速腾聚创 (2498 HK;37.3港元;目标价:45港元) 激光雷达份额或回升，切入机器人蓝海赛道
我们看好激光雷达作为核心增量环节受益于国内中高阶智驾渗透率的加速提升和海外割草机市场发展。速腾聚创是中国领先的激光雷达公司，最新EM系列激光雷达技术架构升级，使用自研SPAD芯片，有望带动2026年公司激光雷达出货量翻倍增长，份额重新回到上升通道。此外，公司进入机器人领域，发布多款手、眼和协同产品。我们看好激光雷达行业规模增长和公司的份额提升，中长期机器人业务贡献想象空间。
关税对美国经济的影响
关税对美国经济的影响需要考虑企业微观行为与传导机制，因此，我们通过自然语言处理技术及DeepSeek工具，对美股三季报与电话会文本进行辅助分析，试图寻找关税影响的新线索。企业反应方面，与二季度相比，三季度样本企业消极态度边际增强，对关税影响的讨论增加，但降低了未来应对策略的论述。企业影响方面，样本企业反映关税对企业成本、利润、市场需求以及供应链中断的影响进一步上升，对未来经济不确定性的担忧进一步提高。企业应对方面，样本企业选择成本优化的比例边际上升，而优化供应链以及调整定价的比例边际下降，这意味着企业或将更倾向于内化关税成本。最高法院的关税裁决可能对企业预期与应对有重要影响，我们预计2026年一季度或有最终裁决，更有可能出现“部分支持、附加限制”的折中情况，关税格局或难以根本逆转。
工资提高和通胀降低提振日本零售板块
因为日银加息抑制了通胀，同时极度紧张的人口结构推动了工资上升，实际收入可能会得到有力提升。随着日本央行加息、美联储降息，结果走强的日元可能会对经营家具大卖场的似鸟控股 (9843 JP) 和经营平价连锁超级市场Gyomu Supermet的神戸物产 (3038 JP) 有帮助；折扣零售商泛太平洋国际 (7532 JP) 在抛售后显得很有吸引力。尽管担忧中国遊客減少，但2025年11月游客到访量同比增长了10%，这应该会帮助那些由于预期而被抛售的股票。
资料来源：相关公司、中信证券
