900字看完全国2017年预算报告

来源：综合扫雷小组、EBS固收研究

2016年末，全国地方政府债务余额15.32万亿元，控制在年度地方政府债务限额17.19万亿元以内。2016年末，中央财政国债余额120066.75亿元，控制在年度预算限额125908.35亿元以内。

2016年全国一般公共预算收入159552.08亿元，为预算的101.5%，比2015年同口径增长4.5%。全国一般公共预算支出187841.14亿元，完成预算的103.9%，扣除地方使用结转结余及调入资金后增长7.4%。

2016年中央一般公共预算收入72357.31亿元，为调整预算的100%，比2015年同口径增长1.2%。中央一般公共预算支出86890.35亿元，完成调整预算的99.1%，增长4.5%。

2016年地方一般公共预算本级收入87194.77亿元，比2015年同口径增长7.4%；地方一般公共预算支出160437.14亿元，扣除使用结转结余及调入资金后增长7.4%。

2017年我国经济发展新常态的特征更加明显，长期向好的基本面没有变，市场活力持续释放，新动能不断成长壮大。同时，世界经济不稳定不确定因素明显增加，国内经济运行仍存在不少突出矛盾和问题。从财政看，收支矛盾仍然十分突出。

中央基建投资方面。中央基建投资安排5076亿元，进一步优化支出结构，减少对小、散项目投资补助。

2017年进一步健全国有资本经营预算制度，优化支出结构。中央企业国有资本收益收取比例暂保持不变，将中央国有资本经营预算调入一般公共预算统筹使用的比例由19%提高至22%。（三中全会的目标是30%）

2017年财政政策要更加积极有效。一是继续实施减税降费政策，进一步减轻企业负担。二是赤字率保持在3%，适度扩大支出规模。三是突出保障重点，提高支出的有效性和精准度。

2017年预算编制着重把握以下原则：第一，大力实施减税降费政策。第二，深入推进财税体制改革。第三，继续调整优化支出结构。第四，统筹盘活财政存量资金。第五，积极防范化解财政风险。

中央一般公共预算收入78612亿元，比2016年执行数同口径增长3.8%。中央一般公共预算支出95745亿元，增长6.1%。地方一般公共预算本级收入90018亿元，增长6%。

全国一般公共预算收入168630亿元，增长5%。加上调入资金2433亿元，收入总量为171063亿元。全国一般公共预算支出194863亿元，比上年执行数增长6.5%。

（2016）地方政府性基金本级收入42440.54亿元，增长12.9%，其中国有土地使用权出让收入37456.63亿元，同比增长15.1%。（2017年）地方政府性基金本级收入43468.17亿元，增长3.6%。其中，国有土地使用权出让收入38568.62亿元，增长4.3%。

正如大家所料到的，《政府工作报告》中2017年经济增长、财政、金融工作的目标全部“符合预期”，但其中最为“符合预期”的是预算赤字率。在《马斯特里赫特条约》问世之后，国际社会普遍将3%的赤字率以及60%的负债率视为红线，同时考虑到“减税降费”的导向，所以预算赤字率很自然地保持在3%。

我们推测，在制定目标时，预算赤字很有可能是采用预算赤字率所倒推。根据定义，赤字率=财政赤字/GDP规模。“目标”包含了今年的GDP增长目标、CPI目标，同时已知去年的GDP规模，因此GDP规模可以用下面的公式进行计算：GDP规模=上年GDP规模×(1+GDP增速目标+CPI目标 -3%)

进一步：

预算赤字= GDP规模×预算赤字率

=上年GDP规模×(1+GDP增速目标+CPI目标-3%)×预算赤字率

按照这个公式进行计算，2017年的预算赤字为2.38万亿元，与《政府工作报告》中披露的预算赤字一致，验证了我们的猜测。

全国赤字包含中央赤字和地方赤字，2017年中央与地方的划分方式与2016年保持一致，即：中央分得65%，合1.55万亿元；地方分得35%，合35%万亿元。

实际上，“65:35”的划分方式为2016年首次使用，此前多年一直采用“70:30”的比例。（严格地讲，2015年前并无地方财政赤字的概念，我们用当年地债额度代替。当时地债无专项债，全部纳入公共预算。）

受到“赤字率3%”的限制，中央财政赤字和地方财政赤字失去了上升空间，但专项地方政府债券融资不纳入赤字，因此问世以来增长较快。2015年新增专项债额度为1000亿元，2016年为4000亿元，今年的额度进一步增长至8000亿元。

我们推测，财政部有可能根据“专项债/(赤字+专项债)”确定专项债的额度：2015-2017年，上述比值刚好为5%、15%、25%，即保持每年5%的增幅。巧合的是，这三年新增专项债额度分别占新增地债额度的1/6、1/3和1/2。

一般来说，“更加积极的财政政策”需要有相应的赤字规模进行对应。事实上，2017年的赤字增速反而低于2016年，即使将新增专项地债的额度纳入也是如此。很显然，今年“更加积极的财政政策”中的“减税降税”部分，仍会沿用传统的财政政策框架；而增支部分会更多地采用类财政政策，例如专项建设基金等。

《政府工作报告》中提及“宏观调控还有不少创新手段和政策储备”，虽然我们很难猜测出这些“创新手段”具体是什么，但一个好的“创新手段”必然符合这两个要素：1.不会提高非金融企业杠杆率；2.不会提高政府赤字。

类财政政策刚好满足这两点。从某种意思上讲，类财政政策有某些财政货币化的特征，但与货币政策比，又不会提高非金融企业杠杆率。（例如，专项建设基金的对外投资为股权投资，会降低被投资主体的杠杆率，而不是增加。）与传统的财政政策相比，类财政政策也不会影响赤字率。（例如，专项建设基金所需资金通过政策性银行募集，并不纳入政府预算，不提高赤字率。）