2月至今，银行板块结束了去年以来的单边上行态势，出现持续回调。截至6月14日，申万银行指数较2月5日创造的年内最高收盘价累计下跌27%，银行板块PB（LF）仅为0.92倍，估值已接近历史底部区域。我们认为，板块表现不佳主要源于当前行业基本面出现了较多的扰动因素。2月以来，中美贸易摩擦加剧、信用债违约频现等事件，加剧了投资者对行业资产质量恶化的担忧，而放宽存款利率浮动上限、资管新规落地等因素则使得商业银行负债端持续承压，净息差面临收窄压力。诸多因素叠加在一起导致银行板块表现持续低迷，甚至出现了大面积的“破净潮”。上周，多家媒体报道，监管层拟将逾期90天以上贷款全部纳入不良，根据2017年年报披露数据测算，26家上市银行中有10家银行逾期90天以上贷款/不良贷款比重超出了100%，如此一来，多家不良认定标准宽松的商业银行短期净利润可能面临收缩状况。
当前上市银行基本面仍比较稳健，从2018年一季度上市银行披露的财务数据可以看出，基本面仍延续了去年以来的改善态势：剔除今年新上市的成都银行后，25家上市银行归母净利润累计同比增长5.56%，较去年同期提升2.78个百分点，不良贷款率较去年末下降0.03个百分点，拨备覆盖率较去年末提升18个百分点。如果严格不良认定标准的消息属实，短期或将冲击银行净利润规模。但从长期来看，认定标准的趋严则有利于潜在不良浮出水面，增加银行业资产质量的透明度和可信度，减少银行股估值中存在的不确定性折价。
6月1日，A股已正式纳入MSCI指数，在当前流动性趋紧、市场风险偏好下行的背景下，我们认为，估值接近历史底部的银行板块继续下行空间不大，板块防御属性将会凸显，建议重点关注估值偏低、股息率较高、抵御风险能力强的工行、建行等优质标的。
符 旸 （证券执业证书号：S0640514070001）
宋进朝 （证券执业证书号：S0640117060016）
投资有风险，入市需谨慎
