文 张超 蒋聪汝
事件
公司发布2021半年报，报告期内，公司实现营业收入47.18亿元（+9.88%）；归母净利润亏损9504.26万元（-103.06%）；扣非后为-1.35亿元，同比减亏1.64亿元。
点评
生产提效，接单量稳步增长。
2020年，公司实现营业收入47.18亿元（+9.88%）；归母净利润亏损9504.26万元（-103.06%），同比减少31.98亿元，主要是上年同期公司处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元的影响。报告期内，非经常损益为4033.74万元，扣非净利润为-1.35亿元，同比减亏1.64亿元，主要是报告期生产产量整体提升使得产品综合毛利增加，以及广船国际上年1-2月扣非后归母净利润为负数的综合影响。上半年，公司着重生产效率、生产产量整体提升，现金流改善，负债率下降，实现经营接单57.21亿元，同比增长157.82%。
主要子公司经营管理提效。
报告期内，文冲船厂克服疫情影响，持续推进精细化管理，严控生产成本，提高生产效率，实现主营业务收入11.83亿元，净利润1662.14万元，经营情况较上年同期有明显好转。广船国际持续推进成本工程、提高成本管控水平，生产有序上量、确保交付船舶产品，报告期内实现主营业务收入39.06亿元，净利润-9844.13万元，实现降本增效和经济效益向好趋势。在当前船舶行业加快产业升级、淘汰落后产能的背景下，公司注重持续打造研发能力、建造技术等核心竟争力，开拓新的增长点，进一步提升盈利能力。目前在支线集装箱船、公务船、科考船、风电安装平台等高技术、高附加值产品和特种船等方面掌握并拥有自主知识产权的核心技术。
海工业务实现高增长。
分业务看，上半年公司造船业务实现营收31.83亿元（+3.41%）；钢结构工程实现营收9.04亿元（+49.17%）；海工业务实现营收3.47亿元（+227.36%）；修船业务实现营收1.07亿元（-57.2%）；机电产品及其他业务实现营收1.02亿元（-41.38%）。海工业务实现高增长主要受益于市场景气度提升，目前海工装备建造市场呈分化走势，钻井平台与油气用途海工船新造需求持续萎缩，移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新的业绩增长点。2021上半年，移动生产平台订单共成交12艘/座、31亿美元，占上半年全球总成交金额的52%；海上风电安装及运维装备共成交12艘/座、17.5亿美元，同比增长229%。
投资建议
目前，中船集团整合进程进一步推进，公司经营水平与生产效能持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作，军民品订单有望持续释放。结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元，预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.19亿元、1.81亿元、2.22亿元，EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元。给予“买入”评级，目标价格24元，对应当前股价分别为257、158、129倍PE。
风险提示：汇率风险；成本风险。
盈利预测：
公司主要财务数据
本文数据来源如无特别说明均来自wind资讯
中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，包括军工、先进制造、电子半导体、新材料、新能源等，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布局新兴产业和大消费等领域。研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已覆盖宏观、策略、先进制造、新材料、TMT、农林牧渔、医药生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
zhangchao@avicsec.com
蒋聪汝（证券执业证书号：S0640517050001）中航证券分析师，北京理工大学文学、管理学双学士，法国ESGCI管理学硕士，2015年加入中航证券金融研究所，从事军工、通信行业研究。
jiangcr@avicsec.com
证券研究报告名称：
中船防务（600685）2021半年报点评：
经营提效，海工业务实现高增长
对外发布时间：2021年09月03日
航空报国
航空强国
○