【中航证券军工】行业周报 | 短期看势，长期重质

本周行情

中证军工龙头指数（-2.10%），行业（申万）排名（22/28）；

上证综指（+1.68%），深证成指（-0.19%），创业板指（-4.18%）；

涨幅前五：国瑞科技（+32.03%）、新研股份（+30.97%）、炼石航空（+26.16%）、新劲刚（+26.10%）、华测导航（+24.12%）；

跌幅前五：晨曦航空（-11.38%）、中航重机（-7.51%）、航天彩虹（-6.95%）、上海瀚讯（-6.86%）、科思科技（-6.73%）。

重要事件及公告

8月9日，中俄“西部·联合-2021”演习在宁夏青铜峡合同战术训练基地正式启动。当天中方数架最先进的隐形战机歼-20亮相开幕式现场，这也是该型战机首次参与联合演习。

8月10日，海康威视公告称，拟将其控股子公司杭州萤石网络股份有限公司分拆至科创板上市。分拆完成后，海康威视仍维持对萤石网络的控股权。同日，海康威视还公告了一份投资建设计划，萤石网络将投建萤石智能制造(重庆)基地项目，用于打造建设萤石网络的智能制造工厂。

8月10日，甘化科工发布公告，公司与龙岩宏伟非晶金属材料有限公司签订了《沈阳含能金属材料制造有限公司股权转让协议》，以人民币6,833.60万元收购宏伟非晶持有的沈阳含能20%股权，收购完成后，公司将持有沈阳含能90%股权。

8月10日，天海防务发布2021年限制性股票激励计划(草案)，该计划首次授予的激励对象总人数为238人，首次授予第一类限制性股票及第二类限制性股票的授予价格均为2.92元/股。该激励计划拟向激励对象授予权益总计1,820.00万股，占激励计划草案公告日公司股本总额的1.05%。

8月12日，天银机电与安徽天兵电子科技股份有限公司的股东签订了《收购意向书》。公司拟通过支付现金的方式收购交易对方合计持有的天兵电子合计不高于45.28%的股权。

8月13日，雷电微力申购。

上周军工涨幅第1，本周先涨后跌，震荡加大。近3月军工最大涨幅近40%，接近5年以来的高点，紫光国微、抚顺特钢、振芯科技、中航沈飞等不少个股翻倍，当前位置分歧明显加大。

我们的观点是：

①   大河水涨小河满，短期看势，长期重质

上周我们的周观点为“大河水涨小河满”，板块内轮动非常明显。本周虽然军工整体下跌，但不少个股依然强势上涨，依然呈现补涨和轮动，领涨者多为今年以来表现较为一般的个股，我们倾向于认为，短期看势，长期重质，长期有业绩支撑的公司，方能吸引长期资金沉淀下来，短期择强无可厚非，长期选优方是上策。

②   看短期，增量资金支撑下难以大跌深调，指数前高位置波动加大

疫情反扑、外资撤离、政策限制等诸多不利因素纷沓而来，消费、互联网、教育等行业一时之间陷入了较为艰难的境地。反观军工，相比其余行业，疫情影响甚微、业绩长势喜人、政策倾力支持，“价值投资”的资金开始关注并涌入到军工行业。如此而来，虽然经历了外资集中撤退、产业资本陆续减持、获利资金部分兑现，却对军工的势如破竹几乎毫无影响。

行业基本面高度景气，是无疑的，也是过去较长时间内，专业投资者预期之内的；当下的强势表现，更多地是由于越来越多的资金在“别无选择”的境况下，开始关注并且意识到军工行业的基本面“竟然”如此之强劲，买“茅台”者逐步青睐军工；而无论是“茅指数”还是“宁组合”，过去长时间内，军工的身影是被忽视的，于是乎当下对军工行业高景气的一致预期者不断增加，资金的流入推动着行情的上涨，然而军工行业尚且缺乏如茅台、宁德等万亿公司，资金容量暂时有限，于是乎，资金也开始流入若干“洼地”，表现上看，呈现出“大河水涨小河满”，板块内的“洼地”开始回填，行情轮动以致全面开花。在增量资金不断入场的情况下，大跌深调短期不具备条件。

