上周美国公布的非农就业数据大幅差于预期，对市场造成不小的冲击。数据显示，5月季调后非农就业人口仅增3.8万，创2010年9月以来最低增幅，远低于预期的16万，前值也从增16万修正为增12.3万。
极差的非农数据令市场对美联储6月加息的预期显著降低。美国联邦基金利率期货显示，非农数据公布后美联储6月加息几率迅速降至6%，此前为19%；7月加息几率为42%，此前为59%。金融市场上也对此反应剧烈，数据公布当日美元指数大跌1.71%，黄金价格大涨2.8%，离岸美元兑人民币下跌442个基点。
从市场各机构的评论来看，普遍认为美联储6月加息的概率已经极低，但仍不敢完全否定7月加息的可能。这也与此前包括耶伦在内的美联储多位官员轮番发表偏鹰派观点，试图推升市场对年中加息预期有关。从美联储内部对非农数据的解读来看，也明显分为鹰鸽两派。例如，克利夫兰联储主席梅斯特表示5月美国就业数据令人失望，但它受到了季节性因素及威瑞森通讯(Verizon)罢工的影响，不能对单月就业数据过分解读。并且她依然认为为了实现货币政策目标，逐步上调联邦基金利率是适宜的。而同时，美联储理事布雷纳德则发表明显的鸽派观点，其表示鉴于美国第二季的数据好坏不一，并且6月23日英国退欧公投存在不确定性等情况，其认为美联储在加息之前等待更多信息是“有好处的”。
在意见分歧的情况下，美联储主席耶伦的表态至关重要。北京时间6月6日凌晨，耶伦在费城发表讲话，这是她在6月美联储货币政策会议前最后一次向外界传递声音，随后即将进入会议前的联储官员缄默期，而此次又恰逢加息前景遭遇重大变数，市场对耶伦如何解读非农就业数据给予了高度关注，并将其视作7月有无加息可能的重要依据。
这次讲话中，耶伦表示由于美国就业市场整体表现一直都“很正面”，因此，5月就业报告显示非农就业岗位增长大幅放缓“令人失望”， 但不应过度看重某一个月的报告。同时表示经济前景中的积极因素盖过了负面因素，仍预计美联储会循序渐进地升息，但并未给出加息时间表。耶伦的表述整体偏积极，意在安抚市场情绪，但与上次5月份的讲话相比，本次对加息的表述更为谨慎。因此市场仍预计6月加息可能性非常低，但不能完全排除7月加息的可能，需要进一步观察6月份的数据状况。
结合美国经济数据和耶伦最新表态，我们认为年中加息的概率相当低，美国经济复苏形势并不牢固，就业市场仍面临波动，再此情况下，美联储推迟加息，对经济进行更长时间的观察和确认是更为明智的做法。在这一判断下，下半年预计美联储最多再加息一次，对新兴市场的流动性冲击减小，美元走强的动力不足，人民币对美元贬值的压力相应缓解，释放了一部分国内货币政策的操作空间。但从国内基本面来看，经济增速预计延续稳中有降的格局，政策重心向供给侧改革偏移，重点解决结构性问题，需求刺激力度不会明显提升。综合来看，国内经济、政策以及外部影响和冲击都将进入一段时间的平稳缓和期。