文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于857.18点，周涨跌幅为+4.41%，行业（申万）排名12/28。
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+3.54%）、深证成指（+5.43%）、沪深300(+4.20%)、中小板指（+6.23%）和创业板指（+6.38%）。
涨幅前五：宣亚国际（+34.77%）、美盛文化（+30.63%）、思美传媒（+24.39%）、掌趣科技（+20.38%）、*ST聚力（+18.64%）；
跌幅前五：上海电影（-7.12%）、出版传媒（-6.58 %）、*ST中南（-6.57%）、电魂网络（-6.20%）、上海钢联（-5.82%）。
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核心观点：
我们继续推荐以游戏、视频、直播电商为代表的线上消费为主要投资方向，同时建议重点关注正在回暖的电影行业。自线下电影院有序恢复营业后，多部国产新片相继定档，包括电影《妙先生》《我和我的家乡》《荞麦疯长》等十几部国产片均已确定上映时间。8月2日，由管虎执导电影的《八佰》重新确定档期，宣布8月21日全国上映。去年6月25日，《八佰》取消原定7月5日公映的安排。据悉，《八佰》由华谊兄弟影业等出品，是一部重磅浙产战争大片。此次成为影院复工重磅影片推出，备受期待。优质影片的陆续上映，有望进一步刺激电影市场的快速回暖，建议关注《八佰》出品方【华谊兄弟】、《荞麦疯长》出品方【光线传媒】；此前疫情期间导致院线行业加速出清，建议关注【横店影视】【万达电影】。
游戏行业：据七麦数据显示，截至北京时间8月1日中午12:00，苹果仅用半天就从中国App Store中下架了逾2.6万款游戏。苹果早前发布了“最后通牒”，中国地区游戏App需要录入国家新闻出版广电总局颁发的版号，7月31日进行重新审查，在7月31日以后，没有提交批准版号的游戏，将在中国大陆的应用商店下架。近期苹果“办好新规”、游戏下架、版号审批发放“拮据”导致游戏运营推广行业发生了根本性的改变。B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。同时，随着云游戏的快随推进将会对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。三季度各大公司不断推出新品，更有疫情延长暑期黄金档的叠加因素，将为游戏公司业绩带来提升。
此外，疫情之下，很多人的生活和工作方式发生了改变，消费者对大屏的需求明显上升，继续看好视频行业未来的更多场景消费。推荐继续关注【芒果超媒】和其他广电及融媒体平台【新媒股份】【电广传媒】【歌华有线】【中视传媒】。线下实体经济备受冲击，人流、物流、资金的格局发生了本质性的重构，被压抑的线下消费需求大批量移向线上。直播电商行业艾瑞咨询发布的《2020年中国直播电商生态研究报告》显示，2019年直播电商整体成交额达4512.9亿元，同比增长200.4%，占网购整体规模的4.5%。建议关注电商MCN【值得买】【中广天择】【星期六】。
行业重要事件
“爱优腾”三足鼎立格局不在，长短视频融合能否成为新增长点？
疫情冲击下的2020年已过半，对于视频行业而言，有喜亦有忧。一方面，在疫情催生的“宅经济”下，视频行业迎来了新的发展机会；另一方面，广告招商下滑，视频平台的广告收入也因此减少。
行业内部，各视频平台竞争愈发激烈，多项重要数据指出，优酷或已掉队，第一梯队仅剩爱奇艺与腾讯视频，“爱优腾”三足鼎立格局不再。而外部，还有进一步抢占用户时间的短视频，视频平台们如何“扭亏为盈”？这一老生常谈的话题也再次被提起。
如今，疫情期间产生的流量红利逐渐消散，在线视频平台为寻求新增长点，正在大举发力短视频领域。然而从目前来看，各长视频平台在短视频领域中的表现并不突出，尚未对抖音、快手等头部平台带来影响。
https://36kr.com/p/814963992841352
电商直播成复工标配 短视频平台赋能各行业各领域数字化转型
疫情之下，线下实体经济备受冲击，人流、物流、资金流的停滞使得众多行业面临生存危机。与此同时，被压抑的线下消费需求大批量移向线上。挑战与机遇的碰撞刺激着产业链上下游的企业将目光转向直播电商。
作为线上线下融合的新业态，如何有效化解疫情不利影响，有序推动复工复产，成为保持经济社会平稳发展的关键。
艾瑞咨询发布的《2020年中国直播电商生态研究报告》显示，2019年直播电商整体成交额达4512.9亿元，同比增长200.4%，占网购整体规模的4.5%，成长空间较大，预计未来两年仍会保持较高的增长态势。
值得注意的是，在此背景下脱颖而出的快手、淘宝等短视频平台，正成为推动传统企业、商家数字化转型的中坚力量。据了解，疫情期间，快手商家号战“疫”行动拿出10亿元人民币官方补贴助力商家转型，催生了50万新增活跃商家号，疫情期间商家发布的视频产生了170亿播放量。
从服装鞋帽等传统电商产业到家装、汽车等强线下场景行业，从农渔产业到文化旅游等第三产业，商家企业皆在自发探索所在行业与直播电商结合的可能性，直播电商成为了各行业复工复产的强力抓手。
