2017年政府工作报告再次确认战略新兴产业的战略重要性。强调新材料、人工智能、集成电路和第五代移动通讯等产业的发展规划。
尤其是去年年底国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，确定加快发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。
从二级市场来看，我们注意到2016年下半年以来蓝筹大盘股与成长股的走势出现明显分化。2016年6月28日至2017年3月8日，以蓝筹大盘股为代表的上证综指累计上涨11.27%，以成长股为代表的创业板指下滑11.37%，二者收益差达到22.64%；同时，涵盖范围更广的创业板综指下滑6.54%，上证综指与创业板综指收益差达到17.81%。
图 1：上证综指与创业板的分化：大盘蓝筹股与成长股的分化
资料来源：wind，中航证券金融研究所
在指数走势不断分化的背景下，更加值得我们留意的是估值的变化。近三年以来创业板净利增速都高于主板，尤其近四个季度创业板净利增速比上证主板的净利增速高30%以上。在净利保持高速增长、价格不断下跌的过程中，创业板的估值呈现加速下滑的态势。
图 2：主要指数归母净利同比增速（%）
资料来源：wind，中航证券金融研究所
以2017年3月8日收盘价为基准，我们使用整体法计算的动态市盈率显示创业板综为58.05倍，中小板综为46.74倍，深证综指为44.61倍，创业板指为40.73倍，上证综指为16.58倍。
创业板指的估值水平下滑速度最快，2016年4月22日创业板指的市盈率首次低于中小板综的市盈率，此后继续下跌，又于2016年8月31日跌破深证综指的市盈率。
图 3：主要指数TTM市盈率
资料来源：wind，中航证券金融研究所
在创业板创立后的近七年当中，创业板指与上证综指的市盈率差最高值为2015年牛市顶峰时的116倍，最低值为2012年12月的18.65倍，目前市盈率差为24.15倍。从这个角度来测算，创业板指距离历史相对估值低点还有23%左右的调整空间。
蓝筹表现优于成长的核心逻辑在于机构投资者带来的边际增量资金对处于存量博弈下的资金池有显著的引导作用，将A股的主力投资风格引向蓝筹和价值。2017年包括养老、险资，甚至是产业资本的机构投资者持续进场是不变的趋势。同时，再融资门槛提高以后以并购为净利增长主要手段的创业板还将承压。
在整体看多蓝筹价值的同时，我们看到创业板整体已经较深幅调整，在与指数相关的系统性风险β无法规避的情况下许多创业板优秀个股遭到错杀，我们认为二、三季度市场或将迎来布局创业板优秀个股的良机。
图 4：上证综指与创业板指市盈率差
资料来源：wind，中航证券金融研究所
对标美国新兴产业的发展，纳斯达克作为美国二板市场孕育了众多优秀的高科技公司。这是因为纳斯达克的上市要求低于纽交所，同时纳斯达克在创立之初以全电子交易作为竞争优势吸引了众多的信息技术和生物技术公司。从目前纳斯达克交易量最大的ETF来看，纳斯达克的构成仍然非常侧重于高科技公司。
我们认为中国发展战略性新兴产业也将重点依靠创业板。在创业板估值快速压缩的情况下，建议可以提前布局战略新兴产业相关的优质成长股，包括新材料、人工智能、集成电路和第五代移动通讯等领域。
本文来源：新浪财经