文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于848.73点，周涨跌幅为+0.41%，行业（申万）排名12/28。
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+0.18%）、深证成指（-1.17%）、沪深300(-0.07%)、中小板指（-0.78%）和创业板指（-2.95%）。
涨幅前五：鹿港文化（+20.00%）、中体产业（+16.76%）、华谊兄弟（+15.19 %）、天舟文化（+13.03%）、拓维信息（+11.46%）；
跌幅前五：恺英网络（-15.56%）、紫天科技（-13.64%）、紫光学大（-9.91%）、凯撒文化（-8.83%）、值得买（-7.68%）。
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核心观点：
目前，目前，北京、上海、杭州、成都等部分影院已确认已经收到相关通知。8月14日起，除了上座率从30%提高到50%之外，观看片长超过2小时的影片必须中场休息的限制也将放宽。上座率的提升对电影行业来说无疑利好的，有望促进更多优质影片回归市场，带动整体票房市场的上扬。
继《八佰》之后，又一部重磅影片宣布定档。作为继《哪吒之魔童降世》之后“封神宇宙系列动画”的又一力作，电影《姜子牙》从2015年筹备至今已有4年时间，成为首部春节档撤档电影回归，《姜子牙》宣布定档10月1日。多部影片陆续定档，叠加即将到来的情人节、国庆档期效应，电影市场加速提振。建议短期关注定档影片的出品方【华谊兄弟】（《八佰》【光线传媒】（《姜子牙》）；中长期院线行业加速出清，迎来并购整合的黄金窗口，建议关注头部院线企业【横店影视】【万达电影】。
关于下半年投资方向，我们继续推荐以游戏、视频、直播电商为代表的线上消费为主要投资方向。游戏行业：伽马数据14日发布的《2020年7月移动游戏报告》显示，2020年7月，我国移动游戏市场规模环比增长7.93%至170.7亿元，增长势头不减，而且新游戏无论量和质都提升明显。手游股延续强势行情，近期各大公司不断推出新品，将为游戏公司业绩带来提升。建议关注优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【吉比特】；此外，直播对于传统行业的渗透加速，近日，国家网信办、全国“扫黄打非”办等8部门联合召开工作部署会，通报网络直播行业专项整治和规范管理工作进展，对深入推进专项整治和规范管理工作进行再部署，着力推动研究制定主播账号分级分类管理规范，提升直播平台文化品位，引导用户理性打赏，规范主播带货行为，促进网络直播行业高质量发展。直播行业不会消失，但是行业会朝着越来愈规范的方向发展，资源向头部更加聚集。推荐继续电商MCN【值得买】【中广天择】【星期六】。
行业重要事件
斗鱼虎牙联姻在即 游戏直播领域变天
中国科技新闻网8月12日讯(陈金)近日，关于游戏直播平台斗鱼（Nasdaq:DOYU）、虎牙（NYSE: HUYA）合并的消息又有了新进展。
8月11日，虎牙CEO董荣杰发布内部信回应与斗鱼合并事宜，其称：“虎牙将考虑增发股份，并以虎牙股份来购买斗鱼所有股份。公司董事会尚未做出任何决定，将谨慎审阅和评估这一提议，做出最优选择。但是公司董事会无法保证将会执行与提议有关合并的协议，以及协议是否会被批准或完成。”
此前，斗鱼和虎牙均收到来自腾讯的建议，建议通过以换股方式促进二者合并。实际上，坊间也早有传闻称腾讯有意将斗鱼和虎牙合并，更有预测表示合并最早在年底完成。
https://www.zghy.org.cn/item/314121719222587392
王中军：影视、文旅等消费场景将迎来爆发式增长
在王中军看来，以影视、文旅为代表的线下文化消费将迎来爆发式增长。
王中军说，7月20日影院复工以来，虽然票房表现不高，最好的一个周末票房也就5000万元，但是也很可喜，因为这个数据已经恢复到了疫情之前约20%的水平，已经给市场传递出行业复苏的积极信号。
王中军表示，随着疫情得到控制，市场运行回归正轨，国家政策红利落实，影视企业、剧组复产复工，影院陆续开业，影视行业正以蓬勃之势实现复苏。
https://finance.sina.com.cn/hy/hyjz/2020-08-12/doc-iivhuipn8242531.shtml
5G时代视频媒体面临监管难题，流量可视化设备需求激增
近日，中国移动运营商陆续披露今年半年报，在5G布局方面，中国移动上半年累计开通5G基站18.8万座、中国联通可用5G基站约21万座。而今年1-7月,国内市场5G手机累计出货量7750.8万部，占同期手机出货量的44.2%。5G时代的步伐正以不可阻挡之势迈进，受益于5G商用，网络流量和移动应用的持续爆发推动网络可视化行业快速发展，数据、内容安全等也受到持续关注。深耕广电内容监测领域多年的汉邦高科(300449)近期推出新媒体APP内容监测系统,为5G时代融媒体监测提供终极解决方案,具有广阔的市场前景。
