文 张超 刘琛
行情回顾
本期通信指数-3.95%，行业排名22/28；上证综指收于3453.08（-1.40%），创业板指报收2756.81（-4.01%）；
板块表现前五名：兆龙互连（+7.07%）、科信技术(+6.62%)、纵横通信 (+6.43%)、光环新网(+4.34%)、深桑达A (+4.13%)；
板块表现后五名：邦讯技术（-17.77%）、会畅通讯（-14.88%）、广和通（-12.62%）、七一二（-12.11%）、中瓷电子（-11.69%）；
01
核心观点：
中国电信踏浪归来，助力产业数字化转型进程：中国联通与中国电信均于本周发布其2020年全年业绩，中国电信在公布其业绩的同时宣布拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市。从中国电信发布的公告内容来看，公司拟公开发行A股数量不超过120.93亿股，发行完成后内资股占比将从82.9%上升至85.1%。募集资金将用于5G产业互联网建设、云网融合业务等项目。
①业绩表现：
业绩表现方面，中国联通在报告期内实现营业收入2758亿元，同比上升4.3%；净利润125亿元，同比增长10.3%；资本开支方面，2020年中国联通资本开支总额为676亿元，其中2020年5G资本开支约为340亿元，同时预计2021年资本开支将达700亿元，其中5G开支预计为350亿元，占比约50%。
中国电信于报告期内实现营业收入3935.61亿元，同比增长4.7%，净利润为210.8亿元，较此前同期增长1.78%。服务收入达到3738亿元，其中移动服务收入为1817亿元，同比增长3.5%；固网服务收入为1921亿元，同比增长5.5%；2020年中国电信资本开支总额为848亿元，其中2020年5G资本开支约为392亿元，同时预计2021年资本开支将达870亿元，其中5G开支预计为397亿元，占比约46%。
②两会再提“新基建”，赋能5G产业发展：
根据双方2021年资本支出预算数据可看出其5G方面支出占比仍维持较高水平，但整体与2020年5G建设资本支出相差不大。双方在持续推进5G建设的同时，未来发展重点将逐步迁移至产业互联网领域，中国联通2020年产业互联网收入达427亿元，同比增长30%，在整体收入中占比约为15.5%；中国电信产业数字化业务收入达840亿元，在整体收入中占比约为21.3%。
产业数字化转型是 “国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的重要推动力，并且在两会期间以及“十四五规划和2035年远景目标纲要”等文件中也多次提出需加快统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设，从而尽快实现数字化转型、智能升级以及产业的融合创新，并且文件中进一步明确到‘5G用户普及率需提高至56%’、‘加快构建全国一体化大数据中心体系’、‘积极稳妥发展工业互联网和车联网’等目标。
由此可见，加快推动以5G、人工智能、工业互联网等为核心的新型基础设施建设将是十四五乃至更长一段时间内的发展目标，以中国电信、中国联通为首的运营商作为通信行业的排头兵未来将持续加速推进5G网络、数据中心等新型基础设施的超前建设，从而带动新一代信息通信技术与各行业的融合发展。在此背景下，流量、传输速度也将相应提升，随之而来的海量数据将对以数据中心行业为首的细分行业有较大提振作用，直接催生对服务器、存储及网络安全等产品的需求，建议关注子领域①服务器，②网络安全产品。
中长期来看，伴随5G建设进程的持续推进与5G应用与产业生态对上游建设进程的反哺，将进一步驱动运营商与相关上游设备厂商扩大产能及建设部署的提速，重点推荐子领域：①电信运营商；②基站制造商；③光模块。
行业重要事件
1、中国电信确定向8239人授予股票增值权：行权价2.686港元;
2、从反转到领先,中国联通2020年实现净利125亿 同比劲增10%；
3、中国联通首次公布5G用户数：7083万。
投资建议
我们认为，包括5G消息产业在内的多种5G应用正在落地，将有力拉动中国流量的整体规模。同时，5G基础设施（包括基站、IDC）密度加大，基站制造商和IDC厂商前景向好，应积极把握设备、应用、流量三条投资主线，建议关注①通信运营商，②基站制造商，③光模块，④数据中心，⑤物联网模组，⑥工业互联网。
重点关注子领域：
①电信运营商：5G时代电信运营商开始发力5G消息等应用服务领域，整体业务结构有望改善。
②基站制造商：2021年5G网络建设继续稳步推进，根据政府工作报告，多个省份也提出了5G建设计划，基站制造商业绩持续增长具有确定性。
③光模块：5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层和省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能,与3G、4G时代相比，5G网络架构多了一个中传，中传的出现会趋势光模块的使用越来越多，预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。同时海外超级数据中心网络需求不断提升，400G高端光模块部署有望提速，预计出口型光模块企业持续收益。
④数据中心：5G、AI、大数据、云计算等业务飞速发展，诸多产业应用将催生海量数据，必然带来大量分布式计算、分布式存储、分布式数据库管理需求，这些均离不开大数据中心做支撑。数据中心不仅仅是基础设施，又是新兴产业发展的服务支撑。多个地方政府开始分批出台扶持数据中心的政策 ，一改此前数据中心高能耗低税收的定位，把数据中心发展提高到战略地位，预计深度绑定核心互联网客户（阿里、腾讯等）且拥有一线城市优质土地资源的IDC公司将持续受益。
⑤物联网模组：物联网模组行业早期无序发展，经历了以价格战为主的低端竞争过程。目前行业壁垒逐步形成，中国凭借工程师红利，有望推动物联网模组成本下降，从而逐步成为物联网模组行业主力军。
⑥工业互联网：我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。我们预计在政策助推下工业互联网有望加速发展。
【建议关注】
通信运营商：中国联通；基站制造商：中兴通讯；通信网络设备制造商：工业富联；光模块制造商：中际旭创；数据中心：奥飞数据，数据港；物联网模组：广和通，移远通信；工业互联网：能科股份
【风险提示】
5G应用部署不及预期；行业增速不及预期风险。
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投资有风险 入市需谨慎
以军工品质深入军工研究
用军工研究服务军工行业
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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宋博（SAC执业证书号：S0640520090001），中航证券分析师，北京航空航天大学管理学学士，金融硕士。2018年7月加入中航证券研究所，从事军工电子，通信方向的研究。
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蒋聪汝（SAC 执业证书号：S0640517050001）中航证券分析师，北京理工大学文学、管理学双学士，法国ESGCI管理学硕士，2015年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。
151-0111-6396
jiangcr@avicsec.com
刘琛（SAC 执业证书号：S0640520050001）中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。
182-0161-8807
liuchen@avicsec.com
证券研究报告名称：通信行业周报《中国电信踏浪归来，助力产业数字化转型进程》
对外发布时间：2021年3月13日
中航研究精选
2021/3
航空报国
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