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【中航证券策略】策略周报 | 欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大，A股或弱势震荡

中航军工研究

2020-11-16

导读：建议关注广义顺周期和大金融板块，以及可选消费（家电、汽车）等投资机会

文 董忠云符旸成果郑梓淳

行情回顾

本周，上证指数跌0.06%；深证成指跌0.61%；创业板指跌0.96%。

行业表现方面，本周排名前三位的行业分别是化工（3.57%）、钢铁（3.53%）、采掘（2.81%），排名后三位的分别是汽车（-3.50%）、传媒（-2.36%）、通信（-1.67%）。

风格上，本周金融股跌1.02%，周期股涨0.94%，消费股跌0.24%，成长股跌0.80%，稳定股涨0.15%。

估值方面，本周全部A股市盈率为22.33倍，较上周下降0.33%，剔除金融、石油石化股后市盈率为37.51倍，较上周下降0.29%。

海外方面，本周道指涨4.08，纳指跌0.55%，标普500指数涨2.16%。德国DAX指数周涨4.78%；法国CAC40指数周涨8.45%；英国富时100指数周涨6.88%。

资金流向，北向资金本周累计净流入92.13亿元，前一期为净流入214.16亿元。本周新发行的基金个数为16个，上周为42个；本周基金发行规模为278.49亿元，上周为751.95亿元。11月份截至11月13日IPO募集资金为203亿元，增发募集资金383.58亿元。交易费用本周为87.8亿元，上周为81.6亿元。

全球疫情，全球疫情方面，截至11月14日，全球感染人数已经超过5368万人，累计死亡人数超过150万人。美国方面，据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美东时间13日16:25，美国新冠肺炎累计确诊病例达10693773例，死亡病例达243466例。过去24小时，美国新增确诊病例180705例，再创历史新高，死亡病例新增939例。我们对美国ICU病床占用率进行统计，截至11月7日美国全国ICU占用率为74.05%，较上周明显上升，已经超过我们之前提出的70%-80%警戒值，美国全国病床利用率为9.28%，较上周上升幅度较大，且近几周呈明显上升趋势，但仍低于我们提出的15%-30%警戒值。此外，近期美国的住院率有明显的上升，死亡率缓慢回落。对美国部分州进行单独统计，阿拉巴马州、德克萨斯州和密西西比州的新冠病人ICU占用率14日平均值已超过20%，佐治亚州接近20%水平；ICU病床总占用率14日均值，阿拉巴马州、佐治亚州、密西西比州、佛罗里达州、德克萨斯州和南卡罗莱纳州均超过70%的警戒值，上述各州的医疗资源存在出现挤兑的风险，如果进一步恶化可能导致政府再度封锁经济，需要持续关注。

流动性方面，本周央行公开操作净投放货币2300亿元，上周为净回笼货币5900亿元。两融余额为15541.64亿元，上周为15400.45亿元，较上周有所回升。

市场情绪方面，本周日均换手率为1.12%，上周为1.02%，有所上升。A股日均成交金额为8608.06亿元，上周为8000.38亿元，市场情绪本周有所回温。

核心观点：

国内经济数据方面，10月新增人民币贷款6898亿元，低于市场预期。信贷结构中，票据融资已连续5个月负增长，且同比大幅下降，而居民和企业中长期贷款同比均有多增。10月社会融资规模1.42万亿元，基本符合市场预期，表外融资的收缩从同比和环比来看均有所放缓，企业债券融资同比环比均多增，股票融资规模927亿元，较此前三个月规模有所下降，但同比大幅多增。综合中长期贷款和债券融资数据来看，实体融资继续维持良好态势。10月社融存量增速13.7%，较前值上升0.2个百分点，支持经济维持复苏方向。10月M2同比10.5%，较前值回落0.4个百分点，低于市场预期，显示信用扩张节奏边际放缓，但M1同比由8.1%提升至9,1%，货币活性增强，反映实体经济活动继续恢复。

10月CPI同比0.5%，较前值回落1.2个百分点，低于市场预期。CPI环比-0.3%，连续第二个月显著低于历史同期均值水平，食品价格表现疲弱是主要原因，不含食品和能源的核心CPI连续四个月持平于0.5%，表现平稳。食品价格中，猪肉价格大幅下滑，10月生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅增长，同时今年猪肉进口规模大幅提升，前9月猪肉进口累计同比增长101.5%，供给改善带动价格走低。从农产品批发价格200指数来看，食品价格在11月延续偏弱表现，结合翘尾因素11月继续走低，预计11月CPI同比可能降至0%附近。

10月PPI同比-2.1%，与上月持平，符合市场预期，PPI环比0%。分项来看，10月生产资料环比增长0.1%，连续5个月正增长，但涨幅逐渐收窄。10月反映国际大宗商品价格的CRB现货指数同比继续上升。从高频价格表现来看，海外疫苗研制现重大进展驱动11月国际油价反弹，国内南华工业品指数11月以来也有所上行，预计11月PPI同比回升至-1.8%左右。

总体来看，CPI快速降低带动总体通胀水平走低，但工业链条价格基本维持稳中有升的态势，四季度随着经济复苏的继续推进，货币政策预计难以见到明显的放松，继续向常态化回归。

根据我们的美国疫情监控体系，本周美国疫情有明显的恶化，全美住院率较上周大幅上升，已超过9%，ICU总占用率也较前两周水平有明显上升，已经超过我们设置的70%警戒值，医疗资源存在挤兑的可能性，结合此前数周的数据来看，美国疫情在逐渐恶化。在美国大选告一段落后，市场关注的焦点将回归到疫情对于经济的影响上，目前美国制药巨头企业辉瑞集团公开宣布,已经研发出一款有效性高达90%以上的新冠疫苗,美国当地时间11月13日，美国总统特朗普在新闻发布会上表示，辉瑞的新冠肺炎疫苗将很快获得紧急使用授权，预计最早明年四月可以为所有民众提供疫苗。在普通民众可以大范围接种疫苗之前，疫情的防控依然是欧美等国面临的非常严峻的挑战。

投资建议

综合而言，经济数据显示国内经济活动继续恢复，欧美等发达经济体的疫情持续恶化，若没有相应的宽松计划或将引发欧美股市动荡，海外股指的震荡或引发A股股指弱势震荡。国内经济基本面良好，经济复苏持续进行，国内如果因为海外的波动出现调整反而应该被视为加仓机会，板块配置方面，建议关注广义顺周期和大金融板块，以及可选消费（家电、汽车）等投资机会。