文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于773.45点，周涨跌幅为+3.67%，行业（申万）排名6/28；
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（-1.64%）、深证成指（+3.70%）、沪深300(+2.39%)、中小板指（+4.14%）和创业板指（+5.11%）;
涨幅前五：凯撒文化（+61.17%）、宣亚国际（+40.31%）、华扬联众（+31.78%）、盛天网络（+29.25%）、紫光学大（+28.20%）；
跌幅前五：星辉娱乐（-13.47%）、长城影视（-10.71%）、捷成股份（-10.52%）、暴风集团（-9.95%）、长城动漫（-9.80%）。
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核心观点：
疫情尚未完全控制的大环境下，以游戏、在线视频为代表的线上消费依然是受益行业。
游戏行业，6月27日，腾讯游戏大会即将召开，云游戏作为为发布会主题之一 再次受到热烈的关注。加之，6月首批国产游戏版号公布，网络游戏概念股再迎风口，游戏板块的相关个股涨幅明显。展望第三季度，各游戏厂商下半年精品游戏储备丰富,有望于第三季度起集中上线众多热门产品，有望带动下半年整体流水继续走高。建议关注，已经拿到多个产品版号的游戏公司，比如【三七互娱】【巨人网络】、【中青宝】【掌趣科技】【电魂网络】。
视频行业，偶像综艺《乘风破浪的姐姐》一经上线迅速出圈，直接引爆芒果超媒股价突破千亿市值，再一次印证爆款内容带动会员增长和广告收入增长的逻辑。本次节目除了节目本身还有很多创新，广告除了冠名还有通过口播、花字和品牌露出的形式出现在节目里，节目周边物品同步上线，观众可通过芒果TV文创好物微信公众号与芒果TV平台直接购买，充分发挥内容自制和全产业链协同的闭环生态优势。未来依旧看好公司的内容爆款制作能力和商业变现潜能，推荐继续关注【芒果超媒】，同时建议关注其他广电新媒体【新媒股份】【华数传媒】【江苏有线】。
行业重要事件
美国最大院线集团7月开始开放影城
据央视新闻客户端消息 当地时间6月18日，全美最大电影院线集团AMC首席执行官亚当·阿隆（Adam Aron）发表声明称，从7月15日开始，AMC将开放美国旗下大约占全美观影活动90%的450家影城，并计划在7月底前开放几乎所有影城。声明表示，影院重新开放后将会上映此前的经典电影及最新大片。
根据电影公司安排，7月在影院将会上映老片《盗梦空间》（Inception）、新片《花木兰》（Mulan）及《信条》（Tenet，暂译）。AMC表示，将会采用更多次消毒、更少量观影人数和简化影院食品等措施，保证影院卫生及安全。声明称这些措施将会“超越联邦及各州的卫生标准”
“全国一网”股份公司挂牌在即，各省网公司对接方式大有不同！
据2016年中宣部、财政部与国家新闻出版广电总局（DVBCN注：今为国家广播电视总局）联合下发的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，要在“十三五”末期成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级有线电视网络公司共同参股、按母子公司制管理的全国性股份公司。
在2020年初，九个部委联合印发的《全国有线电视网络整合发展实施方案》，明确了要通过中国广电、各省网公司、战略投资者共同参与组建，形成中国广电主导、按现代企业制度管理的“全国一网”股份公司。因此，中国广电领导下的“全国一网”股份公司正式挂牌运营便是一阶段目标的完成。
6月首批国产游戏版号出炉 这些公司上榜
国家新闻出版广电总局官网显示，6月第一批共55款国产游戏获得游戏版号，其中21款为休闲益智类游戏。平台方面，55款游戏里有1款端游，1款页游，1款Switch游戏，其余均为手游。
在这份名单中可以看到不少上市公司的身影。A股上市公司方面，三七互娱的《上古之神》、《异能都市》两款游戏获得版号，世纪华通的《庆余年》、游族网络的《新盗墓笔记》、中文传媒(11.780, -0.10, -0.84%)的《超能训练师》、天舟文化(4.200, 0.19, 4.74%)的《前方高能》、浙数文化(9.780, 0.08, 0.82%)的《萌龙守护战》也分别获得了版号。
此外，港股上市公司创梦天地的《雏蜂：深渊天使》以及美股上市公司哔哩哔哩的《空匣人型》均获得版号。
