文 薄晓旭
事件
公司3月25日披露2020年年报，2020年公司实现营收242.78亿元（+29.77%），实现归属于上市公司股东的净利润94.92亿元（+30.34%），报告期末归属于上市公司股东的净资产1,057.37亿元（+24.33%），基本每股收益1.06元（+29.26%）。
投资建议
数字化带动财富管理转型效果显著。2020年公司经纪业务手续费净收入67.20亿元（+68.29%），其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）49.80亿元（+57.04%），占市场份额4.85%，行业排名第二。代销金融产品净收入6.27亿元（+219.25%）。公司通过加强数字化转型带动财富管理转型，借助“智远一户通”APP、招商证券财富+小程序等提升财富顾问营销能力。截至报告期末，公司财富管理客户数达45.4万户（+28.50%），客户资产规模达1.37万亿元（+47.31%），高净值客户数达2.41万户（+53.71%）。
IPO市场份额下降，再融资市场份额上升。2020年公司投行业务手续费净收入21.45亿元（+18.36%），其中IPO承销金额市场份额为3.02%，较上年下降了2.58pct，行业排名下降4位至第8名，其中创业板IPO承销金额市场份额为2.69%，较上年下降0.73pct。再融资承销金额市场份额为4.36%，较上年上升2.45pct，排名上升2位至第6名。
资管收入稳定增长，被动管理规模大幅下降。2020年公司资管业务手续费净收入11.43亿元（+9.70%），资管总规模为5,419.22亿元（-21.14%），排名行业第4；其中以被动管理业务为主的单一资管规模同比下降28.58%，降幅最大。另一方面，私募主动管理资产第四季度月均规模2,760.25亿元（+52.13%），排名行业第3。公募基金行业新发产品规模达31,586亿元（+123.30%），创历年新高。
资产规模突破千亿，盈利能力显著提升。A+H股配股，2020年公司完成A+H配股，增加净资产148.24亿元，净资产规模突破千亿大关，其中70%用于子公司增资及多元化布局，资本中介和资本投资业务各使用13.33%。公司业务结构更加完整，盈利能力提升，风控能力加强。
投资建议：公司在数字化、财富管理及主动管理等方面的转型均取得显著成效，且完成148.24亿元配股，资本实力大增。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.17元、1.35元、1.49元，每股净资产分别为11.23元、12.31元、13.53元，结合公司当前估值和股价，给予“持有”评级。
风险提示：中美贸易摩擦，行业监管加强
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中美贸易摩擦，行业监管加强
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中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
薄晓旭，SAC执业证书号：S0640513070004，金融学硕士，中航证券研究所非银行业研究员。
shimz@avicsec.com
证券研究报告名称：《招商证券（600999）2020年年报点评：经纪业务引领业绩增长，资本实力大幅提升》
对外发布时间：2021年4月4日
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