16日统计局公布了6月份及二季度的主要经济数据。二季度GDP实际同比6.7%，较前值回落0.1个百分点，符合市场预期，前三季度累计GDP同比增速持平于6.8%。由于二季度CPI下行主导通胀水平整体回落，二季度名义GDP同比增速较前值回落0.4个百分点至9.8%，已连续三个季度下行。分三次产业看，二季度第一产业GDP实际同比与前值持平，第二产业GDP实际同比回落，第三产业GDP实际同比回升。从支出法统计角度看，上半年最终消费支出和资本形成总额对GDP的拉动与一季度基本持平，货物和服务净出口对GDP累计同比的拉动由一季度的-0.6%降至-0.7%，这与上半年贸易差额累计值同比增速较一季度回落相一致。随着中美贸易摩擦进一步升温，下半年外贸领域对经济的拉动可能进一步走低。
6月份规模以上工业增加值同比6%，较前值回落0.8个百分点，且低于市场预期。工业增加值增速回落与制造业PMI走低相吻合。上半年工业增加值累计同比6.7%，较前值回落0.2个百分点。工业增加值同比的大幅回落，打破了“生产稳、需求降”的背离局面，显示需求的变动方向仍是主导因素，生产无法持续脱离需求。
6月固定资产投资累计同比继续下滑0.1个百分点至6%，再创新低且略低于市场一致预期。其中，制造业投资累计增速反弹至6.8%，较前值回升1.6个百分点，为2016年3月以来的新高，但基建投资（不含电力）累计增速继续大幅下滑至7.3%，较前值回落2.1个百分点，成为拖累投资的主要因素。目前地方政府债务杠杆依然受到严控，近日多部门又启动了新一轮地方政府隐性债务排查，基建投资难有起色。房地产开发投资完成额累计增速回落0.5个百分点至9.7%，已连续第三个月下滑，为年内的新低，但仍高于去年水平。6月房地产销售面积和新开工累计增速继续小幅反弹，土地购置面积累计增速也已连续两个月回升，显示房地产投资仍具有一定的韧性。近日，住房和城乡建设部有关司局负责人明确表示，要因地制宜推进棚改货币化安置，这缓解了市场对于棚改货币化“急刹车”的担忧，但是收紧的方向依然是明确的，对于地产投资仍是负面影响。同时，房地产开发资金来源增速再度回落，国内贷款方面的资金支持力度持续走弱，再加上商品房待售面积增速今年年初见底后持续回升，显示低库存对投资的支撑会趋于减弱。综上，我们预计在政策的全面压制下，未来地产投资增速稳中有降的概率较大。
6月社会消费品零售总额增速小幅反弹，但仍处年内低位，名义增速回升0.5个百分点至9%，略高于市场预期，实际增速回升0.2个百分点至7%，但消费累计增速则继续维持下行趋势。6月餐饮收入增速回升幅度明显大于商品零售，而行业分类中，饮料类和烟酒类增速均较前值明显反弹，这应是源于四年一度的世界杯赛事对啤酒饮料等消费产生了明显的带动作用。与商品房销售增速反弹相对应，家具、家电、建材类的消费增速也出现回升。占比最高的汽车消费增速大幅下滑至7%，根据统计局的解释，这主要是受汽车进口关税下调政策影响，部分居民推迟消费，使得5、6月汽车类商品销售明显回落。上半年城镇居民可支配收入增速较一季度回升0.1个百分点至5.8%，但仍明显低于去年水平，我们维持今年消费增速较去年有较明显下滑的判断。
上述数据结合此前公布的6月进出口增速的回落，生产和需求两端表现均不理想，同时6月M2、社融增速进一步回落也预示经济下行压力有增无减，我们预计下半年GDP增速继续稳中有降。
符旸 （证券执业证书号：S0640514070001）
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