1月金股 • 2023 | 中航研究

【坚定看多，六大信号显示A股望迎复苏牛】

信号1：疫情达峰将早于预期，经济有望加速修复。百度健康问诊指数及百度疫情搜索指数自12月21日达峰后持续回落，12月27日分别较前日降低8.73%，13.34%，随居民对新冠肺炎的关注程度降低疫情对居民生活的影响或将减轻。局部地区感染达峰后出行数据迅速修复。根据四川手机报，目前日新增感染已处于回落阶段，成都地区地铁客运量已恢复至平时工作日地铁一般客运量的95.4%。国家移民管理局27日发布公告，自2023年1月8日起优化移民管理政策措施，出境游有望报复性回补。结合我们观察到的其他信息综合判断，本轮疫情感染达峰时间可能快于此前预期。经济有望加速修复，为A股上行形成有力支撑。

信号2：美联储加息或将放缓，北向资金有望持续涌入。随着美国通胀数据的进一步回落，以及经济衰退风险的逐步显现，美联储政策转向可能早于预期。同时，明年中美经济周期错位将推动全球比价视野下人民币资产配置吸引力增强。

信号3：近期监管部门加大对机构投资股票市场的支持力度。目前第三支柱个人养老金投资公募基金刚刚起步，预计明年将进入加速发展阶段，长期来看个人养老金对A股带来的增量资金规模或将达到万亿级别。此外，险资不断增大权益资产配置也有望为A股提供重要的长线增量资金。

信号4：较宽松的宏观流动性环境利好股市反弹。短期来看，为维持年末流动性平稳，央行公开市场持续加大逆回购操作，12月15日至12月28日累计实现净投放14860亿元。中期来看，明年国内货币政策的外部约束或将明显降低，国内政策空间进一步打开。

信号5：资金面有望持续善，存量博弈僵局或被打破。根据渠道调研，最近较多基金经理感染新冠，机构投资者操盘手“阳康”后资金操作或将更加活跃。偏股型基金发行端近期已出现改善。公募基金仓位触底后上证指数此后多随基金加仓出现反弹。目前，配置相对较为灵活的私募基金仓位已出现回升，公募基金仓位已降至低位，后续有望反弹。

信号6：估值已调整到位，配置性价比已显现。横向来看当前股市相对债市吸引力较大，纵向观察过去十年数据主要指数及大部分行业估值已调整至历史较低区间。目前A股估值具有较大吸引力，当前位置介入机会大于风险。

风险提示：国内政策及经济复苏进度不及预期；海外流动性收紧超预期。

相关报告《坚定看多，六大信号显示A股望迎复苏牛》2022/12/25

主要逻辑：1. 公司是A股中，少数围绕精确制导武器装备配套的上市公司之一，且处于制导分系统高价值细分赛道；

2. 公司的精确制导类产品在多个下游型号配套中为唯一供应商，具有很强的竞争力；

3. 公司三季度收入快速增长，年初披露的22亿订单奠定了公司未来几年业绩增长的确定性；

4.  股权激励落地，公司发展质量及盈利能力有望进一步提升；

5.  估值处于历史较低水平，有望持续提升。

风险提示：公司生产基地技改扩能项目推进不及预期；疫情存在不确定性，影响公司产品交付。

主要逻辑：1. 多个财务数据体现公司在手订单充足，未来大概率将兑现至业绩；

2. 专注于时间频率器件，需求侧“装备需求提升”与“国产替代”双逻辑驱动，关注公司募投项目带来的产能提升；

3.股权激励落地，公司发展质量及盈利能力有望进一步提升；

4. 电科10所唯一上市平台，注入期权预期；

5. 市值估值处于历史较低水平，有望持续提升。

风险提示：：疫情产生的影响存在不确定性、时频器件市场竞争加剧、产能提升进度不及预期。

主要逻辑： 1、硅料大幅降价，价格快速传递至硅片、电池和组件环节，有利于释放发电端需求，以价换量、行业有望迎来全面需求好转；

2、公司非硅成本领先于同行，长期竞争具有核心竞争力，本轮降价主动发起价格战，未来有望实现市占率和毛利率两方面改善；

3、公司在大尺寸、薄片化和N型硅片方面具有技术优势，高功率组件需求明显增长，公司已经提前布局、具有产能和技术优势；

4、产能释放在即，主动降价，以价换量保证稼动率；

5、市值估值处于底部，有望持续提升。

风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术替代晶硅产品；公司产能投放不及预期；欧美贸易壁垒致行业整体发展受阻。

主要逻辑：电池片-硅片价差扩大增加电池企业盈利能力，进一步刺激电池厂扩产，公司作为电池设备龙头有望充分受益。

风险提示：宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动；遭受贸易摩擦、制裁。

相关报告《季报点评 |捷佳伟创（300724.SZ）2022Q3点评：三季度业绩超预期，看好公司长期发展》2022/10/28

主要逻辑：1、动力电池超声波设备与耗材双轮驱动，复合集流体打开应用新场景；

2、复合集流体产业蓬勃发展，设备端格局稳定、率先受益、确定性强；

3、汽车线束、IGBT、自动化系统多点开花，平台型布局逐渐显现。

风险提示：市场容量相对较小、动力电池扩产不及预期、客户集中度高与大客户依赖风险、产品及技术迭代不及预期、新业务拓展不及预期。

相关报告《季报点评 |骄成超声（688392）2022Q3点评：业绩快速增长，盈利能力维持高水平》2022/11/02

主要逻辑：1、行业进入拐点期，航空航天需求旺盛；

2、业绩加速释放，盈利能力进一步提高；

3、定增项目规划申报，产能扩张提速。

风险提示：项目建设进度不及预期，毛利率波动，需求不及预期。

相关报告《季报点评 |铂力特2022Q3点评：行业拐点已现，三季度业绩超预期》2022/11/01

主要逻辑：1、盈利性短期波动不改强劲发展势头；

2、成本端忧虑缓解；

3、募投项目持续推进，打开中长期发展空间。

风险提示：原材料价格抬升风险、产能投产不及预期、下游需求及国产替代进程不及预期等。

主要逻辑：1、灵活用工龙头企业，国际化布局加速；

2、重视信息化建设，加大数字化转型力度；

3、国内人力资源服务行业渗透率提升空间较大；

4、疫后复苏人力资源有望率先反弹，四季度或有望迎来用人需求拐点逐季改善。

风险提示：业务拓展不顺风险、国内外宏观环境的影响、政策变动风险、竞争压力加大、企业招聘需求减少风险风险、技术迭代进程缓慢、数字化建设不达预期。

主要逻辑：1、公司各项业务保持稳健，投行业务优势显著；

2、配股募资落地后将显著增强公司资本实力，支撑各业务进一步提速；

3、注册制将全面落地，公司前景可期；

4、疫情对市场影响逐渐减弱，公司估值有望跟随市场修复。

风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧

主要逻辑：1、业绩表现符合预期，三季度快速增长；

2、自研持续丰富产品管线；

3、国际市场持续突破，市场渗透率有望持续提升。

风险提示：政策风险、海外市场波动的风险、研发低于预期风险、中美贸易摩擦加剧风险。

以上观点节选自中航证券研究所公开已发布的研报

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