11月第一周港股打新推荐（20251102）

   小馬智行第二季度营收增长75.9%，表现稳健，但逊于文遠知行的爆发速度  。更值得投资者警惕的是，小馬智行的技术路径可行性受到了业内质疑，尤其是其L2+辅助驾驶项目尚未规模化落地  。

    在面临技术可行性质疑的同时，小馬智行仍然寻求高估值（约100亿美元） 。这种“高价位加上争议”的组合对打新投资者构成了极大的风险敞口。这种极高的风险溢价意味着市场情绪一旦逆转，可能导致估值泡沫迅速破裂。   

    四、旺山旺水 (02630.HK) - B股生物科技：高波动性与高投机性

    旺山旺水－Ｂ是一家未盈利的生物科技公司，专注于中枢神经系统（抑郁症）和ED等治疗药物的研发  。公司计划将募资净额（约HK$5.211亿）的38.0%用于核心产品研发  。

    尽管该股本质上是高风险的“B股”，估值完全依赖于未来管线的成功率，但其高度的投机性恰恰满足了融资打新对高波动性和高回报的追求。其孖展超购倍数高达49倍  ，表明市场对该标的抱有极高的狂热情绪，有可能是一个庄股。   

    五、樂舒適 (02698.HK) - 新兴市场快消品巨头：高质量与高确定性

    樂舒適 (02698.HK) 专注于非洲、拉美及中亚等新兴市场的卫生用品业务。该公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均处于销量第一的领先地位  。公司计划将71.4%的募资用于扩大产能  ，增长驱动力明确，依托非洲人口红利和市场低渗透率。

    卓越的财务质量是该股最大的亮点。公司毛利率高达35.25%，净资产收益率(ROE)更是达到了惊人的近68%  。尽管公司存在非洲市场集中风险（收入占比超过98%） ，但极高的盈利能力和运营效率使其能有效对冲新兴市场的波动。

    更重要的是，樂舒適的发行结构提供了高确定性。公司引入了多家知名机构作为基石投资者，认购总额约10.8亿港元  。鉴于其最高募资额约为23.8亿港元  ，基石认购比例预计接近50%。如此高的基石锁定比例，为该股的首日股价提供了强大的支撑和护盘效应，极大地降低了破发风险，使其成为一个高确定性的打新标的。

以下是五个标的简要对比表格

投资建议！重要！

综合考虑推荐打新：文遠知行－Ｗ（00800.HK）和樂舒適 (02698.HK)。

文遠知行与小马智行都是广州企业，对笔者来说非常有亲切感，在琶洲附近可以看到上述两家企业的测试车辆在跑数据，几年下来积累的经验走在全国前列。自动驾驶无疑是有想象力、可以方便讲故事的题材，在A股和港股牛市的大环境下，更容易获得高溢价。

推荐文遠知行而不是小马智行的最大理由就是文远的保荐人是中金公司和摩根士丹利，两家投行实力毋庸置疑，同时这两家保荐人对这个IPO设立了绿鞋机制（GREEN SHOE）。

绿鞋机制（GREEN SHOE）的意思，简单地说就是新股股价跌破发行价的时候会保荐人进行买入操作，承托股价。

樂舒適财务稳健，在非洲市场占有率高，打败宝洁等传统快消品巨头，成为卫生巾纸尿裤的“隐形冠军”。另外非洲消费人口经统计有大幅增长的势头，未来一段时间业绩继续增长的土壤和条件仍然存在。因此，参与樂舒適打新后，对于快消品有配置需求的朋友不需要急着在上市那两天急着卖出，作为长线投资的其中一部分配置仓位。缺点：一是短期炒作可能会热度不高，投机偏好高的朋友可能会觉得收益率不够，刺激度不够。二是非洲单一市场依赖度太高。

樂舒適也有绿鞋机制，跌破发行价保荐人会进行买入操作。

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