2018年10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称“子公司管理办法”），与“资管新规”和“理财新规”共同构成了理财子公司的监管体系。与“理财新规”适用于商业银行自身开展的理财业务不同，“子公司管理办法”适用于独立的理财子公司所开展的理财业务，作为配套细则，在“理财新规”的基础上又进行了一定的调整和放松。核心要点及点评如下：
商业银行发起设立，金融和非金融机构均可参股
银行理财子公司需由商业银行作为控股股东发起设立，这点不同于作为债转股实施机构的金融资产投资公司（商业银行作为主要股东）。而允许境内外金融机构和境内非金融机构参与有利于扩大理财子公司的资本金来源，加强与其他金融和非金融机构之间的合作，吸收成熟的运营管理经验，提升市场竞争力。
公募理财产品可直接投资股票，不设销售起点金额
银保监会有关部门负责人在9月28日就《商业银行理财业务监督管理办法》答记者问中即表示，拟在理财子公司业务规则中允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票，并进一步降低理财产品销售起点。“子公司管理办法”的出台兑现了这些利好。一方面，作为独立的法人实体，理财子公司脱离母行之后，与商业银行传统业务之间起到能够产生较好的风险隔离效果，投资范围和风险偏好也理应有所扩大；另一方面，销售起点金额由1万元改为不设销售起点，有助于统一不同资管机构（主要是公募基金）之间的监管标准，符合“资管新规”统一监管的思路。
非标投资限制放松，银行表外资产回表压力缓解
“子公司管理办法”中仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%，取消了“理财新规”里非标投资不得超过本行资本净额10%和本行上一年度审计报告披露总资产4%两项要求。由于理财子公司独立之后，在运作管理上已与母行脱节，取消这两项限制也在情理之中，短期非标投资收缩的趋势有望减弱，银行表外非标资产回表的压力也会有所缓解。但考虑到“资管新规”中对于期限错配的限制（非标资产的终止日不得晚于封闭式资管产品的到期日或开放式资管产品的最近一次开放日），在“资管新规”过渡期结束之后，理财子公司投资非标只能通过发行期限较长的理财产品对接，长期来看预计非标投资难以出现大规模反弹。
首次购买不强制要求面签，允许银行以外机构代销理财产品
“子公司管理办法”中，允许首次购买理财产品的投资者通过本公司营业场所或者电子渠道进行风险承受能力评估，不再强制要求进行面签，为银行理财产品线上化销售奠定了基础。此外，银行理财产品的代销渠道由“理财新规”中要求的单纯的银行体系扩展到了银保监会认可的其他机构，未来银行理财有望依托互联网渠道扩大销售范围，增强与其他类资管产品在销售环节的竞争优势。
允许子公司发行分级产品以及同符合条件的私募基金合作
产品分级有助于满足不同风险偏好客户的投资需求，拓宽子公司理财产品的服务对象和范围，有助于提高子公司的产品设计和创新能力。在理财子公司主动管理能力尚未建立起来的起步阶段，允许其与依法合规、符合条件的优质私募基金合作，则有利于提高净值型理财产品对投资者的吸引力，保障预期收益型产品向净值型产品的平稳过渡。
总体来看，理财子公司管理办法在“理财新规”的基础上进一步放松了部分条款的要求拉平了不同资管机构之间的监管标准，短期有助于稳定理财业务规模，缓解非息收入的下降，长期可为股市带来稳健增量资金，符合“资管新规”打破刚性兑付、实现净值化管理的监管导向。
近期，领导层频频发声维稳股市，国务院金稳会也召开会议要求尽快落实稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策。截至10月19日收盘，银行板块PB只有0.83倍，25家上市银行（剔除次新股成都银行、郑州银行、长沙银行）中有21家跌破每股净资产，尽管三季度GDP同比增速继续下滑，但考虑到银行业绩较宏观经济的滞后性，预计三季度银行业绩环比仍能够保持平稳或小幅上行，银行板块的低估值、高ROE的优势有望进一步凸显，四季度或迎来配置窗口期。建议重点关注财富管理能力较强和招商银行和平安银行。
符 旸 （证券执业证书号：S0640514070001）
宋进朝 （证券执业证书号：S0640117060016）
投资有风险入市需谨慎