据工信部发布数据，截至6月底，中国5G基站总数已达到41万个。预计到今年年底，中国移动运营商将部署超过60万个5G基站，覆盖全国地级以上城市。机构预测，未来几年5G的换代速度将超过4G，而5G 大规模商用将刺激各环节网络产品升级，同时进一步刺激入网数据分发带来的各种新增需求。如5G的快速使网络可视化成为可能，通过技术对网络数据、流量来源进行监管、分析与挖掘,实现网络管理、信息安全与商业智能。
https://www.jrtzb.com.cn/qiye/gdzx/202008/57875477.html
直播卖房迎来流量风口 链家站上行业变革C位
从衣、食、行，到大宗房产交易，电商直播正渗透至各个行业，形成一股轰轰烈烈的新业态大潮。以国内房产经纪巨头链家为例，新冠肺炎疫情发生后，链家发挥直播卖房的优势，助力多个新房项目实现突围。
“直播虽然进入下半场，但在房地产领域，这个赛道才刚刚开始。”链家COO王拥群表示，这是不可逆的行业趋势。链家做直播，便是建立最专业、最全面的信息渠道，以安心服务承诺兜底，让技术改变服务成为可能。
https://www.yicai.com/news/100729572.html
成都整治直播带货乱象，重庆规范未成年人打赏
近日，成都、重庆相继开展网络直播行业专项整治和规范管理工作，分别对直播带货和未成年人打赏等问题作出规定。继网信办等8部门今年6月及8月多次出台直播管理政策后，多地陆续开展直播专项治理工作。
随着直播行业的高速发展，各种乱象频出。自2016年起，各政府部门、行业协会等关于直播平台资质、内容、打赏、营销等方面的监管政策相继出台。
https://m.21jingji.com/article/20200814/herald/8c127e68cbc9c0263242d23390fdac99.html
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展。B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。同时，随着云游戏的快随推进将会对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
目前多部影片陆续登陆大银幕，优质影片的陆续上映，有望进一步刺激电影市场的快速回暖。短期，关注即将上映影片的出品方，中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【金逸影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
中国电信产业格局迎来实质性变化：中国电信与中国联通联手之后，中国移动和中国广电的新组合也宣布，共建共享5G网络。中国5G运营商，“2+2”格局初定。中国广电几乎是零门槛、零周期具备了覆盖全国的移动通信服务能力，缩短了中国广电5G网络建设、运维、运营人才体系建设和培育。中国移动和中国广电的这次牵手，对于中国5G网络的格局显然也将产生影响。
加之，一旦全国广电有线电视一张网整合完毕，运营效率也将大大提升，广电板块估值必将重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；疫情期间影院停业导致部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
线下实体经济备受冲击，人流、物流、资金的格局发生了本质性的重构，被压抑的线下消费需求大批量移向线上。直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。直播电商行业艾瑞咨询发布的《2020年中国直播电商生态研究报告》显示，2019年直播电商整体成交额达4512.9亿元，同比增长200.4%，占网购整体规模的4.5%。“电商”已经成为各大流量平台的战略级业务，疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注综合营销公司及网红MCN【省广集团】【宣亚国际】【值得买】【星期六】【中广天择】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
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peiyf@avicsec.com
证券研究报告名称：《大片陆续定档，有望快速提升电影行业景气度》
对外发布时间：2020年08月17日
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