A股中报业绩披露完毕，全部A股归母净利润增速整体平稳。在经历一季度利润增速大幅下行之后，全部A股、A股非金融归母净利润同比增速分别为14.1%、22.2%，较一季度基本持平略有上升。主板盈利增速稳定，而中小板与创业板盈利增速下滑较为明显。具体行业细分来看，石化、煤炭等周期上游以及地产、建材、金融景气度较高，国防军工增速大幅提升，消费增速放缓，信息技术类出现分化。周期类等中上游行业销售净利率、资产周转率、资产负债率均有所改善，必选消费类杠杆率有所提升但净资产收益率提升明显。国防军工资本开支较高，未来产能转化后业绩有待观察。
8月官方制造业PMI较前值小幅回升0.1个百分点至51.3%，继续呈现相对平稳的走势。历史上多数年份8月PMI环比上月回升，今年0.1个百分点的回升幅度略小于历史均值。分项中，生产指数回升0.3个百分点至53.3%，新订单指数则回落0.1个百分点至52.2%，生产已连续5个月高于新订单，且差距在逐渐扩大，这造成产成品库存指数回升，同时意味着在缺乏需求的支撑下，生产继续加速扩张的动力不足。新出口订单回落0.4个百分点至49.4%，已连续三个月处于收缩区间，同时进口指数也快速下降0.5个百分点至49.1%，中美贸易战对我国进出口的影响逐步显现。价格方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均出现大幅回升。国内南华工业品指数8月上旬上涨，此后基本走平，而代表国际大宗商品价格的CRB现货指数则持续下行，显示通胀压力主要来自于国内因素，如近期环保限产推动螺纹钢、焦炭等产品价格上行，预计8月PPI环比将显著回升。总体来看，官方制造业PMI显示需求端相对疲弱，同时价格走高，这一组合指向滞胀的方向，不利于资本市场风险偏好，同时也限制了稳增长政策的空间，货币政策难以大幅宽松。虽然政府明显要在基建投资上发力，但这可能导致资源进一步向地方政府和国有企业集中，从而对民营企业产生挤出效应，因此在继续坚定推进供给侧结构性改革的基础上，应进一步加大减税力度，降低企业成本，释放经济内生增长动力。
上周市场呈现冲高回落走势，周一受到政策面与资金面的双重利好，各板块普涨，但是后续市场开始走弱，市场风险偏好再度低迷。近日据多地政府消息，中央将加大对地方隐性债务问责力度，此举对地方政府举债节奏以及银行配置动力有一定消极影响，未来基建投资将依赖于地方专项债的发行，基建对需求的拉动或将受限。A股中报披露业绩基本符合市场预期，由于环保督察政策对工业原材料价格有一定助推作用，上游行业利润普遍涨幅较大，中下游制造业利润空间受到挤压。最新PMI数据小幅回升，生产、价格方面反弹较大，而国常会继续部署减税降费，支持实体经济企业发展，供给侧结构失衡有待改善。上周美联储主席释放鸽派信号，美国与墨西哥达成新版本贸易协定，阿根廷获得IMF明确表态支持，强势美元冲击新兴市场的担忧有所缓解。在宽货币环境下，政策面微调对总需求的拉动仍有待观察，短期内市场预计仍将维持弱势运行。板块方面，建议重点关注业绩具有确定性、受益于货币政策利好的大金融板块。
董忠云 （证券执业证书号：S0640515120001）
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