而游戏大厂腾讯旗下NEXT Studios开发的Switch游戏《不思议的皇冠》获得版号，腾讯游戏年度发布会将于6月27日召开，云游戏将是重磅主题，而网易这个月暂无产品上榜。
6月12日，中国证券报记者从伽马数据获悉，该机构当日发布5月移动游戏报告。今年5月，移动游戏市场实际销售收入达176.8亿元，较4月增长11.9%。对于环比增长，伽马数据分析认为，一方面，由于“五一”小长假较往年有所延长，加之更多用户减少聚会等活动，居家时间提升进而游戏娱乐行为更加频繁；另一方面，头部产品的运营活动和广告买量共同刺激移动游戏收入增长。
北京退还电影院2020年已缴专项资金
如今北京新冠疫情加剧，疫情影响之下，电影院开门将“遥遥无期”，影视行业冲击加剧。近日，为缓解影院现金流紧张等实际困难，支持电影行业应对疫情影响，及时复工达产。北京市财政局已会同市电影局组织退还本市影院2020年已缴的专项资金。据悉，近日财政部、国家电影局联合发布《关于暂免征收国家电影事业发展专项资金政策的公告》，其中，湖北省外其他省、自治区、直辖市自2020年1月1日至2020年8月31日免征国家电影发展专项资金。此外，湖北省外其他省、自治区、直辖市自2020年1月1日至2020年8月31日免征国家电影发展专项资金。
广电媒体布局MCN领域步伐加快
e公司讯，继“央视BOYS”、“央视GIRLS” 等国家队主播率先组团出圈后，全国各级广电媒体也轮番登台上场，直播带货火爆程度再度升级。分析指出，广电MCN本质上是一种新型视频媒体机构，相对于市场化的MCN，广电MCN具备抗风险能力强、内容根基深厚、品牌效应明显等特点。近期广电布局MCN领域明显加快，本月上旬，安徽、江苏等多家广电与MCN机构达成战略合作。广电MCN布局加快，相关领域公司望迎来机遇。
在目前西瓜视频创作者上传的视频中，4K内容涵盖生活记录、科学、教育、美食、游戏、三农等多个领域。既有@毒角SHOW的“美食”制作大赏，也有@林晨同学对武汉日常的展示等。
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展，而云游戏的体验和成本逐步改善，有望进一步提升板块整体估值。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
受疫情影响，北京地区的线下娱乐管控再度升级，导致影院全面开业的时间又生变数。近日，为缓解影院现金流紧张等实际困难，支持电影行业应对疫情影响，及时复工达产。北京市财政局已会同市电影局组织退还本市影院2020年已缴的专项资金。中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
中国电信产业格局迎来实质性变化：中国电信与中国联通联手之后，中国移动和中国广电的新组合也宣布，共建共享5G网络。中国5G运营商，“2+2”格局初定。中国广电几乎是零门槛、零周期具备了覆盖全国的移动通信服务能力，缩短了中国广电5G网络建设、运维、运营人才体系建设和培育。中国移动和中国广电的这次牵手，对于中国5G网络的格局显然也将产生影响。
加之，一旦全国广电有线电视一张网整合完毕，运营效率也将大大提升，广电板块估值必将重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；影院继续停业，部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。影视公司也纷纷试水MCN领域，寻求新变现空间，华谊兄弟在2020年一季报中明确表示，公司已开始布局线上短视频及MCN业务，万达传媒在今年2月与愿景娱乐共同成立合资公司印特玛特；芒果超媒全资子公司芒果TV于去年启动了“大芒计划”，发力孵化并构建“芒果系”KOL和MCN矩阵。疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会，【星期六】【值得买】【壹网壹创】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
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证券研究报告名称：《三季度游戏新品密集上线，视频网站爆款内容变现潜能大》
对外发布时间：2020年06月22日
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