天瑞水泥的全国业务
2024年4月9日港股尾盘：天瑞股价突然暴跌99%。开盘价格$5.1港元，收盘时价格仅为$0.048港元每股！
天瑞水泥的资产总额超过360亿元，市值在140亿元左右，昨天的惊险15分钟，一下子把天瑞水泥干成了1.4亿的“鸡蛋水饺”股！
这是天瑞水泥的瀑布图：
天瑞水泥发生了什么？
中国天瑞集团水泥有限公司。
是国家重点支持的12家全国性大型水泥集团之一,
也是唯一的非国有企业被中国工业和信息化部指定为华中地区进行水泥工业兼并联合重组的五大水泥公司之一。
在进行水泥行业并购和项目投资时可获得政府在项目审批、授权土地使用权和信贷批核方面的优先支持和优惠政策。
图1：天瑞水泥创始人李留法
1. 李留法：没有方向的时候勤奋
李留法，1957年6月出生于河南临汝镇一个贫农家庭，1975年高中毕业后到临汝县第二化肥厂当临时工。李留法的勤奋踏实使他很快被作为骨干重点培养。不久就被调入办公室工作并破格转为正式工；厂里购买的一辆吉普车，李留法是第一任专职司机。
1980年9月，李留法被选优保送到河南大学中文系学习。大学四年的学习，与同为河南大学上学的李凤娈喜结连理。
2. 李留法：找到方向后，勇敢尝试
1985年改革开放的浪潮已经波涛汹涌，大学毕业后回到原单位仅一年就下海创业了。他在临汝镇租了一个小简易厂房，从洛阳拖拉机厂买了一个淘汰的半吨炉后开始做起了冶炼。李留法的第一家企业汝州市铸钢厂就成立了。
1986年，蒸汽机正式被废除，李留法敏锐地感觉到内燃机将会快速发展，所以他把生产内燃机电机机壳作为公司的发展方向。
做内燃机机壳，对李留法来说是个新领域。李留法亲自带着工厂的骨干成员到河南、山东的企业参访学习。回到工厂以后进行模仿和创新，做出的机壳获得很多大企业认可。接下来几年李留法成功拿下了机壳市场的70%，赚到了人生的第一桶金。
1993年李留法兼并国有企业豫西煤矿机械厂，企业改名天瑞。
3. 房地产的时代，催生了河南首富
当中国的房地产市场刚刚暖起来的时候，李留法在1994年通过接管亏损的白云山水泥厂，正式进入水泥行业。
1997年接管平顶山市特种水泥厂，
1999年接管汝州磊裕水泥厂，
2011年天瑞旗下的天瑞水泥成功在港交所上市，李留法登上了河南首富的宝座，并且连续两年蝉联首富。
2015年，天瑞水泥通过资本扩张控股了同力水泥和山水水泥两家企业，
2017年，天瑞水泥产能突破1.5亿吨。
2022年，天瑞和山水水泥都是全国销量前10的上市公司。
关于天瑞水泥股价闪崩的消息已经开始发酵：
是小股东爆仓？还是恶意做空？还是牛散狙击资本大鳄？又或者公司内部酝酿重大变化？
1. 昨天到底发生了什么？
从数据上看，天瑞水泥的昨日成交金额为2438万港元。能用2400多万把一个市值140亿的公司打爆，实在是太精彩了！那是谁在卖，又是谁在买呢？
2400多万的卖盘是中薇金融挂出来的，而买方是来自于富途牛牛。
目前天瑞表示公司经营正常，不了解港股昨天发生了什么。
如果这真的是港股小散狙击内地资本大鳄的故事，那简直就太精彩了！
2. 天瑞水泥的严峻的现金流挑战
我们翻查了天瑞水泥的资产负债表和现金流量表，发现天瑞水泥确实存在重大的现金流困难：
A. 2023年天瑞水泥的短期银行贷款增加了94%，从2022年的61.5亿增加到2023年年底的119.6亿！为什么公司突然要借这么多钱？
B. 2023年天瑞水泥的长期银行负债增加了274%，从不到14亿元，飙涨到52.33亿元。
同时期，公司的营收账款也增加了112%，从2022年的92.4亿元增加到2023年的196亿元。
长期银行借款翻3倍，应收账款翻1倍，这些数据都在指向一个重要问题：
天瑞的现金流越来越紧张了。
下图是2023年天瑞在香港起诉山水水泥索要10亿欠款的新闻：
通过诉讼来追回欠款是一个漫长的流程。但凡企业经营中不是遇到重大挑战或者重大问题，都不会采取诉讼来追缴欠款。
那天瑞的现金流怎么样呢？
如下是天瑞的2022、2021、2020、2019年终的现金流
公司的2022年经营性现金流较上一年减少了29%；到2023年年中，更是下降到6.68亿元，较2022年年末下降65%。
2023年的公司的现金流情况未公布，但是可以推测，公司大幅度增加银行长、短期借款；同时应收账款大幅增加，这些都表明公司正在经历一个严重的现金流困境！
小结：暴跌的原因不清楚，但是公司的现金流管理遭遇困难。天瑞的股票短期操作超跌可以，但是不具备中长期持有的条件。
1. 天瑞一年排放1800万吨二氧化碳
2、天瑞水泥如何应对气候变化？
天瑞水泥的ESG议题矩阵
通过天瑞水泥的ESG报告中的重要性议题排名，可以看到天瑞了解自己面临的最重大的ESG挑战就是环境问题！那天瑞水泥做了什么去积极面对ESG风险和挑战呢？
如果用“毫无作为”来形容天瑞水泥应对气候变化的挑战似乎不够全面。但是可以说天瑞水泥基本没有积极应对水泥行业对环境产生的巨大影响。
在他的ESG报告中，更多的是应对环保要求和规范的基本动作。比如：
A.2022年天瑞水泥ESG报告中提到：集团共有綠色工廠9家，其中國家級3家。而河南省自然資源廳公佈《河南省綠色礦山名錄》，包含天瑞水泥所屬公司綠色礦山13座，其中國家級6座。
B.本集團已取得石灰石開採之必要許可證、礦山資源補償及資源稅的開採條件和程序要求，允許本集團進行符合中華人民共和國現行法律法規的開採活動。
C.本集團亦在主要原材料石灰石開採資源與終端銷售市場附近設廠以減少運輸原料及成品所消耗的資源。
D.為減少能源消耗及大氣污染排放，本集團所有熟料生產線均已配備先進的NSP技術。
E.為進一步減少生產過程中的資源消耗，本集團的大部分生產綫已配備餘熱回收系統。
我们希望看到的建筑材料公司是什么样的？
3. 国外大厂如何面对气候变化
法国聖戈班是全球最大的建筑材料上市公司，他不仅有明确的2050碳中和目标，而且对于如何达成碳中和有明确的roadmap（路径规划）。
圣戈班未来发展的核心关键词：清洁科技！
小结：从长期的角度观察，天瑞水泥仍然是一家上世纪的建筑材料公司。行业天花板明显，又面临房地产行业的寒冬，所以不具备备长期的投资价值，可能在未来很长的一段时间发展都会困难。
我们只试图回答一个问题：什么是值得投资的企业？
传统的建材公司还有投资价值么？
很显然天瑞水泥作为一家传统建材公司，没有积极应对气候变化或者环境保护的外在风险，去发展新技术、新材料。
一家还停留在上个世纪的水泥生产公司，有什么想象空间和投资价值呢？
如果这时候有一家水泥公司，他积极发展清洁科技，发展新的建筑材料，研发低碳的建筑技术和建筑材料，你会投资么？
2022中国建材企业的二氧化碳排放量排名
