文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于686.98点，周涨跌幅（2.77%），行业（申万）排名12/28；
上证综指（+1.23%），深证成指（+2.61%），创业板指（+2.70%）；
涨幅前五：中广天择（+23.27%）、天神娱乐（+15.91%）、*ST鼎龙（+15.33%）、金科文化（+13.91%）、紫光学大（+13.37%）；
跌幅前五：*ST当代（-14.49%）、聚力文化（-14.20%）、晨鑫科技（-13.07%）、北京文化（-12.57%）、天龙集团（-6.83%）。
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核心观点：
目前，国内疫情控制得当，各行各业全面复工稳步推进。在落实防控措施前提下，商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所采取预约、限流等方式开放，这对于饱受疫情影响的实体产业无异于久旱逢甘露。电影院停摆105天，被迫切断所有收入来源，却依然承受着房租、人工、物业管理、放映设备维护等高额成本，经营现金流受到了巨大的考验。疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之下，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显。
展望5月，伴随着实体经济的复苏，建议关注影视、广告营销等板块的业绩善，而线上游戏、视频、在线阅读、直播带货等行业依旧火热，保持较好的业绩成长性。建议持续跟踪线上娱乐的投资机会，同时逐步加配疫情影响之后底部向上改善的影视、广告营销行业，或出现边际改善的机会。
行业重要事件
五一出行报告：首日旅游短视频数量比清明上升45%
5月7日消息，快手大数据研究院和高德地图联合发布的《2020年五一假期出行总结报告》显示，今年五一假期，自驾游、周边游、云旅游成为新主流。
报告显示，5月1日快手平台的旅游短视频作品数对比今年清明假期首日（4月4日）上升45%；就自驾游而言，其热度较去年同期已恢复近六成，相比今年清明假期首日热度翻倍。
抵制天价片酬之后，“腾爱优”再次联合倡议加强演员薪酬管理
5月7日10时整，腾讯视频、爱奇艺、优酷三家视频网站，同时在各自官微发布一则一模一样的《关于开展团结一心 共克时艰 行业自救行动的倡议书》（下简称倡议书）。倡议书显示，3家网站6家影视制作公司，反对内容“注水”，规范集数长度，提倡影视剧拍摄制作不超过40集。影视剧和综艺节目要厉行节约、反对浪费。对演员薪酬、排名、待遇等方面要加强管理。抵制只能涨不能降、回归市场接受的合理价格。
这6家影视制作公司分别是正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒。此前2018年，该9家公司就曾经联合发出声明，共同抵制艺人“天价”片酬现象，共同抵制偷逃税、“阴阳合同”等违法行为。
中国手游公司全球收入排行榜：腾讯第一 B站上榜
5月8日消息，移动应用数据分析平台Sensor Tower今日发布了最新研究报告，腾讯毫无悬念的成为中国最赚钱手游公司，哔哩哔哩也有上榜，排名第13位。
ps.该报告统计的是中国手游发行商全球App Store和Google Play收入排行。仅统计发行商收入，且不包括中国地区第三方安卓渠道收入。
榜单显示，入围全球收入Top100的中国手游发行商共36家。榜单前30个手游发行商4月全球吸金超过17.4亿美元，较上期增长6.7%，占当期全球手游总收入27.5%。
2020年4月中国手游发行商收入TOP15位：腾讯、网易、莉莉丝、趣加、灵犀互娱、完美世界、龙创悦动、天盟数码、游族网络、三七互娱、友塔游戏、博乐科技、哔哩哔哩、乐元素、沐瞳科技。
微盟(02013.HK)旗下盟眺已与快手签约 双方将在直播短视频、电商等方面展开合作
公司 微盟(02013)旗下盟眺已与快手签约 双方将在直播短视频、电商等方面展开合作。智通财经APP获悉，今日(5月8日)，微盟(02013)宣布，旗下红人电商服务平台盟眺已与快手正式签约，成为首批快手品牌生态服务商。
双方合作内容主要包括三方面：为品牌运营赋能，包括但不限于账户运营、内容制作、广告投放、网红合作分销等；面向快手平台内已入驻的品牌账号，提供短视频、直播等运营培训；通过多渠道资源，拓展新品牌官方入驻快手平台。
疫情趋缓，影剧院将预约及限流开放，进影院的日子近了！
5月8日，国务院印发应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见.指导意见提出，按照相关技术指南，在落实防控措施前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所；采取预约、限流等方式，开放公园、旅游景点、运动场所，图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，可举办各类必要的会议、会展活动等。
不过，上述国务院文件也提到，要坚持预防为主。要求医疗机构工作人员，在密闭公共场所工作的营业员、保安员、保洁员、司乘人员、客运场站服务人员、警察等人员以及就医人员等要佩戴口罩。另外，要减少人员聚集，减少非必要的聚集性活动，减少参加聚集性活动的人员，尽量不前往人员聚集场所尤其是密闭式场所。
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展，建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、影视
电影方面，目前电影院已经开始有序开放，一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
电视剧企业普遍面临三大难题： 筹备开机的项目需要延期开机；正在拍摄的电视剧受疫情影响处于停工状态；在公司人员未能完整正常复工的状态下，剧本创作、后期制作也均有延缓。当行业寒冬到来之时，最先倒下的便是杠杆率最高、并购最疯狂的影视企业。如果下半年疫情能得到控制，消费市场回暖，影视企业现金流受到巨大考验，当下减量提质成为主流，行业将加速精品化和头部化。推荐关注制作、运营和资金实力突出的头部影视公司【华策影视】【欢瑞世纪】【慈文传媒】。
三、广电和大屏
广电“全国一网”整合已纳入深改委重点工作,行业正步入快速整合阶段，一旦整合完毕后，全国广电有线电视一张网，运营效率大大提升，板块估值重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；影院继续停业，部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
疫情之下，线下实体行业纷纷依靠直播、短视频电商转型，依托新型社交媒体的新零售迎来了爆发，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。直播电商助推企业营业额暴增，MCN坐享行业增长红利，建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会，【天下秀】【值得买】【星期六】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
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证券研究报告名称：《文化传媒行业周报：花开“疫”散，关注影视、营销行业的边际改善》
对外发布时间：2020年05月10日
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