2017年已经进入下半程，截至6月29日，中国电影斩获250.81亿元总票房，与去年同期的245.85亿元相比，涨幅平平。然而值得关注的是，进口大片几乎撑起票房市场的半边天，而国产电影市场异常低迷，制作质量良莠不齐，表现令人堪忧。国产片上映98部，票房仅占39%；进口片上映57部，却将61%的票房收入囊中。
在上半年上映的影片中，票房1亿元以上国产片数量占国产片总量的20%，而进口片1亿元以上影片数量在进口片中占比高达40%。国产片缺乏超高票房的“爆款”，直接影响了国产片总票房的表现。
上半年的数据充分说明，“内容为王”绝不仅仅是句口号，而是市场的真实写照。中国电影行业发展到今天，历经了10年的快速增长，人口红利逐渐衰退，渠道日渐稳定，人们的观影水平有了很大的提升，消费者对好电影的需求愈加旺盛。而娱乐消费形式的日益多样化，也为电影行业带来了巨大的挑战，不是只有走进电影院才会是唯一的选择，只有好口碑才能成为票房的唯一保障。
图表 1： 2017年H1内地电影票房排行榜（单位：亿元）（截至6月29日）
数据来源：艺恩、中航证券金融研究所
进入七月暑期档，本应该是每年最热的电影时段，但长达3个月的暑期黄金档已经过半，但市场并没有大家预期的火爆，相比16年的成绩，还有70亿的差距。截止到7月13日，由于爆款电影的缺失，暑期档成绩惨淡，累计票房约53亿，不及2016年暑期档票房的一半。而之前表现亮眼的海外大片也未能扭转市场颓势，就连寄予厚望的爆款IP电影《变形金刚5》票房也惨遭滑铁卢，但却是暑期档唯一超10亿的影片。
图表 2： 2012-2017年暑期档市场情况（2017年数据统计为6.1-7.13）（单位：亿元）
数据来源：艺恩、中航证券金融研究所
历经10年的高速增长，中国电影市场已经进入缓慢的调整期。上半年，在进口大片的强势带动下，电影市场有所回暖，如果进口片限额进一步放开，预计票房市场将得到进一步的刺激。除此之外随着娱乐消费的升级，院线的经营也将迎来改革，非票房收入占比将进一步得到提升，减少对票房收入的过度依赖，同时减轻电影“大小年”的影响，有效平滑经营曲线。从这两个维度来看，我们建议关注【中国电影】进口片限额放开的直接受益标的，公司发行进口片有行政垄断优势；【万达电影】、【上海电影】影院并购整合加剧，非票房收入占比提升，毛利率上升，整体盈利能力进一步提升，业绩稳定性更强。
部分内容引自：
中航证券文化传媒行业2017年中期策略《不变的存量博弈，蝶变的移动互联》（2017.7.14）
裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002）
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