事件：
8月13日，银保监会发布银行业二季度监管指标数据。2018年上半年，商业银行累计实现净利润10322亿元，其中二季度实现净利润5100亿元，较去年同期增长6.92%；二季度末不良贷款率为1.86%，环比上升11bps；净息差为2.12%，环比小幅上升4bps。
点评：
资产规模增速整体趋稳，股份行、城商行有所反弹。二季度末，商业银行资产规模同比增速为6.76%，较一季度末小幅回升0.13个百分点，结束了连续5个季度同比增速持续下滑的态势。分机构来看，国有行/股份行/城商行/农商行资产规模同比增速分别为5.77%/4.47%/8.74%/5.85%，环比上升-0.41/1.49/0.8/-1.32个百分点，股份行和城商行增速出现反弹的原因或在于资管新规、流动性管理办法等严监管政策相继落地后，监管要求上有所放松，前期股份行、城商行受影响较大的同业业务收缩幅度有所放缓。
不良贷款率分化加剧，农商行不良高增。资产质量方面，行业不良率环比连续两个季度上升，二季末不良率为1.86%，较一季末和去年底分别上升11bps和12bps。分机构来看，国有行/股份行/城商行/农商行不良率较一季末分别上升-2/-1/4/103bps，国有行、股份行、城商行资产质量基本保持平稳，农商行不良率大幅上升。出现这种情况的主要原因有两点：一是在今年市场信用风险整体抬升的背景下，作为农商行的主流客群，涉农和小微企业经营状况恶化，拖累了农商行业绩表现；二是监管层要求严格不良认定标准，逾期90天以上贷款要纳入不良，和其他类型的商业银行相比，农商行认定标准偏宽松导致不良激增。此外，农商行资产质量恶化与其经营区域和行业集中度高的经营特点也不无关系，这导致其资金多配置在特定区域和行业，风险难以有效分散。
行业净息差小幅上行，中小银行提升较为明显。二季度，商业银行净息差较一季度上升0.04个百分点至2.12%，主要受益于负债端压力的缓解和资产端利率的上行。国有行/股份行/城商行/农商行净息差较一季度分别上升1/5/4/5bps，中小银行息差上升更为明显，主要源于二季度货币政策开始由中性偏紧向偏宽松转换，市场流动性压力有所缓解，利好负债端承压的中小银行。
拨备覆盖率和资本充足率均下降，农商行表现不佳。拨备覆盖率方面，二季度行业拨备覆盖率较一季度下降12.58个百分点至178.70%，主要受监管层严格不良认定标准的影响，隐匿的存量不良浮出水面，部分认定标准宽松的商业银行拨备覆盖率下降幅度较大。其中，仅农商行拨备覆盖率环比就下降了36.69个百分点至122.25%。资本充足率方面，二季度行业资本充足率较一季度小幅下降0.07个百分点至13.57%，主要与资管新规落地后，表外资产回表对银行资本金带来压力有关。其中，农商行依然降幅最大，资本充足率较一季度末下降0.62个百分点。
从7月份的国常会和政治局会议要点可以看出，更加积极的财政政策和结构性宽松的货币政策将是下半年的政策主基调，宏观经济下行压力将得到一定程度的缓解，叠加各项严监管政策陆续落地后监管强度边际放松的预期，商业银行下半年的估值有望迎来修复。具体到基本面来看，近期市场流动性相对充裕，商业负债端成本上升压力有所缓解，7月份新增1.45万亿人民币贷款超出市场预期，近期银保监会又指导商业银行加大信贷投放力度，预计下半年信贷投放量会有所加大，但资金成本向资产端的传导仍需要时间，短期内贷款利率或保持平稳，净息差整体继续上行。另外，农商行二季度不良率的大幅反弹更多源于非系统性风险因素，对资产质量较优、不良认定标准严格的商业银行影响较小。短期建议重点关注不良认定严格、业绩持续向好的四大行以及招商银行、宁波银行等行业优质龙头。
符 旸 （证券执业证书号：S0640514070001）
宋进朝 （证券执业证书号：S0640117060016）
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