文 胡江
行情回顾
本周（2020.06.22-2020.06.24）基准指数涨跌：沪深300(+0.98%)、上证综指（+0.40%）、深证成指（+1.25%）、创业板指（+2.72%）。
非银板块本周上涨1.00%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第7。子板块方面，券商上涨3.01%，保险下跌1.44%，多元金融上涨2.07%。
涨跌幅前三：光大证券(+22.64%)、招商证券（+13.76%）和中国银河（+9.90%）；
涨跌幅后三：哈投股份（-5.71%）、红塔证券（-5.58%）和中银证券（-4.49%）。
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核心观点：
6月业绩预计超预期 把握券商板块复苏机会
本周券商板块上涨3.01%，连续两周跑赢沪深300指数，近期券商板块表现强势，系受6月市场风险偏好改善下交投活跃、行情走牛以及创业板、新三板改革提速等因素共同影响。截至6月24日，6月A股日均成交额环比+16.05%，同比+57.38%，上半年成交额同比增速预计接近30%，券商经纪两融业务显著受益；6月沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指皆创年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹；6月沪深两市IPO+增发融资额创年初以来月度最高，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计6月上市券商月度经营业绩再创年度新高。
6月27日，财新周刊透出消息称证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。6月28日，证监会表示目前没有更多的信息需要向市场通报，发展高质量投行以推进和扩大直接融资，其具体路径目前尚在讨论中，但不会对现有行业格局造成大的冲击。我们认为，首先我国商业银行从事券商业务仍有法律障碍，其次，术业有专攻，银行信贷业务与券商股权类业务存在本质上区别，再次，监管对银行资产安全性要求较严，即使混业经营，大概率仍会以券商子公司形式经营，而券商引进银行作为股东一方面有助于提高自身资本实力，另一方面业务协同上将引入丰富的高净值客户资源。
券商板块行情自3月底以来一直低位徘徊，其表现与当前证券业面临的政策、流动性环境并不相符，近期板块实现超越大盘的上涨主要是估值修复，叠加市场对券商业绩预期的调整，我们认为，在纷繁的不确定信息中找到和把握确定性才是正确投资理念，随着券商业绩持续改善的确定性逐渐明朗，板块估值将会回到合理位置。建议把握券商板块复苏机会，在个股上，重视强大投行类头部券商。
重要新闻
深交所公开上市公司违规处分标准，护航创业板改革并试点注册制；
易会满：推动刑法修订，大幅提高证券期货犯罪刑期上限；
外商投资准入负面清单：取消证券公司等外资股比限制
核心数据
经纪：A股本周日均成交额7717亿元，较上周+2.98%，6月日均成交额环比+16.05%，同比+57.38%，截至5月年内累计成交额同比+22.50%；本周陆港通北向资金净流入48亿元，较上周-156亿元。
投行：截至06.24,本月股权融资1119亿元，其中首发、增发融资分别为221亿元、712亿元（前5月月均分别226亿元、568亿元）；今年前5月，首发、增发融资累计同比分别+ 127.15%、+2.68%，券商累计主承债券规模同比+30.72%。
信用：截至06.23，两融余额11467亿元，较上周+163亿元，6月两融日均余额环比+3.32%；年内券商口径股质参考市值较上年同期-32.04%。
资管：截至2020Q1,券商资管规模合计9.97万亿元，同比-24.91%。截至5月年内券商集合资管产品新发行份额累计同比-58.12%。
自营：截至06.24，沪深300指数本月收益率+7.03%，年内收益率+1.04%；中债总财富（总值）指数本月收益率-1.08%，年内收益率+2.40%。
风险提示：
新冠肺炎疫情反复、业绩不及预期
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投资有风险 入市需谨慎
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胡江（证券执业证书号：S0640519090001），北京大学硕士，2017年加入中航证券金融研究所，从事非银金融行业研究。
huj@avicsec.com
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证券研究报告名称：《中航证券证券业周报：6月业绩预计超预期 把握券商板块复苏机会》
对外发布时间：2020年6月30日
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2020/06
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