截止9月1日，国防军工行业上市公司半年报全部披露完毕。总体来说，国防军工板块趋势整体向好，营业收入和归母净利同时提升。军工行业整体实现营业收入4315.62亿元，同比增长6.85%；实现归母净利232.43亿元，同比增长4.83%。虽然由于军品具有下半年集中交付的特点，半年报不能完全反应全年的增速情况，但从半年报的表现来看，军工产业链的增长已初现端倪，随着军改的逐步落地，军工产业链有望进入高速增长阶段。
由于我国航天事业的不断发展、北斗产业规模持续增长、无人机的不断重视、兵器兵装资产证券化率的不断提升以及空军装备的升级换代和多军种需求，卫星导航、无人机、航天装备、兵器装备、通用航空和航空装备营业收入增速靠前，分别为49.56%、39.94%、38.69%、19.14%、9.40%和7.38%；由于航运业不景气导致民船建造市场低迷、叠加石油价格低位引起海工业务收入大幅降低以及军改影响和压制了国防信息化板块中民参军企业的产品交付进度，船舶制造和国防信息化营业收入增速靠后，分别为-8.42%和-14.54%。由于原材料价格的大幅上涨导致了归母净利增速明显小于营收增速。而兵器兵装板块由于长安汽车投资收益的大幅下降导致归母净利增速（-7.82%）远远小于营收增速（19.14%），航天装备板块由于航天机电受光伏价格下跌和投资收益大幅减少而亏损1.98亿元导致归母净利增速（38.69%）远远小于营收增速（0.69%），国防信息化板块由于海康威视体量较大归母净利同比增加6.85亿元导致归母净利增速（13.87%）远远大于营收增速（-14.54%）。
行情方面，军工板块年初至今下跌-8.99%，跑输大盘，在申万一级28各行业中排名倒数第六。各子板块中，剔除船舶板块新股江龙船艇的影响，卫星导航由于业绩支撑、兵器兵装由于混改支撑排名靠前，涨幅分别为6.92%、3.54%。我们发现航空板块、航天板块和无人机板块二级市场表现和业绩情况不一致，航空板块、航天板块和无人机板块的业绩保持较快增长但是二级市场表现不佳。未来随着海空军新机型的不断列装、航天事业的不断加大投入以及军用无人机在军事装备中的不断重视和出口，航空、航天和无人机板块将进入持续增长阶段，极具投资价值。
总之，由于军改不断进入尾声以及军品业务的带动，2017年上半年军工行业实现了业绩的稳定增长。我们认为随着周边局势的持续紧张和新型号的列装上量，叠加院所改制、军民融合、混改等改革预期逐步升温的影响，国防军工板块经过前期的大幅调整之后，目前已逐步回升，有望进一步上行。建议重点关注发展机遇大、投资时机好的军用飞机产业链、航天和无人机行业。
作者：军工组
李欣 （证券执业证书号：S0640515070001）
魏永 （证券执业证书号：S0640116080051）
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