自2007年5月21日LME镍创下5.41万美元/吨的历史高位后，此后镍价格一路震荡下行，直至近期镍价格又出现异动，为此我们考察镍行业和涉镍上市公司。就镍用途而言，不锈钢行业是镍消费的主体，但近期电池行业消费增速最快，镍钴锰、镍钴铝三元电池已经逐渐成为车用动力电池的主流，镍的电池行业的消费量将会稳步增加。目前随着新能源大热，带动了新能源电池正极材料钴价格暴涨，性价比较高的正极替代材料硫酸镍也进入人们的视野，但电池行业能否代替不锈钢产业成为带动镍价格上涨的一个催化因素，还有待进一步观察。
1、镍行业
虽然世界金属统计局(WBMS)8月最新数据显示镍供需偏紧，国内环保风暴以及2012年以来镍价格持续下滑低迷，镍行业不断出清，导致了近期镍价格上升的预期不断增强，但伦敦金属交易所（LME）和上期所（SHFE）镍库存已在高位运行近两年，这也许成为未来镍价格上涨的无形天花板。
LME镍（0-3）期货价格自2012年以来一直处于贴水状态，镍行业供给严重过剩，LME镍现货价格也从2011年2月21日的29030美元/吨一路下跌至2016年2月11日的7710美元/吨，下降幅度达到73%，此后一直震荡盘整，国内镍价格走势也呈现相类似走势；库存上，LME镍库存比上期所镍库存大一个数量级，2010年以来镍价格加速下行，LME镍库存量也随之高涨，其数值由原来的8万吨左右一路上涨到2015年6月份的47万吨，上涨了近5倍，此后LME镍库存一直在35万吨以上高位运行。
据世界金属统计局(WBMS)统计数据，2016年年初镍供需一改过往供过于求的状态，截至目前仍处于需求大于供给，而且缺口维持在5-10万吨左右，另据世界金属统计局(WBMS)8月16日公布的最新数据显示，2017年1-6月全球镍市供应短缺6.03万吨，此前2016年全球镍市供应短缺7.1万吨。
我们对照了LME镍库存与镍现货价格。我们认为，镍自2016年以来的这波上涨行情，在镍高库存大背景下，仅仅是2015年以来短周期波动性震荡的延续，并没有突破继续上行的动力和空间。
2、涉镍上市公司简介
2.1、*ST吉恩和*ST华泽
对于以镍为主业的上市公司有两家：*ST吉恩和*ST华泽。目前其半年度业绩预告和半年报也已经陆续公布。为了考察镍上市公司业绩情况，对于已经公布2017年半年报的上市公司，我们以已经公布的数据为准，对于没有公布半年报的上市公司，我们以半年度业绩预告中较低值为准，以公布2017年半年度业绩预测的*ST华泽为例，在其2017年半年度业绩预告中，其上半年归属于上市公司股东净利润亏损7000万元-8000万元，比上年同期下降31.36%-50.13%，在下表中，我们将以-8000万元为*ST华泽2017年半年度归属于上市股东净利润，同比下降50.13%，以此类推；对于没有公布半年报或者半年报业绩预测的上市公司，其半年净利润暂时不计，以NA缺项。下表为两家镍上市公司归属于上市公司股东净利润统计表。
对于上图表7涉两家上市公司，因过去几年镍价格一直在底部徘徊，两家镍龙头上市公司业绩表现相对惨淡，已连续三年亏损，如若不能通过重组，甚至面临退市的风险。
*ST吉恩注册地址在吉林省磐石市，主营业务为镍金属采矿、选矿、冶炼及其相关化工产品的生产加工和销售：1）公司在国内同行业镍盐产品上有唯一“水淬高冰镍直接生产镍盐的工艺技术”优势，其“吉恩”品牌硫酸镍、氯化镍，以品质上的绝对优势在细分市场上拥有较大的市场份额，在对品质要求较高盈利能力强的表面处理行业，吉恩牌镍盐占有60%以上的市场份额，是国内表面处理市场占有率排名第一，被很多企业用来替代进口的品牌，具有较强的竞争力和价格影响力；2）在电池材料行业，公司硫酸镍的客户主要以行业内排名靠前的企业为主，被多家企业的国外用户指定为原料唯一品牌；3）吉恩电解镍虽然产能只有5千吨/年，但公司的目标市场是电镀镍的高端市场，其产品品质接近INCO（英可）公司，已经被部分高端用户用来替代进口产品，销售价格一般高出国内镍平均价格。
