程的全功能GPU路线。同时前瞻性布局Chiplet封装、3D堆叠及CPO等前沿方向，凸显后发创新者的路径自由度。
面对“先有鸡还是先有蛋”的产业困局——即新芯片需真实场景验证，而客户又难愿早期试用——壁仞依靠国家算力基建提速与AI刚性需求增长，逐步打破闭环。真实业务压力下的持续迭代，正成为其产品成熟的关键引擎。
从“试用”到“使用”
ChatGPT引爆全球AI浪潮后，大模型训练对算力的需求持续爆发，客户对国产GPU的接受门槛显著降低，“先用起来再说”成为新共识。
2023年初，壁仞首款AI训练与推理芯片BR106实现量产；2024年，同架构升级版BR110量产，覆盖边缘及云推理场景，全面锚定AI核心需求。
商业化进程同步提速：2022年营收仅50万元；2023年跃升至6200万元；2024年达3.37亿元；2025年上半年营收5890万元，同比增长49.4%。
客户结构明显升级：2023年以中小客户试用为主，2024年起转向各行业的领先企业，行业信任加速积淀。
截至2025年底，壁仞科技未完成订单24份，总价值8.218亿元；另有框架销售协议5份、销售合同24份，合计12.407亿元。
除硬件销售外，公司于2025年推出计算集群租赁服务，租期一年，模式类比云服务，降低客户验证门槛。2025年上半年该项收入为70.7万元。
尽管当前营收规模仍小于沐曦股份、摩尔线程等同行，但其“向上聚焦”的技术路径天然伴随更长验证周期与较缓商业化节奏；一旦获得规模化认可，成长弹性更为可观。
比盈亏更重要的事
芯片行业具有典型“前期重投入、后期见回报”特征。2022—2024年及2025年上半年，壁仞科技分别亏损14.743亿元、17.44亿元、15.381亿元、16.005亿元，三年半累计亏损超63亿元。
其中超一半资金投入研发，且即便进入量产阶段，研发投入仍远高于当期营收——这并非“尚未盈利”，而是“为未来付费”的战略选择。
产品规划清晰：面向云训练与推理的BR20X预计2026年落地；BR30X（云训练与推理）与BR31X（边缘推理）已纳入路线图，目标2028年上市。
融资能力强劲，启明创投、IDG资本、高瓴资本及多家国资背景机构持续加持。截至2025年10月31日，公司现金类资产结余32.88亿元；叠加IPO净募资40.367亿港元后，可支撑66.8个月运营，完全覆盖后续两代以上产品研发与上市周期。
国产GPU企业的集体突围，是中国硬科技突破的时代缩影。上市敲钟不是终点，而是新一轮技术攻坚与生态共建的起点。