6月26日，上交所、深交所和中国证券业协会针对股票质押式回购交易业务的风险情况分别发布了新闻公告，根据公告内容，当前上市公司股票质押风险总体可控，证券公司风控有效，股票质押风险对二级市场的短期冲击有限。
首先，股权质押总体保障比例较高，低于平仓线市值比例不大。两市股票质押市值加权平均履约保障比例在200%左右，其中沪市平均履约保障比例为181%，深市平均履约保障比例为223%。对应要求的股票质押主板150%警戒线和130%平仓线，以及中小创160%警戒线和140%平仓线，安全边际较高，风险总体可控。目前两市低于平仓线的股票质押市值占两市总市值比例为1%（沪市0.2%、深市2%），以6月22日总市值计算，即对应5000亿左右股票质押市值，不到股票总质押市值的十分之一。
其次，即使股价跌破平仓线，出质人（即券商）也不会立即在二级市场直接平仓止损。一方面，质押融资方通常为上市公司5%以上的大股东或控股股东，为保持对公司的影响力和控制权，一旦出现违约风险，相关股东倾向于与证券公司协商通过补充标的证券及其他质押物、合同延期、展期等多种方式避免进入处置程序。另一方面，个别最终进入违约处置的，需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求，因此证券公司往往会协助寻找受让方，通过协议转让、司法拍卖等方式变更股权持有人，真正从二级市场减持的金额非常有限。按照2017年股权质押融资日均处置已触发违约风险融资额的万分之一计算，每天需处置的股票质押市值在5000万左右，上周股市大跌期间深市股票质押融资实际日均违约处置约3000万元左右，沪市股票质押融资实际日均违约处置约1900万元，合计4900万元，低于前面计算的数值，说明与往年相比，目前违约处置比例未发生明显变化。
第三，股票质押与两融、场外配资、伞形信托等杠杆融资有本质区别。15年股灾并不遥远，尽管酿成股灾的原因很多，但一刀切清理场外配资无疑是股市快速下跌的重要推手，造成的多米诺骨牌式踩踏历历在目，因此投资者对当前股市下跌引发股票质押违约是否会导致重现当年踩踏事件心存焦虑。尽管都属于“加杠杆”，但股票质押和场外配资、扇形信托等有明显不同，后者是将杠杆加到股市里，且杠杆率普遍较高，能达到1:5左右，因此14至15上半年牛市又称为杠杆牛市，而股票质押一般是公司大股东作为融资人将杠杆加到本企业生产经营中，并非是进入股市，并且年初发布的股票质押新规规定了融入方不得是金融机构或从事借贷放款的机构，严控质押率（单只上限不得超过60%）和质押集中度，杠杆比例低，尽管股市下跌期间也存在平仓风险，一般不会酿成系统性风险。
赵律（证券执业证书号：S0640517040001）
胡江（证券执业证书号：S0640117080007）
投资有风险入市需谨慎
