文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于818.51点，周涨跌幅为-3.66%，行业（申万）排名12/28。
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（-3.56%）、深证成指（-3.25%）、沪深300（-3.53%）、中小板指（-3.05%）和创业板指（-2.14%）。
涨幅前五：*ST当代（+9.82%）、恺英网络（+8.47%）、文投控股（+8.46%）、紫天科技（+5.54 %）、元隆雅图（+5.39%）；
跌幅前五：暴风集团（-67.57%）、联建光电（-13.03%）、宣亚国际（-12.99%）、天龙集团（-12.08 %）、华谊兄弟（-11.41%）。
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核心观点：
《八佰》电影票房突破30亿，公映的密钥公开确认延期一个月，将延长上映至2020年10月21日，横跨国庆档。《夺冠》《姜子牙》《我和我的家乡》《一点就到家》等影片撑起十一国庆档，国庆节期间有望迎来观影热潮。建议关注【光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影、华谊兄弟、金逸影视】。
进入秋冬季节，不排除多地区疫情反复的可能性，传统企业纷纷提前铺设网络社交营销渠道，以此对冲疫情对线下实体经营可能带来的直接影响。我们继续推荐关注高景气度行业赛道，游戏、视频、直播电商依然是看好的主要投资方向。Q4新游戏密集上线，密切跟踪龙头公司及其上线产品表现【完美世界、三七互娱、掌趣科技、吉比特、凯撒文化】。9月17日，阿里巴巴在云栖大会上正式发布了云游戏平台，随着5G的稳步推进，云游戏有望对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。重点关注【顺网科技】【号百控股】在云游戏产品的产品进展。疫情改变了很多人的生活和工作方式，消费者对大屏的需求明显上升，继续看好视频行业未来更多场景消费。建议关注【芒果超媒】芒果TV布局视频内容电商，打造湖南广电全新增长极和【新媒股份】领先的新媒体业务运营商；“直播+短视频”已经成为商家营销的“标配”，加速渗透到各行各业，国庆档和双十一助推Q4营销热度持续上升，建议关注直播电商MCN和服务商【天下秀】【星期六】【壹网壹创】【元隆雅图】【值得买】。
行业新闻动态
抖音快手京东发布网络直播自律公约，将共享严重违法主播信息
据北京头条客户端9月28日消息，近日，在北京市市场监管局和海淀区市场监管局的指导下，抖音、快手、京东3家企业共同发布《网络直播和短视频营销平台自律公约》（以下简称《自律公约》）。这3家企业也成为加入该《自律公约》的首批倡议企业。北青-北京头条记者注意到《自律公约》中约定，对于严重违法主播信息平台将共享，同时，还要建立网络直播营销信息公示制度，完善违法行为处置公示制度等。
https://www.sohu.com/a/421348750_260616
在苹果税问题上苹果终于让步！但Facebook并不满意
当地时间25日，脸书与苹果公司达成了一项协议，除游戏开发商外，在脸书App上进行付费线上活动的小企业，将暂时被允许通过脸书的在线支付功能处理付款，从而绕过iOS系统抽成，也就是30%的“苹果税”，持续到今年年底，以帮助在疫情中陷入困境的企业。
苹果终于在备受外界诟病的应用商店“苹果税”问题上做出让步，但获益者Facebook似乎还不满意。
Facebook声明称，“对受困于疫情引发的衰退的小企业而言，苹果的App Store政策是有害的。苹果的豁免截止到12月31日，而且游戏公司的付费活动仍然要交30%的抽成。这种决定并没有影响游戏公司，因为这些企业没有受疫情影响，业务一直是数字形式。”
Facebook同时表示，会继续豁免将自身的交易收费要求，至少保持到明年8月。
TikTok提案中承诺在透明度和责任方面做出努力，其中包括第三方审计、代码安全验证，并允许美国政府监督美国用户数据的安全。此外，美国技术提供商将负责TikTok美国用户的数据储存、维护和合规。
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1679005494898317267&wfr=spider&for=pc
中国手游发行商全球吸金18.6亿美元
Sensor Tower商店情报平台显示，2020年8月中国手游发行商在全球App Store 和Google Play 的收入排名。榜单中30个手游发行商8月全球吸金18.6亿美元，占当期全球手游总收入27.3%。任天堂计划将本财年的Switch产量进一步提高20%，争取本财年生产3000万台。2020财年第一季度，任天堂Switch销量达305万台，任天堂Switch Lite销量262万台，同比增长166.6%在这个疫情肆虐的春节，许多棋牌类、社交类的游戏更是集体占领了手机应用榜的前几名，游戏市场整体日均流水高达数十亿元。
