内房股 – 短期炒作不宜过于乐观
12月10日，中国地产板块在午后交易时段显著上涨。收盘时，万科-H (2202 HK)上涨13%，融创中国 (1918 HK)上涨9%，中国金茂 (817 HK) 上涨9%。消息面上，当日上午召开了万科MTN004债券的首场境内债券持有人会议，议题涉及潜在展期事宜。午后市场讨论热度显著提升，涉及以下几个方向：1) 12月15日万科境内债券展期获批的可能性提高2)潜在推出按揭补贴政策3)专业金融服务机构介入万科债务解决。我们尚未看到有关该债券持有人会议的官方披露，或重大新政策的官方公告。对于行业而言，我们认为中央政府出台更多刺激措施支持房地产市场的可能性在上升。但相比于按揭补贴，库存收储或者棚改2.0可能在效果和成本效率上更优。我们对媒体猜测的这类政策在短期内落地的可能性不予以高估。
料2026年快递“反内卷”或渐进式演绎、Top2件量增速领先持续，凭借累积的网络能力、更高的运营效率，提升全链路成本和服务质量优势、实现更高件量增速，进一步提升利润领先优势及市场地位，圆通速递和中通快递有望迎来业绩成长和估值提升的戴维斯双击。中国快递网络模式出海降维打击，凭借竞争优势深度绑定高增电商平台，极兔速递东南亚市占率提升超预期，引入合理假设对新市场估值，海外网络高成长逻辑持续兑现，同时顺丰控股基本面筑底后或迎潜在新一轮的现金流增长周期。2026年美国有望进入降息通道、跨境物流需求端曙光或现，宽体货机供给增长受限或为2026年航空货运长协价格总体平稳的关键支撑。东航物流极端冲击下业绩彰显韧性，1Q26机队规模同增28.6%、重回成长值得期待。嘉友国际持续深化非洲运输业务布局，大物流版图不断完善拓宽成长空间，我们测算非洲业务贡献2026年利润增量近60%。叠加掌握中蒙核心口岸节点，公司有望受益反内卷&限产带来价格企稳、业绩修复可期。重点推荐极兔速递 (1519 HK)、顺丰控股 (6936 HK) 等。
GE Vernova (GEV US; 723美元; 目标价: 840美元) 受强劲的中期前景驱动，潜在新一轮的估值提升
在2025年投资者更新会上，GE Vernova对其长期前景表达了乐观态度。在我们看来，这应受到市场的欢迎。GEV全面提高了2028年指引目标，现在收入目标为522亿美元 (比之前指引高16%) 和至少20%的税息折旧摊销前 (Ebitda) 利润率 (比之前指引高6个百分点)，并补充说“2025到2028只是旅程的开始”。我们预计这将引发新一轮估值提升。
奈飞 (NFLX US; 92.71美元; 目标价: 109美元) 华纳收购协议落地，关注反垄断、整合不及预期等风险
2025年12月9日，奈飞与华纳兄弟探索 (WBD US) 达成最终协议，由奈飞以“现金+股票”收购华纳的影视与流媒体相关资产。我们认为本次收购若顺利落地，有望进一步强化奈飞内容壁垒与流媒体用户触达，看好公司长期通过优化内容、提升用户体验和扩大广告收入带来的业绩增长动力；然而，反垄断监管风险、高昂收购成本、整合效果不确定性以及潜在行业摩擦也降低短期业绩可见度。我们认为公司当前风险收益比尚未达到理想区间，建议关注业务趋势及交易进展，等待更好的介入时点。
全球科技行业 - 人工智能展望2026
人工智能将在2026年迎来新的重要讨论。不同的Token在精度、成本或收入上并不相同。高效的大型语言模型（LLMs）将挑战“更大更好”的观念。在TPU对GPU的挑战以及超大规模企业对ASIC设计合作伙伴的多样化背景下，技术壁垒将受到质疑。预计人工智能的资本支出将再增长25%，但与分销实力、企业AI实施、以及确定性代码的重要性相关的想法将再次浮出水面。我们预计2026年将是一个波动较大的年份，建议投资者继续关注构成人工智能建设核心支柱的股票如台积电 (2330 TT) 和英伟达 (NVDA US)。
资料来源：相关公司、中信证券