http://prnews.techweb.com.cn/qiyenews/archives/176253.html
电子竞技产业迈进千亿规模 巨头纷纷抢滩布局
随着国内电子竞技产业迈进千亿元市场规模，赛道上的玩家数量与日俱增。
7月27日，天眼查专业版数据显示，自2019年起，我国的电竞相关企业平均每月新增超270家，仅今年上半年就新增近1600家。据统计，目前国内电竞相关企业总数超过1万家，成立于5年以内的相关企业占比超9成。
在熙熙攘攘的新入大军前，多家游戏头部企业早已入场布局，更不乏互联网巨头的身影。据了解，腾讯在2016年成立了“腾讯电竞”品牌，致力于建设行业标准；网易游戏推出了NeXT电竞赛事品牌，而完美世界已与游戏风云就《DOTA2》达成赛事战略合作。
http://www.ocn.com.cn/touzi/chanye/202007/mzxja29105050.shtml
电影业的“最坏时刻”已经过去
据猫眼专业版APP提供数据，截至7月26日18时，复工后首周全国累计票房破亿，电影业的“最坏时刻”已经过去，可以投入到新一轮的发展之中，为广大居民奉献更多更加精彩的电影作品。
电影市场由于有足够的存量影片作保证，只要启动和恢复就不愁没有影片，不愁影片跟不上趟。相反，无论是投资者还是制作方，担心的都是市场启动和恢复速度太慢，希望启动和恢复的效率更高一点，能够把存量影片最大限度地释放播放能量，让投资者收回成本，让制作方不要带着遗憾告别存量影片。
http://www.ocn.com.cn/touzi/chanye/202007/ohgve29114220.shtml
专家：后疫情时代旅游消费的三个“变”与“不变”
新冠疫情带来的影响可以用‘三个变’与‘三个不变’来概括。”马勇指出，新冠疫情给我国的生产与生活带来了广泛的影响，尤其是对以旅游业为代表的现代服务业的影响和冲击更加明显。在经历疫情后，人们对健康的认知度加强，长时间的“宅”生活改变了人们的消费观念，同时又增强了人们对外出的渴望，这带来的是消费观、消费体验、消费频次三个方面的变化。而何为“不变”，具体来看分为以下三个方面：一是旅游供给和旅游需求不匹配的态势不变。二是科技助推旅游高质量发展的态势不变。三是旅游消费迭代升级的趋势不变。
http://news.xinhua08.com/a/20200731/1949137.shtml
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展，而云游戏的体验和成本逐步改善，有望进一步提升板块整体估值。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
目前多部影片陆续登陆大银幕，优质影片的陆续上映，有望进一步刺激电影市场的快速回暖。短期，关注即将上映影片的出品方，中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【金逸影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
中国电信产业格局迎来实质性变化：中国电信与中国联通联手之后，中国移动和中国广电的新组合也宣布，共建共享5G网络。中国5G运营商，“2+2”格局初定。中国广电几乎是零门槛、零周期具备了覆盖全国的移动通信服务能力，缩短了中国广电5G网络建设、运维、运营人才体系建设和培育。中国移动和中国广电的这次牵手，对于中国5G网络的格局显然也将产生影响。
加之，一旦全国广电有线电视一张网整合完毕，运营效率也将大大提升，广电板块估值必将重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；疫情期间影院停业导致部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
线下实体经济备受冲击，人流、物流、资金的格局发生了本质性的重构，被压抑的线下消费需求大批量移向线上。直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。直播电商行业艾瑞咨询发布的《2020年中国直播电商生态研究报告》显示，2019年直播电商整体成交额达4512.9亿元，同比增长200.4%，占网购整体规模的4.5%。“电商”已经成为各大流量平台的战略级业务，疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注综合营销公司及网红MCN【省广集团】【宣亚国际】【值得买】【星期六】【中广天择】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
zhangchao@avicsec.com
裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
peiyf@avicsec.com
证券研究报告名称：《<八佰>定档有望刺激电影市场回暖，建议重点关注游戏、视频和院线龙头》
对外发布时间：2020年08月03日
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