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【中航证券策略】策略周报 | 美股风险犹存， A股机大于危

中航军工研究

2020-11-09

导读：我们预计美股短期内波动加大，国内如果因为海外的波动出现调整反而应该被视为加仓机会，板块配置方面，建议关注广义顺周期和大金融板块，以及可选消费（家电、汽车）等投资机会。

文 董忠云符旸成果郑梓淳

行情回顾

本周，上证指数涨2.72%；深证成指涨4.55%；创业板指涨2.91%。

行业表现方面，本周排名前三位的行业分别是家用电器（12.86%）、汽车（10.17%）、有色金属（9.23%），排名后三位的分别是医药生物（-1.36%）、休闲服务（-0.30%）、农林牧渔（0.36%）。

风格上，本周金融股涨2.48%，周期股涨5.58%，消费股涨2.52%，成长股涨3.53%，稳定股涨3.03%。

估值方面，本周全部A股市盈率为22.40倍，较上周上升3.09%，剔除金融、石油石化股后市盈率为37.51倍，较上周上升3.82%。

海外方面，本周道指涨6.87%，纳指涨9.01%，标普500指数涨7.32%。德国DAX指数周涨7.95%；法国CAC40指数周涨7.98%；英国富时100指数周涨5.97%。

资金流向，北向资金本周累计净流入214.16亿元，前一期为净流出110.854亿元。本周新发行的基金个数为38个，上周为40个；本周基金发行规模为608.05亿元，上周为501.27亿元。11月份截至11月6日IPO募集资金为157.58亿元，增发募集资金163.06亿元。交易费用本周为81.60亿元，上周为73.38亿元。

全球疫情，截至11月7日，全球感染人数已经超过4970万人，累计死亡人数超过125万人。据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美国东部时间11月6日晚6时，全美共报告新冠肺炎确诊9707096例，死亡235761例。过去24小时，美国新增确诊120440例，新增死亡984例。我们对美国ICU病床占用率进行统计，截至10月31日美国全国ICU占用率为71.57%，已经超过我们之前提出的70%-80%警戒值，美国全国病床利用率为7.62%，较上周有明显上升，近期全美病床占用率呈上升趋势，但仍低于我们提出的15%-30%警戒值。此外，近期美国的住院率有明显的上升，死亡率缓慢回落。对美国部分州进行单独统计，阿拉巴马州、德克萨斯州和密西西比州的新冠病人ICU占用率14日平均值已超过20%，佐治亚州接近20%水平；ICU病床总占用率14日均值，阿拉巴马州、佐治亚州、密西西比州、佛罗里达州、德克萨斯州和南卡罗莱纳州均超过70%的警戒值，上述各州的医疗资源存在出现挤兑的风险，如果进一步恶化可能导致政府再度封锁经济，需要持续关注。

流动性方面，本周央行公开操作净回笼货币5900亿元，上周为净投放货币1900亿元。两融余额为15400.45亿元，上周为15260.17亿元，较上周有所回升。

市场情绪方面，本周日均换手率为1.02%，上周为0.91%，有所上升。A股日均成交金额为8000.38亿元，上周为7193.73亿元，市场情绪本周有所回温。

核心观点：

近期欧美央行货币政策延续宽松方向，海外流动性将保持充裕。10月29日，欧央行召开例行货币政策会议，宣布保持关键利率不变，继续推进总量为1.35万亿欧元的PPEP（大流行资产购买紧急计划），APP（资产购买计划）将以每月200亿欧元的速度推进，且年底前可额外追加1200亿欧元的暂时购买计划。此外，欧洲央行行长拉加德表示，因新冠疫情与再度实施封锁可能导致经济二次衰退，“几乎无疑”会在12月就新的货币刺激方案达成共识，市场预期欧央行或将在12月货币政策会议上延长并扩大PPEP。11月5日，英国央行公布利率决议，维持利率在0.1%不变，同时宣布再额外增加购买1500亿英镑政府债券，令英国央行总量化宽松规模达到8950亿英镑，超预期的资产购买规模对金融市场形成提振。11月6日，美联储11月议息会议宣布维持基准利率在0-0.25%不变，表示将致力于在这一困难时期动用一切工具来支持美国经济，从而促进其实现最大就业和物价稳定的双重目标。资产购买方面，美联储决定将“至少以当前的速度”继续购买国债等相关资产。经济预期方面，美联储表示需求疲软和油价下跌抑制了通胀，经济活动和就业继续复苏,但仍远低于年初时的水平，这显示货币政策有必要继续维持宽松。

美国方面，本周美国总统大选拉开帷幕，由于疫情的影响，本次美国大选邮寄选票较多，计票流程较往届选举更加漫长，截至11月8日佐治亚州和北卡罗来纳州仍未完成计票。但是据福克斯新闻统计，拜登已经获得了290张选举人票，特朗普为214张。美国选举人票总数为538张，获得270张票的总统候选人即可赢得大选，因此拜登理论上已经获胜。

截至美国时间2020年11月6日周五，纳斯达克指数五连阳，已累计上涨9.01%。许多投资者认为这是由于美国大选“靴子落地”后风险偏好提振所导致的，但我们认为美股上涨的一个更重要的原因是再通胀策略（Reflation Trade）的失效，投资者对民主党“横扫”（Blue Sweep，即拜登获选总统并且民主党控制参众两院）的预期落空致使通胀预期减弱，利率快速下滑，提振科技股估值。拜登主张的加税和反垄断调查等负面措施可能无法马上出台也对股市形成支撑。

选举日前（9月-11月），市场普遍预计民主党有较大概率可以“横扫”，一旦民主党控制白宫和参众两院，大规模的财政刺激计划大概率获得通过。这加强了经济复苏的预期，通胀预期也同步提升。受此影响，美国十年期国债收益率上行超过20bp，美股价值风格大幅跑赢成长。目前大选对于参议院席位投票结果是共和党以48比46领先（需51票获得多数席位），如果共和党拿下参议院可能导致刺激政策无法在短期内推出。另外一方面，美国疫情形势继续恶化，根据我们的监控指标，美国的医疗资源已经出现挤兑，拜登对于应对疫情的主张更为积极，其计划包括推出全国性的新冠病毒检测机制、强制在公共场所佩戴口罩等，拜登获得大选胜利之后，如能顺利推行他的抗疫政策，部分地区可能再次出现封锁，对于美股而言都是利空因素，美股短期波动可能加大。