电子行业作为中国制造2025的核心发展行业之一，其发展对中国起到重要作用。在中美贸易摩擦的过程中，中国电子行业相关企业也受到很大影响。与中国相似的是，在20世纪80年代，美国对日本也发起过一轮针对电子行业的贸易战。这轮贸易战的制裁手段比现在中美贸易摩擦的程度大，影响大，对现在有一定的借鉴作用。
美日的贸易摩擦可大致分为三个阶段。在第一阶段中，日本半导体制造商占据优势地位，利润丰厚，但受到了美国的强烈制裁。1984年洛杉矶奥运会拉动了电视机、录像机的巨大消费为半导体行业提供了巨大的需求，给日本电子企业带来大量利润。美国企业在这一阶段遭受收缩、裁员危机。1985年，微软针对日本7家半导体厂家的DRAM开始反倾销诉讼，时任总统的里根也亲自给商业部下达命令，调查日本的倾销问题。1986年日本被迫与美国商业部签定了“日美第一次半导体协议”，主要用于限制日本半导体对美出口、扩大美国半导体在日本市场份额。1987年美国发表对日本产电脑、电视等征收100%的报复性关税的措施并对收购并购等实施限制，阻止了富士通对Fairchild公司的收购项目。在这一阶段中美国作为当时电子行业下游的巨大市场，其在进出口与关税上使日本企业的利率遭受打击，帮助美国企业逐渐争取到自己市场的市场份额。
第二阶段日本通过技术的研发在全球份额上继续占领先机，但美国通过专利等手段予以抗衡。在利益遭受严重打击后，其潜心研发的1MB的DRAM市场份额最高时拿到全球90%，并且最高端的4MB的DRAM也席卷世界，在1989年获得全球一半以上市场份额。美国企业在这一阶段以专利为武器增加对日本企业的攻击，迫使日本半导体企业随后支付了数十亿美金的专利费。与此同时美国强迫日本签订“日美第二次半导体协议”，增加“1992年底以前外国半导体产品在日本市场占有的份额能超过20%”等内容。在第二阶段中，美国除了持续加强对本国的保护外，还对日本本土市场和企业造成一定压力。
第三阶段美国与韩国的电子科技崛起使日本丧失霸主地位。1992年以后，以英特尔为代表的美国企业获得转机，微软于1993年发布Windows系列产品，电脑的兴起让美国重新夺回半导体霸权。另外在亚洲市场中，学习日本DRAM技术的韩国三星地位渐渐突显，对日本的全球市场份额造成压力。日本在制裁与市占率下降的过程中逐渐衰落。
从阶段上来看，中美贸易摩擦还处于第一阶段，美国实施了关税的制裁措施，但力度缓于美日贸易战的制裁力度。此时的中国与当时的日本相比最大的不同实在技术研发上，因此中国很难在短时间进入第二阶段，在电子行业与美国抗衡。
从市场来看，电子元器件板块受到较大影响，年初至今的跌幅高达35.11%。电子板块的估值现在为24.7x，低于历史十分位线。短期因为G20会晤就贸易争端达成阶段性缓和协议为市场迎来回暖预期。美国同意在2019年1月1日对2000亿美元中国产品维持10%关税，而非届时提高到25%，如果90天内仍未达成协议，将继续加征25%关税。我们认为一方面有利于已在清单内细分行业的盈利预期改善，包括LED、面板、半导体、被动元件等；另一方面亦可缓解行业的中长期担忧。另外国内的安防产业受到美国从上游原材料进口到制成品出口上的限制、打压，造成股价多次大幅下跌。建议关注贸易战趋于缓和的时点上市场的修复机会。
图1：各行业PE估值分位
资料来源：WIND，中航证券金融研究所
沈文文（证券执业证书号：S0640513070003 ）
投资有风险 入市需谨慎
