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2024年7月5日，中国证监会会同公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委发布了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，提出构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系，以大幅提升财务造假违法违规成本，切实保护投资者利益。
A股市场上市公司财务造假问题相当严重，据证监会介绍，仅2021-2023年三年监管层就办理上市公司信息披露违法案件397件，其中造假案件203起。财务造假毁坏资本市场诚信基础，严重侵害投资者合法权益。
《意见》明确将推动《证券法》修订，对违规信披公司和责任人罚款上限由60万元、30万元提升到1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍；同时推动《刑法修正案（十一）》修订，将违规信披的刑期上限由3年提高到10年，中介机构及从业人员出具虚假证明文件最高可判10年有期徒刑。
《意见》不仅提升了财务造假的处罚力度，还扩大了打击范围，对第三方机构、个人配合造假给与了同等力度的处罚。
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美国资本市场打击财务造假、反欺诈的历史经验或许可以给我们一些启示。
严格意义上，美国资本市场监管体系的完善及反欺诈始于上世纪20年代末的大萧条。
上世纪20年代的美国以“爵士年代”、“喧嚣年代”著称，在1929年股市大崩溃前，美股经历了近10年的牛市，无数投资者怀揣一夜暴富的梦想和金钱投身股市，推动股价节节攀升，股市泡沫严重，耶鲁大学经济学家欧文•费雪对此有一个形象的比喻：“股价已上升到看起来永久的高增长期”。
在股市火热的同时，由于监管的缺失和不完善，股市投机成风，违规投资、内幕交易、股价操纵、机构与上市企业勾结合谋，以及上市公司财务造假、欺诈、公司高管浑水摸鱼等层出不穷，投资者利益受到严重侵害。美股当年的情况或许与我们近几年的市场有些相像，很多乱象我们已不陌生。
1933年，美国政府先后颁布了《银行法》、《证券法》，确立了银证分业经营及分类监管、存款保险、利率监管等制度机制，其中《证券法》对美国证券市场的规范及长远发展意义深远。《1933年证券法》不仅确立了美国的证券发行注册制，还明确了充分信息披露、反欺诈和严厉的法律责任三大原则。
美国《1933年证券法》是一部真正“长牙带刺”的法律，其锋牙利齿体现于完善的行政责任、民事责任和刑事责任三大制度体系（与刚发布的《意见》不谋而合）。
在行政责任上，《证券法》 设置了拒绝令、停止令、民事罚款和禁令四项行政处罚措施。无论是在注册登记的哪一个阶段，违反证券法规定都会有相应的措施。
刑事责任上，任何故意违反证券法都会面临重罚与监禁，明确虚假披露和造假行为“一经确认便应被罚以不超过10000美元的罚金或不超过五年的监禁，或两者兼有”。要知道1920-30年代美国工人的年均工资只有300美元左右，1万元的罚金超过了30年收入。
民事责任或许是《1933年证券法》最大亮点，为了保证投资者可以获得充分而真实的信息，证券法不仅明确了虚假注册及欺诈行为的法律责任及损失赔偿，而且明确在注册说明书上签署的每一个人都有可能面临严厉的法律责任，明确承销商、各类中介、专家等需要承担连带责任。
1934年，美国进一步颁行《证券交易法》，对证券发行中多种侵害投资者权益和非法操纵市场行为进行了界定，并要求交易所及证券经营机构必须持牌经营及披露相关经营与财务信息；要求上市公司股东行使自己的权利，参加股东大会，参与公司重大事项决策及选举董事等。
《证券法》和《证券交易法》推进了公开、公平、公正，保护了投资者利益，规范了证券市场，增强了市场信心，美股也逐步从大萧条中走了出来。