③  月底主机厂中报的披露，是影响下一阶段行情的重要因素

从抚顺特钢、紫光国微、中航沈飞、航发动力近期表现看，当前市场似乎还是存在着一定的分歧。我们认为，本月需要密切关注的是航发动力、中航沈飞等主机厂中报业绩情况，尽管当前种种迹象都表明，主机厂业绩大概率拐点向上，然而业绩当期的确认进度、利润率提升幅度等，都可能是影响主机厂短期业绩的潜在因素。

军工行业当前的底层逻辑已然是业绩驱动，而军工行业迎来了历史发展机遇期，也迎来了黄金时代，从当前披露情况看，本次有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。然而出于前期获利较多、两融余额处于高位、外资减持等因素，我们判断，军工板块难以再次出现一蹴而就、一气呵成的上涨，“进二退一”式的震荡上行或是常态。

1、几个重要的表现

本周军工板块有几个迹象是值得重视的。

①   军工指数出现震荡，资金轮动到中小市值军工股

本周军工板块出现行情快速轮动，主要表现国瑞科技、新研股份、炼石航空、新劲刚等中小市值军工股领涨、中航沈飞、航发动力等军工第一梯队公司出现明显回调；航空板块的景气行情在上周向船舶板块传导后，本周继续蔓延，中国船舶、中船防务、中船应急、中船科技继续上涨；港股军工股明显回调。我们推测，近期军工板块的景气度持续向好，在部分个股达到历史行情顶峰之后，资金开始快速轮动到板块内中小市值公司。

具体而言，截至8月13日收盘，周涨跌幅方面：

①   国瑞科技（+32.03%）、新研股份（+30.97%）、炼石航空（+26.16%）、新劲刚（+26.10%），以往军工板块的大涨均是主机厂领头羊中航沈飞领涨，本周领涨的则是军工板块中的小市值公司；

②   中船应急（+7.21%），中国船舶（+4.50%），上周航空板块景气度向船舶板块蔓延后，本周船舶板块继续上涨；

③   钢研高纳（-4.18%），抚顺特钢（-5.61%），中简科技（0.00%），光威复材（+1.36%），上周抚顺特钢在经历几番大涨之后本周出现显著回调，而位于产业链同一环节的钢研高纳和光威复材上周大涨过后本周也出现涨幅放缓和回调；

③   中航科工（-16.64%），中证军工龙头指数（-2.10%），本周军工板块以震荡为主。

②   本周，14家公司创出历史最高，7月以来，26家公司创出历史新高，多为材料和电子等中上游，如抚顺特钢、紫光国微等。

本周，共计14家公司创历史新高（不考虑次新股）：鸿远电子、紫光国微、新劲刚、振华科技、派克新材、华测导航、西部超导、新雷能、大立科技、图南股份、中航光电、钢研高纳、西部材料、爱乐达。7月以来，共计26家公司创历史新高（不考虑次新股）：火炬电子、鸿远电子、和而泰、紫光国微、泰和新材、新劲刚、振华科技、景嘉微、派克新材、华测导航、西部超导、航锦科技、新雷能、大立科技、昊华科技、宏达电子、图南股份、应流股份、中航光电、铂力特、抚顺特钢、钢研高纳、晨曦航空、中航沈飞、西部材料、爱乐达。创新高个股集中于材料和电子等中上游，其中，紫光国微超千亿市值，抚顺特钢涨幅两年五倍，中航沈飞创出新高。

一直以来，军工行业市值居前的以主机厂为主，是央企国企、下游、制造类，而产业链上游同时受益于装备型号放量、国防信息化建设加速推进、国产替代和自主可控提速、民参军政策大力支持等因素，多方面因素叠加之下，业绩增速更显优势，紫光国微创出历史新高，超千亿市值，位居军工市值第3,（前二为航发动力、中航沈飞），兼具非央企国企、中上游、军工电子的属性，具有代表性意义。

