【内容前瞻】11月，国防军工（申万）指数下跌2.58%，而中航证券航天行业相关指数逆势跑赢军工（申万）行业指数3.84个百分点，主要系商业航天中卫星互联网巨型星座建设推进、海南商业航天发射场投入使用、北斗卫星导航系统2035年前发展规划发布等多个事件，促使市场对商业航天领域上市公司维持高关注度所致。
站在当前时点，军工仍处于中长期“进二退一”的过程中，各细分赛道持续轮动，短期急涨的子领域和个股或有波动风险。我们判断，短期看，商业航天产业年底发射频率有望提高，事件刺激敏感度依旧将维持在高位，市场对部分卫星制造相关上市公司或仍将保持高度关注。同时，“十四五”末期航天防务订单有望陆续落地，促使相关上市公司的基本面得到改善。中长期上，行业需求释放引领的基本面改善与市场预期不断兑现带来的估值提升将引领航天板块走势维持在重心上移阶段。
近期，我国航天产业相关重要事件及影响分析如下：
① 卫星互联网空间基础设施建设稳步推进。卫星互联网低轨01组卫星（10颗）发射任务获得圆满成功，这也是中国星网的“国网星座”首次批量组网发射；千帆星座累计完成54颗卫星发射。
② 商业航天发射基础设施建设取得新的进展。新型运载火箭长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场完成首秀，海南商业航天发射场建成并成功首发，填补了我国没有商业航天发射场的空白。
③ 北斗卫星导航系统2035年前发展规划发布，将建设技术更先进、功能更强大、服务更优质的下一代北斗系统。
④ 多款航天装备有望在珠海航展首次亮相，有望提升资本市场对航天产业的关注程度。
中短期建议关注如下几个方面：
1. 以军贸作为其第二增长曲线的航天防务板块上市公司。珠海航展落幕，本次航展签署的部分军贸订单有望未来1-2年内落地，有望进一步改善部分航天防务领域军贸配套上市公司的收入规模和盈利水平。
2 关注航天防务板块补偿式恢复式增长带来的投资机会。近期智明达、海格通信及司南导航等陆续发布新签订单或中标信息，航天防务板块需求有望回暖，相关上市公司业绩有望迎来恢复式补偿式增长。进入“十四五”末期冲刺阶段后，军工板块走势有望重新进入上行通道。
3. 卫星制造与卫星互联网板块上市公司。在星网工程与千帆星座等卫星互联网星座完成了正式低轨卫星发射后，2025年卫星互联网巨型星座有望进入提速建设阶段，事件的持续催化下可能将带来卫星板块结构性的上涨机会。
4. 与智能驾驶、低空经济等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司。智能驾驶、低空经济与航天产业在多个中上游领域存在交叉，如惯性导航、雷达、卫星高精度导航、卫星遥感等等，在军民领域都有布局的相关上市公司的关注度有望持续提升。
中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。
研究所拥有全市场大型军工行业研究团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券研究所副所长、军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员；2021-2022年wind金牌分析师国防军工行业第一名。
zhangchao@avicsec.com
王宏涛（证券执业证书号：S0640520110001），中航证券军工分析师，毕业于中国航天科工集团第二研究院第二总体设计部，飞行器设计专业博士。曾从事航天装备总体设计方向研究，熟悉国内外各类航天整机及主要分系统设计原理，对我国航空航天各军用武器设备行业有较深入了解。
wanght@avicsec.com
严慧（证券执业证书号：S0640123080006），中航证券研究所军工行业研究助理，北京航空航天大学飞行器设计专业硕士，航天院所总体设计部产业背景，主要覆盖导弹，卫星通信等领域。
yanhui@avicsec.com
证券研究报告名称：《航天产业12月月报：以星为网联天地——多个低轨卫星互联网星座进入正式建设期》
对外发布时间：2024年12月20日