1940年，美国又先后制定了《投资公司法》、《投资顾问法》，其中《投资公司法》开启了共同基金及其它投资公司规范和运作监管，《投资顾问法》明确了投资顾问公司责任及防止欺诈要求，两部法律进一步保护了投资者利益，对资本市场健康发展功不可没。
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上世纪后半期，由于计算机、互联网等新兴技术的兴起，美国资本市场蓬勃发展，大量金融工具进入市场，其中期权作为激励工具被大量使用。
1980-1990年代，上市公司管理层薪酬结构中，股权激励的收入占比越来越高，高管收入存在风险结构不合理情况：期权收益高，而法律风险低，公司管理层有足够的动力推高股价，这为公司的财务造假埋下了伏笔。
进入21世纪后，随着网络股泡沫的破灭，美股暴出了一系列财务造假事件，其中，安然公司通过复杂的特殊目的主体安排，虚构利润、隐瞒债务，而世界通讯公司则赤裸裸做假账。两大行业巨头造假及系列欺诈事件严重打击了投资者对资本市场的信心。
在此背景下，美国议会于2002年7月25日又进一步通过了萨班斯（SOX）法案，时任总统小布什称它是“自罗斯福总统以来美国商业界影响最为深远的改革法案。”
萨班斯法案全称《2002年公众公司会计改革和投资者保护法案》，是美国资本市场上一个非常重要的法案，萨班斯法案的实施预示着资本市场监管从充分披露转向实质性管制，对拟在美国上市及已上市的公司都产生了深远的影响。
法案要求美国证监会成立上市公司会计监督委员会(PCAOB)，行使由美国CPA行使的对注册会计师行业的监管职能，该委员会负责制定审计准则，具有会计师事务所注册权、日常监督权、调查和处罚权，并检查和处理上市公司与会计师之间的会计处理分歧。
萨班斯法案最主要的内容还是强调了公司管理层的责任，尤其是对股东所承担的受托责任。法案要求进一步改善公司治理结构，加强财务报告的披露，并对公司高管人员的行为进行了限定。法案强调企业内部会计人员、外部审计人员的责任，同时加大了对公司管理层及企业会计人员、外部审计人员犯罪的刑事责任。
萨班斯法案要求公司CEO/CFO确保会计信息的真实性，强化了公司管理层对财务报告的责任，如提供不实财务报告将获10年或20年的刑事责任。而针对安达信销毁安然审计档案情况，特别制订法规，对销毁审计档案者，最高可判10年监禁，在联邦调查及破产事件中销毁档案的，最高可判20年监禁。
为了防范财务造假及欺诈，萨班斯法案还规定了上市公司需要定期轮换审计师，要求管理层即时评估内部控制、更及时的财务报告等。
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法律重在执行，只有有效执行，才能起到预期的约束作用。
安然公司财务造假曝光后，2001年12月被迫申请破产保护，公司陆续有数十人被起诉，其中首席执行官杰弗里·斯基林被判24年监禁，创始人肯尼斯·雷依在审判过程中离奇死亡。而在民事责任赔偿上，安然连带投行、审计师事务所等累计赔偿投资者71亿美元，其中三大投行支付了43亿美元。
世通公司2002年6月会计造假曝光后，当年7月就申请了破产保护，63岁的创建人、CEO伯纳德-埃贝斯因会计欺诈被判入狱25年，并被没收全部财产，公司首席财务官沙利文则被判处5年监禁。民事责任上，世通公司的投资人最后从包括连带责任机构的多方和解协议中，挽回总额超过60亿美元的损失。
参与安然造假的安达信是全球四大会计师事务所之一，在安然事件曝光几个月后，就被法院判令交还注册会计师执照，公司被迫关门，结束了公司近百年的辉煌历史。百年老店毁于一旦，凸显了诚信的重要。
资本是贪婪的，人性也是贪婪的，但人的行为都建立在其对未来合理预期之上，完善的法律制度是保障人们建立这种预期的依据。
美国资本市场监管制度一直是其它国家学习和借鉴的对象，A股监管体系及相关的法律法规也有不少米国的影子，希望走上打击财务造假新征程的中国资本市场，能够将“长牙带刺”尽快落实到法律上，并在执行上真正落到实处，真正威吓到胆大妄为的不法分子，帮助各类市场主体建立合理、稳定的预期。
希望A股从此走出低谷，走向新的牛市。