③  成交量开始放大，但尚未达到去年高点

2016年以来，军工行业周成交量明显放大出现三次，第一次是2020年8月，第二次是2021年1月，近期军工板块的周成交量开始呈现放大趋势，但尚未达到2020年8月的高点。

2、航空产业链中报业绩捷报频传，高于军工板块平均水平

从当前披露情况看，本次有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。目前军工板块上市公司中，截至2021年8月13日，军工板块已有85家公司披露了2021年H1归母净利润数据或预报。不考虑上市未满一年的公司，55家公司2021年H1业绩较2019年H1业绩同比实现增长或扭亏为盈。2021年H1归母净利润同比增长率上限的中位数为75%，下限中位数为60%。

航空产业链上市公司方面，截至2021年8月13日，在我们重点关注的上市公司中，已有33家公司披露了2021年H1归母净利润数据或预报，不考虑上市未满一年的公司，24家公司2021年H1业绩较2019年H1业绩同比实现增长或扭亏为盈。2021年H1归母净利润同比增长率上限的中位数为94%，下限中位数为70%，高于军工板块平均水平。

个股方面，不考虑近一年的业务重组情况，增幅较大的包括抚顺特钢（+126%-145%）、西部材料（+340%-408%）、图南股份（+125%）、宝钛股份（+94%）、爱乐达（+85%-93%）、紫光国微（+50%-100%）、威海广泰（+50%-65%）、中航光电（+40%-70%）、中航机电（+40%-60%）及中航电测（+30%-40%）等航空产业链中上游的原材料及零部件、部组件上市公司，以及航天彩虹（+93%-149%）、中直股份（+20%-40%）等航空产业链中下游上市公司。

以上航空产业链中上游上市公司业绩的显著提升，下游上市公司业绩的快速提升，均充分印证了今年及未来航空产业整体的高景气度，产业链上相关上市公司的业绩增速也有望保持在较高水平。

8月6日，航空工业成飞发布2020年社会责任报告，2020年实现营业收入411.69亿元，净利润15.38亿元，EVA15.61亿元。在“十三五”期间实现营业收入1352.8亿元，是“十二五”的2.2倍；实现利润49.86亿元，是“十二五”的2.3倍；净资产总额134.39亿元，是“十二五”末的1.46倍。交付方面，全面完成各型军机生产交付和大修任务，完成翼龙无人机交付任务，全年批产交付ARJ21等各型机头及大部件1500架份。

日前，国务院国资委组织开展国有重点企业管理标杆创建行动，公布了管理标杆企业、标杆项目和标杆模式（以下简称“三个标杆”）名单，航空工业成飞入选。相较于2019年，航空工业成飞2020年净利润增长8.9%，利润总额增长42.7%，营业收入利润率增长42.6%，资产负债率下降2.5%，全员劳动生产率增长11.3%，研发投入强度增长3%。“十三五”期间，累计获得5项国家级管理创新成果，18项国防企协成果，60余项省市成果。

航空工业成飞是我国航空武器装备研制生产和出口的主要基地，研制生产了歼-7、枭龙、歼-10、翼龙系列等为代表的多型飞机，实现了我国航空武器装备自主创新跨越发展，是我国航空武器装备的标杆性企业，始终走在行业前端。我们判断，利润总额和营业收入利润率的大幅增长显示航空工业成飞的利润体量和盈利能力在“十三五”的收官之年均大幅提升，为“十四五”期间的大规模列装打下坚实基础。

7月23日，航空工业党组召开2021年上半年经济运行分析专题会，2020年，航空工业国资委考核再获A级，这是航空工业第16次获得国资委经营业绩考核A级，在96家中央企业排名第17位，较上年提升2位，取得了历史第二高分，连续三年排名前20。

2021年上半年，航空工业实现营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，EVA同比增长123.8%，收入、效益指标均实现两位数增长；重大装备研制任务按计划推进，产品交付再创历史最好水平，首次在上半年实现“时间过半、交付过半”。总体来看，集团上半年整体盈利能力和创造利润的均衡水平不断提升，经济指标和产品交付实现“双过半”，经营质量稳步提升，为实现“十四五”高质量开局奠定了坚实基础。

