行业观察（3月17日-3月23日）

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美联储3月继续加息25个基点，当前利率区间为4.75%-5%。美联储主席鲍威尔称，美联储曾考虑暂停加息，但委员会强烈支持加息，预计2023年美联储不会降息。

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三名欧佩克代表称，即使银行业危机导致原油价格暴跌，欧佩克仍将坚持其每天减产200万桶的决议，直至今年年底。

俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯接近实现承诺的50万桶/日的减产目标，减产将持续到6月底。

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高盛对银行业危机和经济衰退的可能性表示担忧，预计布伦特原油将在未来12个月达到94美元/桶，在2024年下半年达到97美元/桶。

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3月22日，国家能源局印发《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）》，提出到2025年，累计清洁替代增加天然气商品供应量约45亿立方米，增产天然气约30亿立方米，增产原油200万吨以上。积极推进陆上油气勘探开发自消纳风电和光伏发电，风光发电集中式和分布式开发。统筹推进海上风电与油气勘探开发。

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考虑到本周美联储将公布本月议息会议结果（3月23日凌晨2点），如果危机情绪继续蔓延，此前所有对于油价自短期供需面出发的判断将全部失效（尤其是海外供需面），原油价格将继续开启与大类资产的共振下跌，内外盘原油也完全在下周创下新低。其中，极端情况下上半年Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。因此，建议密切关注明天凌晨公布的美联储3月议息会议决议，对动荡的海外市场定价或再次产生较大扰动。回归原油市场供需面，我们在此前1个月里阐述了各项基本面利好依然存在。其中，与因法国工人罢工造成需求疲弱的欧洲不同，亚太地区炼厂对原油的采购需求依旧较强。3月以来，中国和印度炼油商对俄罗斯ESPO混合原油需求强劲，现货ESPO混价近几周来一直在上涨。中国方面，近期联合石化、中联油均陆续回归采购俄罗斯原油。其中，中联油此前占据了近四分之一的ESPO原油海运出口量，即240,000桶/日。在2022年12月禁止为俄罗斯原油运输报供西方金融和航运服务后，中联油基本退出了1-3月的装货供应市场，转而增加了对阿布扎比等中东原油的采购。这种行为在大幅打压EFS（Brent-Dubai）价差的同时，也造成ESPO原油在3月交货的山东基准贴水一度跌至8.4美元/桶低位。目前中联油从4月份的采购计划中至少购买了四批ESPO混合原油，印度炼油商可能购买了多达8批ESPO混合油（约590万桶）用于4月份装船，这些采购未来或对油价构成一定支撑。因此，如果未来一周内外盘原油再次大跌，需注意其与亚太地区供需面的背离，届时短线或存在一定的超跌风险，追空需谨慎。

来源：《国泰君安期货原油：日内观望，

关注美联储议息会议（2023-03-22）》

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俄罗斯减产50万桶/日至6月底，国际油价超跌修复，关注今晚EIA数据以及本周美联储会议情况。

高硫燃油：供应端，OPEC+大国减产、俄罗斯供应下降，高硫过剩边际好转，需关注俄罗斯DPP出口下降持续性；需求端，二次加工以及脱硫装置存经济性（但性价比走弱），炼厂投料（酸油和原料）以及海运需求预计有小幅支撑；高硫燃油估值已回升至合理区间中沿，短期驱动不足，中期来看，随着供应端边际下降，以及季节性发电等需求的提升（中东新增炼厂酸油投料以及发电共振），裂解价差有小幅修复空间。

低硫燃油：供应端，利润偏低、汽柴原料有分流，但未来预期转为宽松；需求端，集装箱与干散货在运船舶量小幅下降但维持高位，航速维持低位，油轮在运船舶量与航速高位，船燃小幅支控；无替代天然气燃烧性价比，目季节性发电需求走弱；低硫燃油估值处于合理区间中位，目前成品油有部分分流，估值有支撑，长期来看，随着供应端的增加，低硫裂解价差预计维持低位。套利方面，前期做多裂解价差头寸谨慎持有，等待发电季节性需求的边际增量；单边方面，原油自身基本面并无太大变化，恐慌情绪以及拥挤头寸导致大跌，可考虑金融企稳后，轻仓试多。

来源：《新湖期货燃料油日报（2023-03-22）》

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现货市场：周一国内中石化华南、华东、山东地区主力炼厂沥青价格下调50-200元/吨，周二华东、华南价格进一步走跌。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3950元/吨，山东3560元/吨，华南4105元/吨，西北4275元/吨，东北4125元/吨，华北3700元/吨，西南4350元/吨。

供给方面：近期沥青开工负荷环比下降，开工率水平整体仍处在历史同期低位。根据隆众资讯的统计，截止2023-3-15当周，国内76家样本企业炼厂开工率为30.7%，环比下降2.1%。从炼厂沥青排产来看，3月份国内沥青总计划排产量为276.2万吨，环比增加98.2万吨或55.17%，同比增加88.39万吨或47.06%。

需求方面：国内沥青道路需求表现仍然偏弱，北方地区受气温影响，公路项目施工较少，而南方地区降雨增多，对公路施工形成阻碍，沥青刚需整体维持弱势。而由于沥青价格跟随成本下跌，市场投机观望情绪加重，贸易商备货积极性有所放缓。

库存方面：国内沥青炼厂库存及社会库存均持续回升。根据隆众资讯的统计，截止2023-3-21当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为99.8万吨，环比增加1.7万吨，国内70家主要沥青样本企业社会库存为126.4万吨，环比增加4.6万吨。

来源：《方正中期期货原油、沥青日报

（2023-03-21）》

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2023年一季度国内LPG商品量平均超过700吨/日，比去年同期增多9.60%；进口气方面，根据隆众资讯监测数据，目前2023年VLGC到港量接近500万吨，对比前两年同期增幅分别在30.05%和26.26%。综合来看，2023年一季度市场供应能力高于过去两年同期水平。

需求面来看，过去两年国内受新冠疫情的影响较大。2021年国内处于缓慢复苏阶段，2022年，多地疫情反复导致的临时封控严重打击终端需求。近几年民用燃烧市场份额本就处于萎缩阶段，在外卖经济兴起后，商业用液化气的市场占比增多，疫情封控对商业用量的影响巨大，也是疫情期间三级站业务萎缩严重的部分。

目前国内疫情发展进入新阶段，2023年春节前期市场需求恢复情况良好，节后回归正常，根据隆众资讯了解，目前市场需求能够恢复至正常情况的七八成，随着各地气温升高，需求虽然逐步向淡季过度，不过餐饮市场恢复情况超过预期，各地恢复了往年的烟火气息，这部分液化气需求表现较好。

此前国内市场的供需表现相对平稳，对于市场走向的指向性不强，在缺乏基本面指引的情况下，宏观经济面的表现成为市场的关注重点。除了春节前短暂的旺销支撑意外，1月底国内市场冲高的主要利好也正式源于对外盘的看涨预期。

国际原油和现货市场双方释放的利空情绪还在蔓延。国际原油短期调整到位存反弹预期，但全球经济复苏缓慢，国内经济弱复苏基调尚未改变，后期仍有较大的下跌概率；国际市场目前处于低位震荡，整体供应仍处在过剩阶段，国内进口四月到货整体偏多，且贸易商提前抛售四月货物导致北方市场率先下跌。消息面对市场影响偏空，中长线来看，随着经济形势回归稳定，液化气市场有望触底回弹，但整体走势难改偏弱运行局面，二三季度价格难突破一季度高位。

来源：隆众资讯订阅号《液化气|原油下跌

引发能化市场动荡液化气何去何从》

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