虽然世界经济依旧受到高杠杆和流动性陷阱的折磨，但美国经济的复苏为其新一轮的加息奠定了良好的基本面，美联储“欲拒还迎”的将货币政策由鸽派转为鹰派，引发了美元持续走强、新兴市场资产价格被迫缩水。对于中国而言，人民币汇率兑美元的贬值与兑一篮子货币的升值，让央行的货币政策已经掣肘；加上美国加息后中美利差的内生性调整需求，债券市场回调的主要逻辑是央行锁短放长倒逼金融机构去杠杆的结果，进一步升华更是对中国跟随美联储被动加息和成本端导致的通胀达成了一致性预期。
在未来的一年随着政府在防范风险的前提下对经济增速的要求降低，央行对金融和实体都进入一个全新的去杠杆周期，政府在去杠杆过程中最重视的其实是防范房地产风险，如何从根本上挤出房地产的泡沫还是要从房贷利率的提高这个源头出发，限购和首付比例的提高只能起到“扬汤止沸”的效果。
我们可以看到16年的工业供给侧改革中，对于过剩产能的淘汰在一定程度上造成了一定的供给缺口，在资金的推动下出现了一波剧烈涨幅。以煤炭为例，一方面是落后产能的淘汰，另一面以限制全行业生产天数形成的供给缺口推高了煤炭价格。那么我们的农产品走势会如何？以猪为例，猪肉价格上涨刺激农民积极性造成供给增加，供给增加造成肉价下跌，肉价下跌打击了农民积极性造成供给短缺，供给短缺又使得肉价上涨，周而复始，我们称之为“猪周期”。一个完整的猪周期一般是36个月，但此轮猪周期价格维持高位已超过20个月大大易于以往，而价格的上升并未让供给回升，猪周期被拉长的根源是巨大的环保压力限制了产能。从长期看随着生猪养殖进入到了一个资本密集型的时期，产业集中度的提高将会逐渐熨平猪周期，生猪价格的波动将会减小，生猪养殖未来会成为一个寡头垄断的市场。
近日闭幕的中央经济工作会议中农业的结构性供给侧改革首次上升到政治局层面，农业的供给侧改革将以去产能为核心，以提升农业生产力要素即土地、劳力、资本、技术的提升。随着劳动力、土地、环境保护、质量安全成本的显性化和不断提高，近年来我国的农产品跟国际农产品存在长期的倒挂且有愈演愈烈的趋势，这也造就了我国粮食产量、进口量、库存量“三量齐增”的奇景，其根本的原因还在于我国的粮食规模化生产程度远远低于发达国家。供给侧的核心就是要降成本，通过系统性、根本性改革，来化解农业供给侧存在的深层次体制机制矛盾，提高我国的农业的质量效率和竞争力，淘汰落后的散户养殖，促进农业现代化进程。我们认为短期的供给侧改革将会带来局部的通胀，以往的通胀来源于经济的上行和货币供给等因素的叠加，而这次通胀则是成本端的传导和供给端减少所带来的共振。
就国际上来看大类农产品很多被赋予了“能源”属性，“油粮”乃通胀之源，随着能源结构的多元化，以页岩油，燃料酒精等替代型能源制约了石油价格的上涨，石油价格在低位徘徊也一定程度上牵制了大宗农产品的上升高度。我国农业侧改革的一大重点就是去产能，随着政策的落地，随着产业政策的引导，玉米、棉花等农产品的产能已经被迫缩减，玉米临时收储政策在16年也退出了历史的舞台，由收储政策引起的一系列扭曲市场的现象有望消失，玉米价格在短期有一定的下行空间，玉米深加工企业迎来了久违的春天。在细分行业中，我们也关注到了像维生素这样的饲料上游，受益于养殖周期的景气，下游养殖业对饲料的价格并不敏感，少数品类的维生素在今年经历了过山车行情，上涨品种数量之多和上涨幅度之大，让市场惊叹。分析其原因主要有部分品类的维生素原料在今年因为工业供给侧改革导致成本大大提升，外部的环保成本提升，以及偶遇突发事件所带来的阶段性供应短缺，导致的蝴蝶效应让这个细分行业产生了较大的价格变动。我们认为随着未来禽畜养殖的食品安全要求提高，以代替抗生素类别维生素的维生素将会有提价预期，由工业传导的价格成本将会传导到饲料端，整体养殖的利润有可能收窄，但考虑到我们的鸡和猪在17年仍然有一定的供给缺口，这部分成本有可能向百姓传导。我们还关注到政府对糖业的整合：11月29日，广西壮族自治区人民政府副秘书长、自治区糖业发展办公室主任黄胜杰在自治区2016/2017年榨季工作会议上表示，广西将继续实施制糖企业重组，广西政府明确了以广西农垦糖业、广西崇左东亚糖业、中粮、南华、凤糖、南宁糖业等6家制糖企业为核心进行战略重组，并且已取得初步进展，预计2016/2017年榨季这几家集团的食糖产量占全区产糖量的76%以上。我国糖业“沉疴已久”有望成为17年农业供给侧改革的排头兵，同时广西国资产业整合的加速也让有望让农业供给侧、国企改革两个市场热点在一处交汇。我们还关注到了生物育种作为供给侧改革的一个重要提升生产力的要素，在未来种业储备多年的研发成果有望在17-18年释放，考虑到杂交育种的进步空间较小，生物育种将成为未来的主流技术。种业的春天有望到来。
农业作为一个弱质性行业其供给侧的改革将会比工业漫长，如果国家不推出类似“休耕轮牧”的政策，我国的去产能将经历一个漫长的周期，环保的紧箍咒已经淘汰了一部分落后的产能，未来我国的食品安全标准有望提高，农产品质量的提高可以作为供给侧改革的一盏灯塔，以无形的手引导市场完成我国农业走向现代化的进程。