另外，从目前，航空工业集团及中国航发集团所属部分上市公司已经披露的关联交易数据（见图表5）看，可以发现：

① 2021年，处于航空产业链中下游位置的中航沈飞及中航西飞的关联采购金额、洪都航空及中直股份的关联采购与关联销售金额均预计较2020年出现了显著增长，且增速明显提升。

② 中航沈飞与中直股份2021年在关联方的存款均预计出现较大幅度的提升。

③ 位于航空产业链中上游的航发动力的关联采购与关联销售金额预计2021年快速提升，在关联方的存款也大幅增长，特别是在今年6月9日，航发动力还公告称使用自有闲置资金合计117亿元进行现金管理；7月16日，再度发布公告现金管理金额46亿元，两次合计163亿元

④ 位于航空产业链中上游的中航光电、中航机电、中航电子、江航装备、中航高科、中航电测及中航重机的关联销售金额、在关联方的存款也均预计在2021年快速增长。

综合以上信息，结合我国空军披露的国产新一代隐身战斗机歼20已经列装人民空军多支英雄部队，同时歼20也在建党百年大庆上首次大规模集体亮相。我们判断，在“十四五”期间，我国航空装备产业有望驶入发展快车道，行业高速发展的确定性强，市场规模的增速将有望维持在高位，整体航空装备产业链上相关的上市公司的业绩整体将逐步得到兑现。

与此同时，7月21日，翼龙-2H应急救灾型无人机在河南上空执行五到六小时的侦查和中继任务，为受灾民众提供对外通讯服务。翼龙-2H应急救灾型无人机系统是航空工业为应急管理部打造的应急通信国家力量，可定向恢复50平方公里的移动公网通信，建立覆盖15000平方公里的音视频通信网络。翼龙无人机是中低空、军民两用、长航时多用途无人机，具备全自主平台，是中国无人机制造领域和自主可控的先行者。我们预计，在“十四五”期间，不仅航空武器装备迎来高速发展，军用技术民用化的布局也将更加广泛和深入，并由此开启深度融合发展的新篇章。

3、北斗产业链中报业绩增势喜人，或将迎来重大发展机遇

北斗产业链上市公司方面，截至2021年8月13日，已有13家公司披露了2021年H1归母净利润数据或预报，不考虑上市未满一年的公司，10家公司2021年H1业绩较2019年H1业绩同比实现增长或扭亏为盈。2021年H1归母净利润同比增长率上限的中位数为96%，下限中位数为83%，高于军工板块平均水平。

自2020年卫星互联网首次纳入“新基建”范围并写入政府工作报告以来，北斗应用加速推进，政府采购频出。根据中国卫星导航定位协会在京发布《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4033亿元人民币（+16.90%），2014-2020年产值复合增速约为20.11%。其中2020年，北斗上游、中游和下游产值约占产业链总产值9.52%、43.88%和46.60%。

在“十四五”规划及2035年远景目标中，北斗产业化被列为重大工程予以实施。我们判断，北斗产业链公司相关有望受益于行业需求提升，业绩进一步释放提升。叠加北斗系统全球组网，卫星产业链即将迎来重大发展机遇。

4、军工板块中报业绩可能成为历史上最佳

军工行业当前的底层逻辑已然是业绩驱动，而军工行业迎来了历史发展机遇期，也迎来了黄金时代，从当前披露情况看，本次有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。

看短期，随着更多军工板块上市公司半年报订单和业绩的兑现，军工行业的高景气将再次得到确认（具体见下文）；

看长期，未来五到十年，军工行业高增长的持续性、确定性，是大部分行业难以比拟的，长期投资价值也是确定的、无疑的，应坚定对军工行业基本面的信心。

业绩方面，目前军工板块上市公司中，截至2021年8月13日，军工板块已有85家公司披露了2021年H1归母净利润数据或预报。不考虑上市未满一年的公司，55家公司2021年H1业绩较2019年H1业绩同比实现增长或扭亏为盈。2021年H1归母净利润同比增长率上限的中位数为75%，下限中位数为60%。

