虽然工业增加值、投资等重磅数据尚未公布，但从已公布的部分9月份经济数据中可对目前经济状况作出一些分析和判断。
9月中采PMI超预期回升至52.4，生产、新订单同步走高，特别是需求回升显著，反映国内经济景气度依然较高。采购量和原材料库存指标均回升，但产成品库存加速回落，这可能显示企业生产意愿相对于需求反而在走弱，反映企业对于未来前景的预期并不十分乐观，这从生产经营活动预期指标小幅回落上也可以看出。同时，值得关注的是，9月财新PMI出现较大幅度的回落，与中采PMI走势相悖，而中采PMI近几个月来与工业增加值增速也出现背离，这都降低了9月中采PMI回升的指示意义。此外，由于10月有重要会议召开，这可能导致部分生产和需求提前到9月，从而推高9月数据，对利用9月PMI判断经济状况带来了干扰。
9月进口和出口数据也有均反弹，但出口增速弱于预期，进口则好于预期，导致贸易顺差走弱。9月我国对美国和欧盟的出口增速大幅回升，反映欧美经济复苏依然是主要方向，对出口形成支撑，符合我们此前的判断。四季度，预计人民币升值对出口的负面影响还将继续发酵，出口增速或稳中有降。
9月贷款和社会融资延续较快增长。新增贷款规模1.27万亿，存款余额增速小幅回落，居民短期和中长期贷款均环比多增，但中长期贷款较去年同期少增近1千亿，对应地产销售增速可能继续回落。非金融企业中长期贷款环比显著扩张，符合季节性变化规律。9月社会融资规模1.82万亿，好于预期，社融余额增速较上月走平。信托贷款和委托贷款均环比多增，或反映房企融资渠道受限后再度转向非标融资。M2增速小幅反弹至9.2%，四季度预计在稳健中性的货币政策基调下，M2增速将继续低位运行，且仍有下行空间。
9月PPI同比超预期回升至6.9%，环比1%，创年内环比新高。PPI环比的高增与中采PMI中的价格指标走势一致，但与南华工业品指数走势出现一定的背离。9月南华工业品价格持续回落，进入10月后出现小幅反弹。预计由于四季度严厉的环保限产政策会加大对供给端的抑制，涨价预期或将驱动工业品价格再次走高。但在缺乏需求支撑的情况下，这种价格上行不可持续。预计四季度工业品价格难以再现去年同期的涨幅，在高基数的情况下，PPI同比会逐步回落。CPI同比1.6%，较前值回落0.2个百分点，符合市场预期。食品部分同比跌幅扩大，环比涨幅缩窄，符合季节性规律。非食品环比0.5%，属于历史同期高位，与PPI环比回升相对应，四季度PPI增速回落有望带动CPI中非食品部分增速下行。预计四季度CPI同比继续平稳运行，年末或小幅抬升至2%，整体仍处于温和水平。
现已公布的9月数据表现良好，预计9月份工业增加值等主要经济数据将表现平稳，但由于三季度需求面数据整体表现弱于上半年，GDP增速预计会有小幅回落。
符 旸 （证券执业证书号：S0640514070001）
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