根据2019年游戏产业大会发布的《2019年游戏产业报告》来看，2019年中国游戏市场实现销售收入总计2308.8亿元，同比增长7.7%，其中移动游戏收入1581.1亿元，同比增长18%，而中国游戏市场也依然保持着迅猛的增速。
http://www.chinairn.com/hyzx/20200927/095650378.shtml
“股神”巴菲特又出手了 6亿美元投资传统媒体
外汇天眼 APP 讯 : 据海外多家媒体 9 月 24 日报道，美国 广播电视公司 EW Scripps（SSP）拟以 26.5 亿美元收购同行美国 广播 公司 ION Media。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司拟投资超 6 亿美元（约合 40 亿人民币）以支持该项收购。
与此同时，伯克希尔还将获得认股权证，以每股 13 美元的价格购买多达 2310 万股 A 类 EW Scripps 股票。除了伯克希尔的投资外，EW Scripps 还将发债融资 18.5 亿美元完成这笔收购。作为交易的一部分，伯克希尔将获得 8％的年度分红。
http://app.myzaker.com/news/article.php?pk=5f7005f78e9f09617a1fad84&f=huangli
手机淘宝首页信息流新增“微详情”，将重新分配公域流量
手机淘宝改版又有新进展。据报道，淘宝首页“猜你喜欢”信息流增加“微详情”功能。在沉浸式商品信息流中，用户可以在浏览商品的同时通过“微详情”直接购买成交。
“微详情”功能今年5月开始内测，本月底将面向所有用户开放。下月起，“微详情”还将根据用户浏览行为和兴趣实时推荐主题式商品流，进行更加精准的内容展示，提升商家精准曝光和转化率。
这种商品信息流是介于私域和公域之间的泛私域。一方面，私域的详情信息被前置；另一方面，公域的“猜你喜欢”信息流也得以延伸。
双11备战在即，手淘改版正在加速推进。据阿里内部人士透露，本次手淘全面改版和当年淘宝无线化处于同等重要的战略位置。
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展。B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。同时，随着云游戏的快随推进将会对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
目前多部影片陆续登陆大银幕，优质影片的上映有望进一步刺激电影市场的快速回暖。短期，关注即将上映影片的出品方，中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【金逸影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
8月26日晚间，11家上市公司官宣参与投资成立中国广电网络，除了上市公司以外，作为战略投资者的阿里与国家电网双双拿出100亿元入股。5G未来的发展潜力重要的还是在B端、物联网，中国广电未来5G的建设跟阿里云、阿里城市大脑等方面都有合作的巨大空间。中国广电加快5G布局以及完善有线电视网络部署，有望带动广电系主题投资板块以及5G基站产业链环节的投资机会。
建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；疫情期间影院停业导致部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
线下实体经济备受冲击，人流、物流、资金的格局发生了本质性的重构，被压抑的线下消费需求大批量移向线上。直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。直播电商行业艾瑞咨询发布的《2020年中国直播电商生态研究报告》显示，2019年直播电商整体成交额达4512.9亿元，同比增长200.4%，占网购整体规模的4.5%。“电商”已经成为各大流量平台的战略级业务，疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会，建议关注综合营销公司及网红MCN【天下秀】【值得买】【星期六】【元隆雅图】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
010-59562517
peiyf@avicsec.com
证券研究报告名称：《展望Q4，在线游戏和电商营销有望迎来高景气度》
对外发布时间：2020年09月28日
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