5、北上资金“撤退”对军工板块上市公司影响

近期，受到教育行业“双减”政策叠加科技行业反垄断、中美会谈期间对中美冲突加剧的担忧深化等因素影响，A股市场整体出现了大幅调整。军工行业也同样难以幸免。然而我们认为，外资“撤退”，对军工行业的影响更多是情绪上的冲击造成的“内卷”，且当前影响已较为有限，理由如下：

①   港股通的开通，以及MSCI的持续扩容后，北上资金持续增持军工行业，但中美关系终结了这一增长趋势，继2020年11月和今年6月，美国两次发布“中国涉军企业投资禁令名单”后，军工外资持股整体呈现下降趋势，由最高时北上资金军工持仓自由流通市值占比2.69%，降到当前1.81%，总市值占比当前不足1%，整体影响已有限；

②   对于个股来说，长期来看，股价表现和其基本面更为相关，如中航光电北上资金持股，最高时可占其总市值的10.09%，当前只有1.50%，北上资金一路减持，但无妨其股价不断新高；

③   军工行业同个别其余行业不同，定价权当前主要掌握在国内投资者手中。

站在当前时点，我们认为，2020年，虽经历了疫情和中美博弈，军工行业“刚需”优势已凸显，中高速增长的业绩足够亮眼。时不我待，只争朝夕，2021年是“十四五”的开局之年，距离2027年建军百年奋斗目标7年，距离2035年基本实现国防和军队现代化15年。博观约取，厚积薄发，经过几十年积淀与投入，我国军工行业已经基本具备了“内循环”的技术基础和物质条件，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。军工行业迎来了黄金时代和红利期，将真正显现出其成长价值。

军工行业的需求侧和供给端正在发生若干方面的重大变化，我国国防建设和军工行业发展将迎来规模性快速增长和结构性转型升级，在数量、质量和结构三个维度都将展现出实质性的重大变化和历史性的发展机遇。

军工行业需求侧的变化体现在：

① 练兵备战的紧迫性：实战化训练导致耗损增加，备战带来武器装备快速提质补量；

② 军改结束后增长的恢复性：改革接近尾声，需求补偿增长；

③ 信息化、现代化、智能化的必要性：军工行业借助“三化”，将迅速弥补代际差，在部分领域实现反超甚至领跑；

④ 自主可控的必然性：军工行业具有天然的自主可控属性，当前局势倒逼自主可控提速。

军工行业供给侧的变化体现在：

① 供给主体：军工国企通过深化改革实现高质量发展；民参军企业困境已过，成长天花板大幅抬升，并因其规模的低基数，表现出更大的业绩弹性；

② 供应链：加强供应链的安全性和完善性，加快突破核心技术和关键环节的“卡脖子”短板问题,确保产业安全和战略主动；

③ 产能：当前处于产能扩张早期，预计民企扩张意愿更强、扩张速度更快，成为行业快速扩产的重要力量，国企将在关重件业务上承担主要角色；

④ 资金支持：军费中的装备费持续支持；一级市场和二级市场有效补充。

对军工行业的估值探讨是难以回避的，估值过高也是长久以来军工行业最被关注的问题。站在当前时点，我们对估值问题有如下分析和判断：

① 相比较其余行业，军工行业业绩增长优势明显

在疫情之下，军工行业依然取得了优异的业绩表现，在“十四五”以及相当长的一段时期内，军工行业业绩维持中高速增长的确定性，是其它行业难以企及和比拟的。

② 军工行业当前估值再次回归相对低位

绝对估值看，军工行业估值不贵。军工行业仍处相对低估值。截至2021年8月13日，军工行业PE为72.15倍，处于2014年以来的44.26%分位。考虑到军工行业高景气度以及中美紧张关系，长期来看是持续性的，基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑；相对估值看，军工行业估值偏低，创业板、电子行业、计算机行业和白酒板块的PE比值分别为34.52%分位、34.57%分位、44.64%分位和13.03%分位。

