过去几年，中西部县级城投公司仿佛一夜之间从“政府融资主力军”变成了“债务炸弹引信人”“拆弹专家”。不靠财政输血，不靠土地卖钱，当市场和政策的双轮碾压而来，这些原本以政府信用“融资盖楼”的平台，开始集体迷失：未来怎么活？靠什么活？

这不是技术问题，这是生死问题。

一、退潮之后，谁在裸泳？

在过去，城投公司活得很简单：拿地、融资、盖楼，甚至搞点假贸易，财报就好看，评级就能上，债就能发。

但如今，监管动真格了：

银行不再愿意给没项目、没现金流的壳公司贷款；

土地卖不动了，财政也没钱兜底；

造了大量旅游、住宅、园区，但没人用、没人来、没人买。

结果是，很多平台看起来很热闹，账上却几乎没有真正的收入。

有一个县，城投平台一年收入4亿，其中3.5亿是“内循环”：自己公司和自己挂名的“项目公司”之间虚构买卖，其实没有半分钱真正的进项。去年被审计盯上后，融资能力直接被叫停，再也借不到钱。

还有一些平台，看着评级是“AA”，债务却几乎全靠滚动借新还旧，只要土地出让一停，就瞬间断流。你说它债务多少？其实不要紧，真正要命的是——没有现金流。

这不是个案，而是系统性现象，尤其在中西部、人口流出、产业不强、财政紧绷，这些县级平台已经站到了悬崖边上。

二、不转型，就等死

那么出路在哪里？

很清楚，不能再当融资壳子了，得自己造血、自己挣钱。

这不是口号，而是硬逻辑。

陕西渭南韩城市城投平台，韩城城投与省级平台合作，通过“收购+处置+基金+重组”方式，对15笔非标债务进行化解，把几个区县的“小平台”整合起来，重新划拨了一些有经营价值的资产，比如停车场、老旧小区改造后收租的商铺，再通过合并提升信用评级，一口气把高息旧债换成了低息新债，融资成本一下子降了两个点。

说白了，就是从“建完就撂那儿”变成了“能长期挣钱”，这是唯一能被市场认可的通行证。

三、金融不是魔法，但它是钥匙

有人说，那些ABS、REITs、RWA太复杂了，小地方搞不来。

其实不然。

REITs看起来高大上，其实本质就是“把赚钱的项目变成像股票一样的资产”，让人愿意投你。而你需要的，只是一个能稳定赚钱、收益不低于4%、运营规范的资产。哪怕你一个县凑不出来，也可以抱团入池。

ABS更简单，只要你有收费的项目，比如停车场、供水费、垃圾费，只要不是靠财政补贴就能收钱，你就能做。

最值得一说的是RWA——通俗点说，就是把非遗技艺、村寨物理空间、集体经营性资产，文化数据等变成全球能认账的数字通证”。你听起来很科幻，也许你今天听不懂，但这条路正在成型，谁先走，谁就有未来。

四、产业扎根：脱离土地财政的唯一希望

说到底，金融只是工具.

你必须有点真东西可以讲故事、做产品、变现。

云贵川不是没有资源，恰恰相反，你有的，是别人没有的：

苗侗文化、非遗IP，这是全球独一份；

原生态森林、碳汇指标，这是ESG基金抢着买的；

新能源基建，这是政策红利催生的未来资产。

这些东西，单拿出来不值钱。你得把它们运营起来、定价出来、讲清楚来，才有可能变成真正的资产。

比如有人做“活态苗寨博物馆”，游客不是来看个热闹，而是住下来、吃苗家饭、做苗族银器、买定制的服饰。最后他留下的不是一张门票钱，而是链上一个数字作品、一份文化权益、一段视频传播。这些就可以变成二次销售、三次授权，甚至是对外募资的锚。

五、谁能活下来？

答案其实已经很清楚。

不是最有钱的平台，也不是最会搞关系的平台，而是那个最早意识到必须变、而且开始真干的平台。

短期看现金流，中期看资产质量，长期看运营能力和产业根基。

县级城投最终能活下来的那一批，一定是：

有一套能赚钱的业务体系；

懂得把资产做成结构化产品；

有自己的特色资源，不靠卖地、不靠转包。

未来不是你有没有负债，而是你有没有“还债的故事”——这是金融世界的铁律。

结语

云贵川的故事不会结束，但旧的叙述方式必须结束。

那些曾经靠指标、靠补贴、靠财政兜底的逻辑，如今都已经失效。

你可以再撑几年，但撑不出未来。
你可以不转型，但迟早会被转型淘汰。

真正的机会，就藏在你脚下的苗寨银器、山谷森林、新能源基建、石斛种子里—让它们成为金融资产，让本地成为全球资本的落点

——END——

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