10月12日，证监会正式发布了《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，明确了沪伦通存托凭证业务涉及的发行上市、交易、信息披露、跨境转换等行为，同日，上交所发布关于沪伦通“一个办法”，“三个指引”的“1+3”业务规则征求意见稿，涉及发行、上市、交易、跨境转换、持续监管等诸多环节，其中，在发布的《做市指引》中对做市商准入设置一定门槛，要求申请沪伦通做市商最近两年证券公司分类评级为BBB级以上，且需具备三年以上国际证券业务经验等等，预计龙头券商将有望受益沪伦通带来的增量业务机会。
据上海证券报报道，近日，上交所联合中国结算进行了沪伦通全天候市场测试，有17家券商参与CDR跨境转换测试，这17家券商分别是申万宏源、东方证券、广发证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、国信证券、中信证券、海通证券、北京高华证券、中金公司、光大证券、财达证券、银河证券、瑞银证券、中银国际及中信建投，首批沪伦通做市商将从中产生。
近些年，证券公司加速布局境外业务，中证协从2016年开始将证券公司海外业务收入占比这一指标纳入每年公布的证券公司经营业绩排名中，并用于一年一度的证券公司分类评价工作。根据《证券公司分类监管规定（2017修订）》，证券公司上一年度境外子公司证券业务收入占营业收入的比例达到40%、30%、20%，且营业收入位于行业中位数以上的，分别加4分、3分、2分。我们按照中证协发布的2016、2017年证券公司海外业务占比情况并结合近两年证券公司分类评级结果，比照上交所设置的做市商门槛进行筛选发现，海通证券、中金公司、中信证券，光大证券和国泰君安最有可能成为首批沪伦通做市商。
图表1：海通、中金、中信、光大、国泰君安五家券商海外业务表现较好
资料来源：中证协、中航证券金融研究所
从表1中可以发现，截至2017年底有30家券商设立了海外子公司，其中有4家没有达到上交所设置的分类评级门槛（即最近两年证券公司分类评级为BBB级以上），分别是中原证券，山西证券，西南证券和方正证券，其中中原证券2017年海外业务收入占比达到10.38%，排名第4，一度超过了光大证券和国泰君安；其余26家券商都满足上交所规定的门槛要求，但在国际证券业务开展经验上，海通证券、中金公司、中信证券、光大证券和国泰君安这五家证券公司无疑处于领先地位，海外业务收入占比较高。
图表2：2018年上半年五大券商海外业务收入（亿元）及收入占比
资料来源：公司年报、中航证券金融研究所
海通证券国际化起步较早，2007年开始设立海通国际扎根香港拓展境外业务，是首批获得中国证监会认可在港成立的中资证券机构之一，经过十多年的培育发展，通过陆续收购整合海通银行，设立自贸区分公司等，确立了业内领先的国际业务平台，初步完成在全球14个国家和地区的业务布局，截至今年6月底，公司海外资产占总资产30%。今年上半年，海通国际证券继续保持在港领先优势，其中IPO项目个数排名香港所有投行第三，完成在美国市场的首单IPO 项目，在亚洲（除日本外）高收益美元债券发行承销金额排名全球金融机构首位，完成了对海通银行英国、美国子公司收购整合，海外的战略布局进一步优化。
中金公司作为中国首家中外合资证券公司，境外业务一直是其最大的竞争优势，公司目前已在香港、纽约、伦敦、新加坡、旧金山五个国际金融中心设有分支机构。公司早于2007年成为首家获得QDII业务资格的证券公司，之后相继获得美国、新加坡和英国颁发的证券经营牌照，2012年，中金香港证券获得外汇杠杆交易牌照，2013年，中金香港资管取得QFII业务资格。2016年，中金香港的子公司获得全国银行间债券市场准入资格，中金香港证券获得深港通业务资格。中金公司的优势，在于海外上市、美元债、跨境并购等领域保持领先，配合国家相关部门支持“一带一路”产能合作，加速推进相关项目落地。
中信证券作为行业龙头，早年就开始布局海外市场，2012年花费12亿美元收购里昂证券，并将中信证券国际的业务统一在中信里昂证券品牌下运营，中信里昂证券立足香港，将业务辐射到亚洲、澳洲、欧洲和美国等20个地点运营，拥有近2,000名专业人士，业务遍及资本市场的各个领域，包括股票、固定收益、企业融资、资产管理、另类投资和财富管理等。凭借在15个证券交易所的交易执行能力，中信里昂证券的全球销售平台通过40,000多个客户联络点为2,000多家机构客户提供服务，今年上半年中信证券海外业务收入达28亿元，占总收入比例达13.45%。
光大证券近两年在“走出去”上表现可谓异军突起，在2015年及之前公司海外业务占比仅3%，2016年海外业务占比突破了10%，今年上半年占比达到11.42%，光大证券主要依靠境外收购来拓展国际业务，继2011年收购光证（国际）51%的股权后，光大证券于2015年收购了新鸿基金融集团70%的股权，并于2016年收购了光证（国际）余下49%的股权。2017年，公司又收购了英国机构经纪及研究公司北方蓝橡（NSBO），正式登陆欧洲市场。
国泰君安主要通过国泰君安国际开展海外业务，包括经纪、企业融资、资产管理、贷款及融资和金融产品、做市及投资业务，并已在美国和新加坡等地进行业务布局。2018年上半年公司海外业务收入9.45亿元，占总收入比例达8.25%，今年1月，公司获批开展跨境业务试点，海外业务将成为国泰君安持续推动的重点领域之一。
赵律（证券执业证书号：S0640517040001）
胡江（证券执业证书号：S0640117080007）
投资有风险入市需谨慎