③ 军工行业估值可消化

选取中航沈飞、中航西飞、中直股份、中国卫星、航发动力、航天彩虹、国睿科技、紫光国微等作为军工行业代表性企业进行测算，若保持年复合20%的增长率，20家公司2025年PE均值为35.8倍；若保持年复合25%的增长率,20家公司2025年PE均值为29.2倍；若保持年复合30%增长率，20家公司2025年PE均值为24.0倍。

④ 军工行业资产注入的隐含期权依然存在

军工集团优质资产大量存在于体外，资产重组依然是各军工集团资产证券化的重要手段之一，资产注入的可能性始终会为军工行业带来了其他行业难以具备的投资价值。

军机：需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上

我国空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力，旨在建设一支强大的现代化空军。在可得数据的基础上，可以发现，航空装备增速＞装备费增速＞军费支出增速＞GDP增速。而近期，空军披露国产新一代隐身战斗机歼20已经列装人民空军多支英雄部队，同时歼20也在建党百年大庆上首次大规模集体亮相，也印证了我国航空装备增速有望维持在高位，航空装备产业链相关上市公司也将有望持续受益。

导弹：真打实练，消耗激增

无论从内需还是出口来看，我国导弹武器装备市场需求都有望总体保持稳定且快速的增长。国内装备需求方面，在军队全面加强练兵备战工作、加大实战化演习的背景下，导弹作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的稳定增长而保持稳定且持续的增长，这一点从6月国防部例行记者会上，国防部新闻发言人任国强披露的2021年以来全军弹药消耗大幅增加中可以得到验证；国际军贸方面，20世纪以来全球军贸的稳定增长趋势有望在未来得到延续，全球军贸增速甚至可能会出现快速提升。由此来看，无论是国内还是军贸，以导弹、制导炸弹、制导火箭弹等具有消耗性属性的信息化弹药需求量均有望呈现出快速增长的态势，未来将持续兑现至产业链上的相关上市公司业绩。

北斗：北斗三号星座部署完成，“北斗+”以及“+北斗”产业融合升级

2020年7月30日，北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。目前，全球已有120余个国家和地区使用北斗系统。我们认为，在当前北斗空间段已经完成建设，卫星应用开始向民用领域快速拓展，北斗应用产业将有望在十四五期间呈现高景气度发展，值得重点关注。

卫星互联网：列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域

2020年4月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，其或将是统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网的“国家队”，对我国卫星互联网产业的发展，特别是低轨卫星互联网领域的发展，起到带头引领的作用。而我国低轨卫星互联网星座部署较国外存在一定滞后，亟需加速建设低轨卫星互联网空间基础设施以占据频率及轨道，而高轨卫星互联网在航空互联网及海洋互联网领域的应用也有望得到拓展。长期来看，卫星互联网有望成为“十四五”期间的重点发展领域。

军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动快速增长

《新时代的中国国防》白皮书中提到，中国特色军事变革取得重大进展，但机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大，与世界先进军事水平相比差距还很大。目前，军工领域存在“短卡控”问题，自主可控尤为关键，同时，“十四五”期间国防信息化有望提速，以上都将驱动军工电子高景气度发展。

军机等航空装备产业链：

战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航天彩虹、纵横股份（无人机）、光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），宝钛股份（钛合金），铂力特（3D打印），爱乐达（航空制造）等；

航天装备产业链：

航天电子（测控+无人机+导弹），航天电器（连接器），中国卫星（卫星总体设计制造），海格通信（北斗）；

信息化+自主可控：

紫光国微（军工芯片）、国睿科技（雷达）、振华科技、火炬电子、宏达电子（军工电子）、中国长城、中国软件（信创）。

① 疫情发展不确定，导致国内宏观经济承压，军费投入力度降低；

② 改革后军方用户组织架构调整，导致需求变化，部分已推迟或取消的订单可能不会重启；

③ 国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；

④ 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；

⑤ 随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；

⑥ 行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。

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投资有风险 入市需谨慎

证券研究报告名称：《军工行业周报：短期看势，长期重质》

对外发布时间：2021年8月15日