2018年，由美国发起的以主要针对中国的“301调查”挑起的中美贸易摩擦持续升温。目前，面对美国单方面挑起的针对中国的两轮关税摩擦，中国政府明确表示“一不会怕，二不会躲”，并在短时间对做出了快速反击回应。从中美双方两轮的关税应战清单来看，美国对中国产品加征关税的清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，而我国应对的反制措施中农产品成为主力。市场热议中国积极应对美国发起的单边贸易争端，捍卫多边贸易体制的积极努力同时，但也不乏对提高农产品进口关税可能导致国内部分农产品价格上涨，甚至对国内CPI构成压力的担忧，尤其以大豆相关行业来看，甚至传出“损敌八百自伤一千”的看法，但如果从中美农产品贸易结构，同时结合美国国内政治因素来看，中美双方利益受损孰轻孰重也未可知。
图1：中美贸易摩擦主要措施
资料来源：公开资料，中航证券金融研究所
4月4日中国国务院关税税则委员会发布的对美单边贸易摩擦的反制措施中对原产于美国的大豆加征25%的关税引发了市场的高度关注。作为全球大豆进口第一大国，对外依存度超过85%的大豆背后牵动的是“饲料原料价格—生猪、家禽的养殖成本—生猪价格—CPI”一系列的影响，提高美豆进口关税无疑会影响到进口大豆价格，市场确实存在就提高关税对未来CPI影响的担忧。但从我国大豆进口国情况来看，自2013年以来，巴西已经超过美国成为我国最大的进口来源国。美豆关税提高后可能进一步促进我国转向巴西市场。
图1：巴西已成中国大豆最大进口来源国
资料来源：WIND，中航证券金融研究所
从美国大豆的供需结构来看，相比于中国大豆高度依赖进口，美国大豆的出口依存度较高，超过45%的产量必须依赖出口来消化，而中国是美豆最大的出口市场，近10年来美国出口至中国的大豆占美豆出口总额的比重一直高居60%上下，也占据了美国对中国出口农产品总额近半壁江山。可见，美豆出口市场高度依赖中国需求。正是因为美豆对中国市场的依赖，在中国亮出了大豆反击牌后引发大豆产区及农业类公司的反对呼声，更为重要的是，美国中西部大豆主产区正好也是2016年美国大选中共和党致胜的关键票仓来源地，目前美国中期选举在即，在经济利益和政治支持可能双重承压的局面下，大豆反制措施对于中美利益的影响或许并非如市场预期的那么明了。
图2：美国出口至中国农产品金额（亿美元）
资料来源：USDA，中航证券金融研究所
图3：美国大豆出口对中国市场依存度
资料来源：USDA，中航证券金融研究所
针对美国对钢铝产品提高关税措施，我国商务部发布的中止减让关税清单中，农产品涉及鲜水果、干果及坚果制品、猪肉及制品等，消息发布后A股相关板块上市公司出现不同程度的上涨。就猪肉来看，我们认为尽管近几年我国猪肉进口呈现增长趋势，但进口总量占我国猪肉供应总量的比重极低，美国猪肉的进口占比就更低，2017年在国内外猪肉价差缩小后进口出现明显下滑。从供需角度考虑，提高关税从短期还是中长期都不会我国造成实质性的影响，但对美国而言，价格优势下降不仅会削弱猪肉向中国市场的拓展，也不利于其国内大豆压榨需求。
鲜水果方面，近几年，消费升级带动了国内对高品质进口水果需求的增长，但从我国新鲜水果进口的结构来看，东南亚国家的热带水果进口几乎占一半，从美国进口的新鲜水果占比约占6.5%，以葡萄、柑橘、苹果、柠檬为主，大多还是属于结构性进口需求。随着我国乡村振兴战略的大力推进，国内特色农业及名特优新水果生产出现遍地开花的快速增长，再加上国内生鲜电商模式大大提升了消费者获取优质各地新鲜果品的便捷性，因此，除热带特色水果外，进口柑橘、苹果、葡萄等常见水果与国内的性价比差距是在明显缩小。我们认为，提高水果的进口关税对国内果品业的发展形成利好。
当然，目前以美国单方面挑起的中美贸易摩擦仍处于出招阶段，关税是否真正生效还需要等待中美双方的谈判结果，但从我国提出的农产品反制措施来看，中美利益受损孰轻孰重，美国未必胜券在握。
彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001）
投资有风险 入市需谨慎
