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【中航证券非银】券商周报 | 上半年业绩喜人，盈利能力显著提升

中航军工研究

2020-07-28

导读：重视业绩驱动下券商板块投资价值

文胡江

行情回顾

本周（2020.07.20-2020.07.24）基准指数涨跌：沪深300(-0.86%)、上证综指（-0.54%）、深证成指（-1.37%）、创业板指（-1.30%）。

非银板块本周下跌2.03%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第22。子板块方面，券商下跌2.36%，保险下跌1.28%，多元金融下跌2.49%。

涨跌幅前三：财通证券(+7.76%)、长江证券（+5.63%）和国海证券（+4.75%）；

涨跌幅后三：招商证券（-12.70%）、国盛金控（-10.57%）和华鑫股份（-7.48%）中。

核心观点：

上半年业绩喜人，盈利能力显著提升

周五中证协发布了证券公司2020年上半年度经营数据，证券业上半年业绩表现符合前期判断，具体看，134家证券公司2020年上半年度实现营业收入2,134.04亿元，实现净利润831.47亿元，同比分别+19.26%和+24.73%。截至2020年6月30日，134家证券公司总资产为8.03万亿元，同比+13.10%，净资产为2.09万亿元，同比+6.63%，净资本为1.67万亿元，同比+3.09%，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.64万亿元，同比+19.71%，受托管理资金本金总额11.83万亿元，同比-12.95%。

细分业务上，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）523.10亿元，同比+17.82%，证券承销与保荐业务净收入221.10亿元，同比+49.37%,财务顾问业务净收入32.07亿元，同比-35.37%，投资咨询业务净收入19.90亿元，同比+17.47%，资产管理业务净收入142.91亿元，同比+12.24%，利息净收入275.66亿元，同比+20.21%，证券投资收益（含公允价值变动）702.74亿元，同比+13.24%。业务收入占比上，较之一季度，经纪、资管、利息收入占比下滑，投行、自营收入占比提升。受益于两融标的扩容、低利率环境、短融券额度增加等因素，券商加杠杆动力足，2020年上半年证券业杠杆率（扣除客户保证金）3.06倍，创2015年以来新高。上半年证券业平均净资产收益率4.05%，较去年同期提升0.58pct，制度环境改善，二级市场扩容以及交易限制放松等共同推进券商盈利能力提升。

近期中美摩擦加剧，导致风险偏好承压，市场交投活跃度回落，券商板块单周跌2.36%，年内收益率收窄至10%以内。下周精选层正式开市交易，首批注册制创业板企业招股，预计8月中下旬上市，精选层设立和创业板注册制改革落地进一步打开券商增量业务空间，未来券商板块还将持续受益资本市场改革红利，由于去年业绩呈前高后低，叠加基数效应下半年证券业业绩增速大概率好于上半年，建议重视业绩驱动下券商板块投资价值。