文 张超 蒋聪汝
行情回顾
本期通信指数+5.68%，行业排名6/28；上证综指收于3312.16（+2.72%），创业板指报收2733.07（+2.91%）；
板块表现前五名：移为通信（+29.59%）、澄天伟业(+16.94%)、鹏博士(+16.12%)、新易盛 (+15.50%)、武汉凡谷(+14.58%)；
板块表现后五名：*ST信通（-14.96%）、欣天科技（-12.85%）、天喻信息（-7.07%）、东土科技（-6.10%）、*ST九有(-4.33%)。
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核心观点：
5G商用下泛终端融合成为趋势： 5G规模商用，终端的创新发展成为关键。北京大学教授、工信部原副部长杨学山表示，智能终端已经成为产业数字化、智能化发展的必要基础，应用类智能终端创新呈现出协同、多学科、场景知识和经验等特征，创新空间巨大，但也面对着智能终端供给不足、创新难度各异等难题。5G时代一个重要的特征是5G终端整机形态类型迅速增加，不断产生新的融合，扩大泛终端的外延，形成5G全场景的新生态。随着5G商用内容的创新，泛终端的融合也将成为趋势。5G泛终端的融合通过5G SA网络、AI即服务、5G消息MaaP、eSIM数据，和数字化生产平台等五个驱动力，将进一步促进垂直领域的长尾市场价值提高，更多泛终端数字化生产力平台承载数字经济得以长远发展。5G仅商用一年，终端产业发展前景广阔，但仍面临着诸多挑战，5G中高频射频器件首当其冲。中国5G中高频器件产业发展面临五大挑战，一是半导体和材料产业基础相对薄弱，对射频器件产业支撑不足;二是整体解决方案能力不足，低价竞争难以维持高强度研发;三是高水平专业人才匮乏，互相挖人不利于企业稳定;四是产业投资存在过热现象，盲目投资易造成行业资源浪费;五是共性关键技术投入不足，创新资源缺乏整合。为此，加强基础研究和原始创新，带动整机作用，探索新型IDM发展模式，加强产业链上下游协同成为关键。
我们认为，受益于“新基建”政策的频频落地与5G建设的不断加速，下游以物联网、工业互联网等各应用场景有望持续收益，建议关注子领域：工业互联网。
短期来看，我们认为，伴随着5G商用逐步铺开，其下游包括车联网、智慧城市在内的各应用领域发展也将趋向成熟，对于MEC部署规模以及云计算、边缘计算等业务的需求也将随之扩大。同时，工业互联网是工业数字化转型浪潮下，工业体系和互联网体系深度融合的产物，是新一轮工业革命的关键基础设施和重要支撑，我国参与工业互联网产业的企业数量约为1012家，从业务类型上可以分为产品和技术提供企业、规划设计和咨询服务企业、系统集成商、行业用户以及协会等其他部门。部分企业业务存在交叉，但从产业市场结构上看，我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。建议关注子领域：工业互联网。
中长期来看，从电信运营商市场来看，700MHz将是中国移动与中国广电、中国电信与中国联通两大联盟竞争的关键点。如果能够商用700MHz，在5G网络部署初期，利用该频段能够为中国移动建网节省不少宝贵资金，同时也能加快5G网络的部署进度，重点推荐子领域：①电信运营商；②基站制造商；③光模块。
行业重要事件
1、2020中国5G终端全球创新峰会暨第八届中国手机设计大赛天鹅奖颁奖礼在广东河源正式揭晓；
2、中国电信5G+MEC 智慧商业数字孪生平台亮相2020金砖国家未来网络创新论坛；
3、爱立信完成10亿美元美国Cradlepoint收购，以扩大5G企业市场份额。
投资建议
重点关注子领域：
① 通信运营商：5G时代电信运营商开始发力应用服务领域，整体业务结构有望改善。
② 基站制造商：2020年5G网络建设继续推进，预计有更多省市实现5G网络覆盖，基站制造商业绩持续增长具有确定性。
③ 光模块：5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层和省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能,与3G、4G时代相比，5G网络架构多了一个中传，中传的出现会趋势光模块的使用越来越多，预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。同时海外超级数据中心网络需求不断提升，400G高端光模块部署有望提速，预计出口型光模块企业持续收益。
④ 数据中心：5G、AI、大数据、云计算等业务飞速发展，诸多产业应用将催生海量数据，必然带来大量分布式计算、分布式存储、分布式数据库管理需求，这些均离不开大数据中心做支撑。数据中心不仅仅是基础设施，又是新兴产业发展的服务支撑。多个地方政府开始分批出台扶持数据中心的政策 ，一改此前数据中心高能耗低税收的定位，把数据中心发展提高到战略地位，预计深度绑定核心互联网客户（阿里、腾讯等）且拥有一线城市优质土地资源的IDC公司将持续受益。
【建议关注】
短期关注：
通信运营商：广电网络。
长期关注：
通信运营商：中国联通；基站制造商：中兴通讯；通信网络设备制造商：工业富联；光模块制造商：中际旭创；数据中心：奥飞数据，数据港。
【风险提示】
5G网络建设速度不及预期；行业增速不及预期风险。
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投资有风险 入市需谨慎
以军工品质深入军工研究
用军工研究服务军工行业
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
zhangchao@avicsec.com
蒋聪汝（SAC 执业证书号：S0640517050001）中航证券分析师，北京理工大学文学、管理学双学士，法国ESGCI管理学硕士，2015年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。
151-0111-6396
jiangcr@avicsec.com
刘琛（SAC 执业证书号：S0640520050001）中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。
182-0161-8807
liuchen@avicsec.com
宋博（SAC执业证书号：S0640520090001），中航证券分析师，北京航空航天大学管理学学士，金融硕士。2018年7月加入中航证券研究所，从事军工电子，通信方向的研究。
176-0026-0854
songbo@avicsec.com
证券研究报告名称：《通信行业周报：5G商用下泛终端融合成为趋势》
对外发布时间：2020年11月8日
中航研究精选
2020/11
航空报国
航空强国
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