文 胡江
行情回顾
本周（2020.04.13-2020.04.17）基准指数涨跌：沪深300(+1.87%)、上证综指（+1.50%）、深证成指（+2.23%）、创业板指（+3.64%）。
非银板块本周上涨1.64%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第12。子板块方面，券商上涨1.20%，保险上涨2.42%，多元金融下跌0.38%。
涨幅前三：中信建投(+13.07%)、中信证券（+3.96%）和华创阳安（+2.92%）；
跌幅前三：华鑫股份（-4.89%）、国盛金控（-3.32%）和中银证券（-2.83%）。
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核心观点：
年报业绩表现优异，信用资产减值风险仍存。截至周末37家上市券商中已有24家已公布2019年年报，合计营收与归母净利同比+43%、+60%，从24家上市券商细分业务看，受益2019年权益市场行情转暖，投资业务增速与收入占比均居各业务之首，经纪与投行收入分别增加19%、21%，资管与信用业务分别受资管新规和股质严监管影响，收入增速分别+2.56%、-1.15%，股质仍是券商业务最大风险，24家上市券商信用减值损失+资产减值损失同比+25%，东方证券、西部证券等券商业绩受股票质押业务影响明显。从今年前三月公布月报数据看，预计今年1季度上市券商净利润下跌5%至10%。
资本市场改革继续朝市场化与法治化方向迈进，本周两大改革举措公布。其一，公募投资新三板挂牌股票指引落地，规定基金投资范围仅限精选层股票，经统计，目前已有105家新三板精选层申报企业，合计市值1560亿元，机构资金的进入以及投资门槛的降低有助于提升新三板交易活跃度。其二，证监会就证券基金投资咨询业务管理办法公开征求意见，严格规范投资咨询业务，主要内容包括明确证券基金投资咨询业务的类型和内涵，大幅提高准入门槛重启机构准入，强化投资者保护等方面。
市场流动性合理充裕，板块上行概率更大。央行流动性释放效果显现，1季度社融规模增量较上年多2.5万亿，3月末，M2同比增长10.1%。货币政策或将继续加码，4月17日政治局会议直接提降准降息，保持市场流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。近期外围股市趋稳定，北上资金单周回流超300亿元，预计市场将维持震荡上行局面，券商板块当前估值仍处历史底部区间，从业绩匹配和改革预期看，上行概率更大，建议把握板块高弹性特征机会。
重要新闻
证监会就证券基金投资咨询业务管理办法公开征求意见；
公募基金获批投资新三板精选层；
券商补充资本金：900多亿募资待发，债融逼近5000亿。
核心数据
经纪：A股本周日均成交额6128亿元，较上周-10.23%，4月日均成交额6291亿元，环比-27.33%，同比-21.61%，截至3月末年内累计成交额同比+46.94%；陆港通本周北向资金净流入300亿元，较上周+208亿元。
投行：截至04.17,4月股权融资657亿元，其中IPO 75亿元，增发359亿元，其他再融资223亿元，截至3月末IPO、增发募资累计同比分别+208.70%、-30.78%；截至3月末券商累计主承债券规模21224亿元，同比+33.73%。
信用：截至04.16，两融余额10603亿元，较上周+24亿元，4月两融日均余额10614亿元，环比-3.70%；年内券商口径股票质押参考市值1541亿元，较去年同期-43.20%。
资管：截至2019年末,券商资管规模合计10.83万亿元，同比-18.91%。截至3月末年内券商集合资管产品累计新发行份额135亿份，同比-67.24%。
自营：截至04.10，沪深300指数年内收益率-6.28%，中债总财富（总值）指数年内收益率4.70%。
风险提示：
新冠肺炎疫情反复、经济基本面增速低于预期
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中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
胡江（证券执业证书号：S0640519090001），北京大学硕士，2017年加入中航证券金融研究所，从事非银金融行业研究。
huj@avicsec.com
证券研究报告名称：《中航证券证券业周报：公募投资新三板指引落地，投资咨询业务进一步规范》
对外发布时间：2020年4月20日
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2020/04
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