中国音乐平台 – 汽水音乐的潜在竞争
过去一周，网易云音乐 (9899 HK)和腾讯音乐 (TME US)的股价分别下跌16%、9%，在恒生指数上涨3%的背景下显著跑输，主要原因是市场担忧字节跳动旗下的汽水音乐在用户和内容上的竞争压力加大。我们认为尽管汽水音乐的用户增长迅速，但其战略定位以抖音短视频生态、广告驱动和爆款单曲推广为主，这与腾讯音乐、网易云音乐的付费订阅和多样化曲库路线存在明显差异。当前付费用户的竞争风险不高，长期威胁有限，两家公司在曲库规模、内容投入和服务深度上仍具备明显优势。
连连数字 (2598 HK; 8.5港元; 目标价: 10港元) 跨境支付龙头，有望开启第二增长极
连连数字是中国领先的独立数字支付解决方案，从收付款切入，为B端客户提供覆盖境内外市场的一站式支付平台。公司收入主要以手续费为主，全球支付业务是公司主要收入来源。在全球贸易数字化加速背景下，跨境支付行业方兴未艾。公司通过全球牌照构建合规护城河，先发优势+技术投入巩固竞争壁垒。展望未来，公司主业聚焦海外本土化和服务生态化发展，同时Web3.0领域为公司提供了新发展机遇。
Palantir (PLTR US; 184.17美元) 产品创新加速，关注涨价与盈利优化节奏
公司3Q25收入利润表现好于预期，主要系提价、毛利率改善、Social Charge费用低于预期带动；4Q25指引基本符合预期；公司加速产品创新，2026年将实现收入稳步增长、保持投资保持审慎风格、持续改善毛利率和现金流。展望未来，Spotify 作为全球音乐流媒体的龙头企业，其全球化布局和 ARPU提升趋势料将带来广阔的成长空间，内容成本结构优化和降本增效将持续释放利润，宏观经济和关税政策扰动下具备相对稳定性，看好未来稳步增长。
Applovin (APP US; 584.86美元) 进入电商广告关键验证期
公司广告业务表现强劲，收入增速及指引均超预期，尽管自助广告平台开放后，电商广告客户入驻存在一定滞后性，但新广告主开支保持 50%周环比增速，后续展望仍然积极。展望未来，我们预计电商广告持续增长、下一代AI引擎持续升级、其他垂类广告拓展、游戏行业应用商店费率变化、以及盈利改善带来的股东回报提升等潜在因素都将构成公司股价上行的驱动力，保持关注数据合规性等动态。
韩国造船行业 – 配置时点到来
近期，外国投资者因担忧估值过高和未来海军及液化天然气运输船订单的不确定性而抛售韩国造船股。我们认为即将发布的美韩联合报告将显着增强对美国海军市场规模及建造时间表的清晰度，这是恢复市场情绪的关键催化剂。我们相信主要行业担忧将逐渐减轻，当前企业价值/未完成订单比率已经降至0.6倍至0.8倍，是入场的良好时机，我们对韩国造船业维持积极看法，HD现代重工 (329180 KS) 是我们的首选。
资料来源：相关公司、中信证券
