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投资｜黄金价格疯涨，隐藏着一股神秘力量

沃伦ESG会客厅

2024-04-09

导读：去产能进度慢，出栏量与市场消费量不匹配等因素叠加，造成本轮猪周期低谷期拉长，也令上市猪企亏损加剧

清明小长假over，大部分人应该已经在搬砖了吧。

A股还在悠闲地休息，这个小长假和之前的假期一样，文化旅游持续火热。

这三天出游人数较2019年同期增长11.5%，花费也涨了12.7%。天水麻辣烫，开封王婆说媒，泉州簪花游……春天是太适合玩玩玩的季节了。

我发现，现在大家好像一下子都想通了，房子不买，这些小钱花个开心，也是个过日子的方式。

这次清明节是周四开始的，境外没放假，市场还是发生了不少大事。

首先，关注下这段时间资产价格表现。

权益资产的表现并不好，都下跌了。日经225和德国DAX还跌一个多点。

但更明显的是大宗商品的表现，原油价格大涨，黄金也继续其疯狂的走势。

黄金这涨法我是越来越看不懂了。

为什么会涨？能找的原因，在《疯狂的金子》这篇文章里基本上都捋了一遍。

可是，貌似并没有特别具有说服力的解释，或者说这些因素都还浮于表面，没找到真正的原因。

那时候，我就说过，近些年，美债实际利率与黄金价格之间的关系没那么敏感了，时不时会失效。

卖方的报告里同样提到，用美债实际利率来分析黄金涨跌的解释度下降。

近几日，这种现象尤为强烈。我们可以看到上面这张图里代表黄金价格的黄线，短短几天时间突突突往上涨，实际利率并没那么大的波动。

你说“炮火一响，黄金万两”吧，虽然地区冲突确实不断，但这些日子也没有特别大的战事。

你说降息预期吧（最近好多卖方分析竟依然还在拿这说事），可我们看到的是美国经济数据不断超预期，尤其像上周五晚的非农数据创近一年最大增幅，市场对美联储开启降息时点的预期不断后移。所以这个说法也不成立。

黄金为什么会这么强势呢？找了一遍原因，或许是隐藏的那股神秘力量起了作用。

那便是周期。

周期天王周金涛已经离开我们7年多了，但是他那本《涛动周期论》却常读常新，在假期里面认真阅读了关于黄金那一章——《康波体系下的黄金价格》。

说实话，周金涛的文字有些还蛮生涩难懂的，这一章节虽然不长，但极为烧脑。

他在开头就指出业界对于黄金观点众说纷纭的原因在于分析框架，常见的不足主要体现在两方面：

1、缺乏从长周期的视角去分析黄金市场的波动规律。

2、在解释金价上涨或下跌的原因时，将黄金的众多属性强行杂糅并与金价的运行相叠加。

确实如此，黄金具有货币属性、金融属性和商品属性。这会衍生出诸多因素影响黄金的涨跌：美元指数、避险因素、实际利率、需求水平等等。如果不站在周期的角度，总会把他们混淆在一起。

在康波周期的视角下，短周期内决定黄金资产相对收益的核心因素是全球风险偏好。中周期来看，购买力是更主要的因素，这时黄金更多是一种商品。但是从当下来看，没法用这两个周期来解释金价的上涨。

我们将眼光放远到长波周期的维度——

上面这幅图描绘的是长波周期繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段黄金价格及其收益率的表现。

以长波衰退期为起点，黄金资产将步入长期牛市，并且在萧条期5～10年的超级行情中获取显著的超额收益。

周天王在2016年的时候曾预言，从大的波段来看，已经到了配置黄金资产的重要时点。随后可能会受到短周期的影响，但长波的位置决定了其边际阻力必定疲弱，后期随着经济动力逐渐消竭，会明显推升黄金资产的相对收益。而本轮康波周期由衰退向萧条切换的开始，站在长周期角度上，黄金将拥有更高的相对投资价值。

那我们当前到底走到什么长波周期哪个位置了？毕竟周天王已经离开我们这么多年。

我就拿华创证券姚佩在去年底做的A股市场策略里的周期图表给大家做个参考。

按照上图所示，我们恰好正处于萧条阶段，黄金跑出相对更高的超额价值符合长波周期的特点。

周金涛在书里解释到——

站在长周期的视角来看，金价跟随全球经济长波周期和货币体系的演进所呈现的波动规律对应着其根本属性——信用对冲，这一属性表现为金价的长期波动与实体信用和货币信用反相关，也就是美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势中的根本因素。

1971年美元与黄金脱钩以后，成为世界货币体系的中心货币，但在浮动汇率制与信用制度之下，美元的价值不稳定和长期趋向贬值是一个国际社会所普遍担忧和不满的问题。

尤其是新冠以前以来，美国通过疯狂印钞，转嫁内部问题，让全世界买单。

黄金对此望尘莫及。

再加上俄乌冲突爆发之后，美国将货币武器化，更是削弱了美元信用。

回溯近代金本位和布雷顿森林体系的运行，我们都可以清楚地看到，维持货币体系运作的关键在于公信力和国际合作。

但在当前的美元体系内，这两方面都在大幅下降，特别是如今全球经济和金融失衡成为了常态。

作为曾经的实物货币以及后来的货币之锚，黄金的真实价值相对美元更受国际社会认可。

这也在一定程度上可以解释，为何全球央行都在拼命买黄金作储备。

当然，我们无法预测当前的美元体系何时走向消亡，但不管未来如何发展，在康波萧条逐渐驶来的背景下，美元体系与黄金的关系都是我们在以后所要重点关注的问题。

这两年常说，万事万物皆周期。周天王也有句名言，人生发财靠康波。

不知道你把握住了没有？

本文来源：MoneyKing

作者：钱大

END

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