【中航证券策略】策略点评| 部分欧美国家医疗资源进入挤兑状态，外盘波动或加大

文 董忠云  成果  

摘要

根据我们所设置的三个观测医疗资源是否发生挤兑的指标，即当日检测阳性率、ICU病床利用率（新冠重症患者与ICU床位之比）以及全部病床利用率（新冠患者住院人数与全部医院床位之比），美国已经在ICU病床占用率该项数据上已发生医疗资源挤兑现象，西欧主要国家，尤其是法国和西班牙已接近警戒值。经济封锁可能会冲击经济复苏的趋势，动摇欧美股市反弹的根基，造成外盘波动加大。

在7月26日发布的报告《美国疫情恶化到什么程度会导致美股下跌》中我们指出，疫情对经济最重要的影响路径是疫情冲击下医疗资源挤兑，迫使政府封锁经济。只要医疗资源充足，新增人数创新高并不能阻碍经济复苏进程，新冠新增确诊也将逐渐与经济数据脱钩，而衡量医疗资源是否充足，我们设定了三个观测指标，即当日检测阳性率、ICU病床利用率（新冠重症患者与ICU床位之比）以及全部病床利用率（新冠患者住院人数与全部医院床位之比）。根据第一轮疫情的经验，当以上指标达到我们设定的临界值时各国将进入封锁状态。

目前，我们主要关注的欧洲五国三个指标虽还未达到警戒值，但五国新增确诊病例呈现指数上升趋势，且三个指标也跟随新增确诊病例的增加而逐渐抬升，并向警戒值靠拢，值得警惕。美国的ICU病床占有率指标已经超过我们所设置的警戒值，发生了医疗资源的挤兑现象，疫情恶化的国家可能重新进入封锁的状态，经济复苏受阻将动摇欧美股市反弹的根基。

以欧洲的统计口径为标准，三个指标对应的当局会封锁地区的警戒值分别为14%-34%、40%-60%和10%-30%。

法国新冠新增确诊病例明显高于其他欧洲四国，其检测阳性率截至10月23日为10.4%，ICU病床利用率截至10月25日已到34.15%，两个指标都已经接近警戒值。法国总统马克龙将于当地时间周三（10月28日）晚间宣布新防控措施以遏制新冠疫情恶化。结合现在法国医疗资源临近挤兑的情况来看，预计法国可能将于近日进入更加严厉的封锁状态以延缓疫情。而作为欧洲最早爆发第二波疫情的西班牙，其目前12.8%的检测阳性率（截至10月20日）和7.93%的全部病床利用率（截至10月25日）已接近我们所设定的警戒值，医疗资源的充沛程度仍在恶化。

德国仍旧因为数据受限，没有ICU病床利用率和全部病床利用率两项数据。但比起其他四个国家，德国的医疗资源相对充足、新增确诊病例和检测阳性率相对较低，我们认为，目前的疫情状况离需实行全国封锁的地步仍旧较远。

美国新冠疫情反复，从新增确诊病例这个指标来看，美国已经进入第三波疫情的升浪期。根据世界卫生组织公布的数据显示，截至10月27日，美国新增确诊病例的7日移动平均值为69135.27例，已经超过第二波疫情高峰时的66523.57例。

与欧洲公布的数据口径不同，美国ICU病床占有率的分子为全部住进ICU的病人，所以我们在《美国疫情恶化到什么程度会导致美股下跌》为其设定的警戒值高于欧洲，为70%-80%。自8月份以来，美国ICU病床占有率一直在70%左右徘徊，已经到达我们所设定的警戒值，发生挤兑现象。

美国全部病床利用率也与我们所统计的欧洲方面口径有所出入，美国全部病床利用率的分子是全部入院病人，所以我们为其设置的警戒值下线为15%，从目前的数据来看，虽然病床利用率有小幅度抬升，但仍远小于15%。美国当日检测阳性率这个指标虽近期略有上升，但远低于第一波疫情爆发期间的峰值，并距离我们所设定的14%-34%的警戒线较远。

三月以来欧美股市能够持续反弹的根基在于：1.全球非常规性的货币宽松政策；2.各国医疗资源充沛使得新冠新增人数新高与经济复苏脱钩，经济数据持续复苏。目前美国ICU占有率已经超过警戒值，发生医疗资源的挤兑现象，欧洲各国，尤其是法国和西班牙已经各有指标接近警戒值，如果疫情继续恶化经济数据与疫情可能再次并轨，经济可能再次受到冲击，动摇欧美股市反弹的根基，造成市场的波动加大。

另一方面值得注意的是新冠疫苗的推出或许可以对疫情产生逆转效应。本轮因为疫情恶化造成的全球市场动荡或许更加温和。辉瑞于本月（10月）中旬表示其与德国BioNTech合作研发的新冠疫苗有望在11月的第三周在美国申请紧急授权使用，使其有望成为中国和俄罗斯外第一支获得监管机构批准的疫苗。美国已经和辉瑞签署了6亿支疫苗供应协议，英国在7月份也签署了3千万支的协议，欧盟目前正处于和辉瑞商讨2亿支的供应协议的阶段。

风险提示：第二波疫情发展远超出预期；新冠疫苗进展缓慢