

10月 | 债市研究月报

鲲鹏道合

2023-10-30

城投债概览

【城投债存量】

截至2023年10月30日，城投债总存量为15.67万亿元，存量只数为22,152只，存续中的城投公司数量为3,220家。

图：城投债存量规模

【城投债发行融资】

截至2023年10月30日，当月城投债发行量4926.36亿元，净融资489.22亿元。较9月同期的6156.85亿元发行额和920.09亿元净融资额均有下滑。

图：城投债发行与净融资情况

发行利率方面，当月发行票面利率均值为3.79%，较上个月出现下降，较年内高点已下行85 BPs。图：城投债月发行票面利率

市场追踪

【市场热点】

10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。此次增发的万亿国债将通过转移支付的方式落实到地方层面，用于灾后重建、防汛抗洪等一些基础设施建设的开支，而且全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。

【资金面】

10月资金面持续偏紧。以DR001和DR007为代表的资金利率在10月27日分别收至1.59%，2.09%。上周央行公开市场操作净投放14200亿元，在央行大量投放作用下，DR001、DR007等代表品种的加权成交价格终于一改国庆节后的上行态势开始小幅下行，但存单发行利率仍持续上行，资金面隐忧仍存。

图：资金利率情况

【城投债信用利差】

10月以来，城投债信用利差先下后上，较9月末利差均收窄。余额平均下，AAA级城投债综合信用利差高于去年同期水平，AA+级基本无变化，AA级低于去年同期。

图：城投债信用利差情况（截至10月27日）

众观债市

【国盛证券：未发债的城投有多少】

以广义城投的业务为标准进行筛选，基于企查查的所有地方国有企业，通过“一看股东，二看名称，三看业务”的“三步法”找出全国所有城投。筛选统计共计14960家非发债城投，占全国城投总数的80.24%。共23个省市有超过300家非发债城投，其中11个省市有超过600家，大多位于西部地区。贵州有1118家非发债城投，位居全国第一。从行政级别来看，大部分非发债城投为地市级和区县级平台。

【招商证券：弱区县城投发债仍有阻力】

9月城投融资放缓，审批提速。城投债的注册数据边际下降，且低于过去三年同期水平；在审批方面，多数发债省份如江西、河北、江苏等的城投债券审批提速，但是弱资质区县平台仍然面临债券审批节奏放缓的趋势；从终止项目来看，9月终止规模有所下降，但区县平台的占比明显上升，在江苏、浙江、山东等地有所体现。

【安信证券：9月城投整合保持较高节奏】

2023年9月共发生城投整合事件46起，与8月（46起）持平，仍处历史较活跃水平。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下，城投整合2022年9月以来持续处于活跃状态。资产整合和上层新设分别为19起、18起，占比41.3%、39.1%；其他整合模式占比均不高。江苏、浙江分别发生10起、8起整合事件，占比分别为21.7%、17.4%；安徽发生5起整合事件，占比10.9%，整合活跃度有所上升；其余省份整合事件均不足5起。

【华安证券：看好城投不需要具体理由】

参与当下行情不要执着于基于市场传言的所谓额度、名单、主体，模糊的正确是贝塔，而所谓阿尔法更多是更容易被证伪的“精准的错误”。从勘误到推荐，从预期到应变，认为从化债周期的全局视角观测下，对当前城投债行情无需过度反应，顺势而为，短期当乘胜追击，不拘一格，长期则寻求白马，稳定收益。历史经验表明，特殊再融资债的落地效果会受到债券额度、使用范围以及资金用途的限制，即使拿到额度的区域也并未彻底改变现状，但对于本轮再融资债，面对更多的额度，更大的范围与更广的用途，我们或许可以有更高的期待，对应更进取的策略。

【中诚信国际：关于商业银行参与政府性债务重组的思考与建议】

根据中诚信国际估算，目前商业银行理论上可参与6万亿~10万亿元债务重组，但由于监管指标下降空间有限、区域金融资源不均衡等，银行实际能参与化债的规模远不及测算。为稳妥推进商业银行参与债务化解，后续应从政策层面进一步完善相关保障，适当加大资金支持。央行可研究设立特殊专项计划为化债银行提供低成本资金支持，例如近期媒体报道的应急流动性工具（Special Purpose Vehicle，简称SPV）等。但同时银行化债也须注重风险控制，合理设计重组方案，避免风险传导及扩散。

鲲鹏道合

微信号：kcmchz

扫码关注查看更多内容

○部分数据与信息取自专业数据终端及公开信息。

○如有侵权请及时联系我们删除，谢谢！

【声明】内容源于网络

鲲鹏道合

创新资产管理的咨询、WEB3.0、债市研究、碳中和与ESG、数字投行

内容 285

粉丝 0

鲲鹏道合创新资产管理的咨询、WEB3.0、债市研究、碳中和与ESG、数字投行

总阅读552

粉丝0

内容285