*ST华泽注册地址在成都海峡两岸科技开发园科技创新中心，公司从事的主要业务是低镍镍铁、硫酸镍及副产品的生产、销售以及相关有色产品的经营贸易。低镍镍铁主要供应各大钢厂、不锈钢、高镍合金、合金钢等行业；硫酸镍主要供应电镀工业、镍镉电池以及三元材料等行业。
2.2、恒顺众昇、海亮股份、贵研铂业和金川集团（IPO受阻）
此外，涉镍上市公司还有以下三家：恒顺众昇（300208.SZ）、海亮股份（002203.SZ）和贵研铂业（600459.SH），但镍金属开采并非其主业。在公司公开信息中我们得知，海亮股份涉镍业务已经暂停，贵研铂业也退出了镍金属业务，而国内镍龙头金川集团IPO受阻。
恒顺众昇（300208.SZ）目前在印尼苏拉威西省持有Madani镍矿约2014公顷，持有的恒顺印尼中苏镍矿公司（英文简称BMU）镍矿约1963公顷（公司合计持有BMU80%的股权），公司已取得了上述矿产的探矿权及采矿权。公司收购镍矿股权的主要目的是为公司将来工业园冶炼项目提供稳定低成本的原矿作为基础原料。按照公司此前2016年3月披露的信息，因公司收购镍矿的成本较低，按照当时红土镍矿的价格来核算，尚有一定的盈利空间。公司2016年年报披露的信息显示，BMU当年营业收入为1.14亿元，净利润为5470万元。
海亮股份（002203.SZ）和金川集团。海亮股份（002203.SZ）于2016年以8亿元参股25723.47万股金川集团，获得金川集团1.12%股权。金川集团拥有世界第三大硫化铜镍矿床，镍金属含量居国内第一，拥有19个采矿许可证、29个勘查许可证，控制的矿产资源储量中，约包含镍435万吨。但2013年以来，金川集团所在的镍、铜、钴等有色金属板块急转直下，导致其业绩下滑，2013、2014年，金川集团净利润下滑至6.7亿元和1.4亿元，2015年净利润为亏损65.9亿，其上市计划不得不搁浅,2015年7月17日，平安信托以延期说明函宣告其IPO项目延期。
贵研铂业（600459.SH）为我国最大的贵金属深加工企业，原子公司云锡元江镍业有限责任公司金属镍的储量为53万吨，居全国第二。2009年11月17日公司进行主营业务结构调整，将公司所持有的云锡元江镍业有限责任公司70%的股权转让给大股东云锡集团(控股)公司，退出了镍金属业务，集中优势力量重点发展贵金属产业。
3、小结
结论：自2007年镍金属价格创下54100美元/吨的历史高点后，镍价经历了十年的艰难盘整。2015年年底2016年年初基本金属价格降至底部时，镍价为7550美元/吨，到2017年8月18日，LME镍价为10995美元/吨，价格反弹幅度在基本金属里排在最后，而且当前价格也仅仅处在历史高位的20%左右，仍位于价格历史底部。
虽然目前LME镍库存较大，但镍行业经过将近10年市场自然出清，目前供给的弹性已足够小，只要需求端变化超过一定的阈值，打破现有供需平衡，最终将引发价格上行。目前不锈钢行业依然是镍消费的主体，但电池行业消费增速最快。新能源汽车产业的蓬勃发展，带动了新能源汽车上下游产业链的相关企业都呈现出高速增长的态势，镍钴锰、镍钴铝三元电池已经逐渐成为车用动力电池的主流，镍的电池行业的消费量将会稳步增加。目前随着新能源大热，带动了新能源电池正极材料元素钴价格暴涨，性价比较高的正极替代材料硫酸镍也进入人们的视野，但能否代替不锈钢产业成为带动镍价格上涨的一个催化因素，还有待进一步观察。
董忠云 证券执业证书号：S0640515120001
莫崇康 证券执业证书号：S0640115080006
投资有风险 入市需谨慎